分析師
    于國龍? 
    yuguolong@dagongcredit.com

    信用等級

    本幣信用等級/展望 BB/穩定外幣信用等級/展望 BB/穩定
    評級時間 2010年10月

    評級觀點

    大公將拉脫維亞共和國(以下簡稱“拉脫維亞”)的本、外幣國家信用級別均評定為BB，這是對拉脫維亞當前的債務需求以及影響債務償還風險的相關因素綜合評估的結果。
    國際金融危機沖擊下政府收入的下降和援助金融部門的額外支出導致拉脫維亞政府財政赤字擴大，債務規模激增。截至2010年6月末，拉脫維亞中央政府債務總額為47.5億拉特，約占國內生產總值的38.9%。受金融部門援助支出影響，2009年各級政府財政赤字達到7%。雖然在歐盟與國際貨幣組織貸款援助的附加條件要求下，政府將繼續保持緊縮的財政政策，但由于國內經濟復蘇仍不穩固，財政收入在短期內將很難得到實質性的改善，同時，憲法法院關于政府減少養老金違憲的裁決導致支出擴大，預計2010年財政赤字將達到國內生產總值的8.6%，這將進一步推動政府融資需求和債務負擔的攀升。
    盡管國際組織的援助在一定程度上保障了政府對債務的基本支付能力，但由于經濟增長難以恢復到危機前水平，且債務惡化趨勢仍在持續，未來國家償債能力將受到一定的制約，主要表現在以下幾個方面：
    國內各個黨派趨同的經濟理念為拉脫維亞經濟的高速發展提供了良好的政策環境，但過于激進的財政緊縮導致社會壓力不斷升高，受此影響，即將到來的議會選舉加大了下屆政府經濟政策和財政政策走勢的不確定性；
    國內工資水平的下降使得出口產品國際競爭力有所改善，經濟回暖形勢向好，但之前在信貸推動下的經濟高速增長局面將難以重現，而目前以出口拉動的經濟增長模式受歐洲政府債務危機等一系列外因影響并不牢固，同時，國內失業率仍居高不下，經濟復蘇仍存在一定的不確定性；
    政府干預下銀行系統資本充足率大幅提升，但受私人部門不良貸款率逐步上升影響，銀行資產質量惡化趨勢明顯，這可能進一步加大融資需求，推動政府債務規模的持續走高；
    在歐盟與國際貨幣基金組織的干預下拉脫維亞固定匯率得以維系，當前本幣貶值壓力大幅緩解，良好的外資回流趨勢和不斷擴大的貿易賬戶盈余推動了國際儲備穩步回升，并減輕了外幣償債壓力；
    國際援助貸款重振了投資者信心，政府本幣融資成本不斷下降；由于財政緊縮政策執行良好，短期內歐盟與國際貨幣基金組織的財政援助資金能夠按計劃撥付，確保政府的本、外幣支付能力。

    展望

    拉脫維亞經濟增長恢復至危機前水平的可能性極低，之前依靠房地產行業拉動的增長模式已經被證明不可持續，未來經濟的發展趨勢將取決于拉脫維亞能否成功吸引投資進入國際貿易領域，確立新的經濟增長模式。盡管金融部門總體已經恢復穩定，但之前極高的私人授信將導致資產質量的持續惡化，并加大政府債務負擔的壓力。鑒于政府堅定推行財政緊縮政策，拉脫維亞繼續獲得國際貨幣基金組織與歐盟援助的可能性較大，這有利于官方外匯儲備的恢復和拉特幣值的穩定，從而維護政府中短期內的本、外幣償債能力。綜合分析，大公對未來1～2年拉脫維亞本、外幣國家信用評級展望均為穩定。