港股首次有上市公司被評級機構撤銷評級，而原因僅僅是因為“缺乏渠道接觸管理層”，當事方玖龍紙業連連喊冤。昨天，玖龍紙業明確表示，沒有接到過標普的任何書面查詢而不回復。
　　對于此次頗具戲劇性的撤銷評級，玖龍紙業在香港股市的股價也走出了驚險的一幕。在標普撤回信貸評級后，玖龍紙業股價14日下午出現恐慌性甩賣，約40分鐘內勁挫17.4%，其后該股立即停牌，不過，昨天午后該股復牌后股價急漲逾一成，截至收盤，收報6.43港元，漲幅達13.81%。

　　■港股首次有上市公司

　　被評級機構撤銷評級

　　據報道，評級機構標準普爾14日宣布，撤回予玖龍紙業的4項信貸評級，即玖紙的“BB”長期企業信貸評級，以及“BB-”的未償還高級無抵押票據發行人評級，同時標普給予玖紙的長期大中華信貸評級“cnBBB-”及未償還高級無抵押票據評級“cnBB+”也被撤回。
　　標普在聲明中指出，玖龍紙業積極舉債來支持本身增長，這次撤回評級主要因標普未能接觸到玖紙管理層，以致不能全面掌握公司的策略和財務管理資料，未能充分評估未來的信貸風險。
　　有接近該公司的消息人士指，玖龍紙業委任了兩家評級機構，分別為標普及惠譽，并一直與投資者及投行等保持緊密溝通，相信這次標普撤回評級事件純屬溝通上的問題。對于標普此舉有可能影響玖龍紙業目前在市場流通的債券及日后發行無抵押債券，消息人士認為，另一評級機構惠譽會代替標普進行相關評級的評估，不會影響公司優先票據狀況。

　　■當前資產負債比率達42%？

　　事實上，標普雖然撤銷玖龍紙業的評級，但在聲明中也表示，預計玖龍紙業未來幾年的財務表現會維持平穩。但若玖龍紙業的負債急增，導致12個月內的營運資金對總債務的比率低于15%，EBITDA（稅前利潤）的利息覆蓋率惡化至3倍以下，則玖龍紙業的評級或會被下調。相反，若玖龍紙業財務表現大幅改善，營運資金對總債務改善至25%以上，且EBITDA的利息覆蓋率持續維持在5倍以上，則標普或會考慮上調玖龍紙業的評級。
　　當前玖紙的負債水平是否偏高？根據彭博社的數據，玖龍紙業的資產負債比率達42%，總債務對股東權益高達90.6%。2008年底，玖龍紙業傳出財務困難、甚至要清盤的消息。公司否認后，在2008年曾進行債務重組，尋求銀行重訂債務條件，除了提早償還部分貸款外，更以低價回購債券。2009年完成重組后，曾以5.3折回購一批其更早前發行的2.84億美元債券。截至去年中，玖龍紙業的總資產為326億元，非流動資產249億元，總負債193億元。

　　■玖龍紙業否認“不回復”

　　股價“峰回路轉”

　　對于標普稱“缺乏渠道接觸管理層”，玖龍紙業斷然否認，稱沒有接到過標普的任何書面查詢而不回復，并表示，公司過去為2013年到期的優先票據聘請標普、惠譽為評級代理，但鑒于標普撤銷公司評級，未來將改聘用穆迪作為評級代理，并已收到穆迪的有關建議書，短期內將落實委聘。
　　受標普撤銷評級影響，玖龍紙業14日下午在標普撤回信貸評級后出現恐慌性甩賣，約40分鐘內勁挫17.4%，約40分鐘內勁挫17.4%，其后該股立即停牌，停牌前報5.65元。市場擔心玖龍紙業失去評級后，其發行的債券及股票會被大手甩賣，以及被銀行催收貸款，也可能影響其他高債務民企的借債能力，令近日在美國掀起的中資民企財務風暴燒至香港。
　　不過，這一恐慌并未延續，昨天，玖龍紙業午后復牌后股價急漲逾一成，截至收盤，收報6.43港元，漲幅達13.81%。
　　有分析人士稱，對于標準普爾撤銷玖龍紙業長期企業信貸評級一事，股價顯然反應過度。標準普爾已經表示，撤銷評級的原因是缺乏與管理層的溝通及缺少信息，而不是因為擔心玖龍紙業的財務前景。另外，玖龍紙業的日常經營仍正常。