盯住一籃子貨幣模擬匯率指數相對平穩，波動較小，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩定
有效匯率指數小幅上漲
2012年第二季度，復旦人民幣有效匯率呈現出在震蕩中小幅上漲的態勢。其中4月震蕩中略有降低，5月升值幅度較大，6月有所回落。相比2000年以來，處在歷史高位。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數相對平穩，波動較小，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩定。
截至6月底，復旦人民幣名義有效匯率指數為124.40，較季初的122.01上升2.39個百分點，漲幅為1.96%；最高點和最低點分別為124.75和121.62，振幅為2.57%。復旦人民幣實際有效匯率指數為129.42，較季初的126.90上漲2.52個百分點，漲幅為1.99%；最高點和最低點分別為129.73和126.02，振幅為2.94%。復旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數回落0.47%，與名義有效匯率指數的差距擴大。模擬匯率指數的振幅只有1.60%，小于有效匯率指數的波動幅度。
從下圖可以看出，人民幣有效匯率指數在第二季度每個月份的走勢特點各不相同：
4月人民幣有效匯率指數在震蕩中保持平穩。人民幣名義有效匯率指數4月微漲0.14個百分點；實際有效匯率指數微降0.35個百分點。
5月人民幣名義有效匯率指數漲幅為1.86%；實際有效匯率指數漲幅為2.24%。5月人民幣對大多數籃子貨幣升值，如對俄羅斯盧布升值10.87%，對澳元升值6.42%，對歐元升值5.51%，對英鎊升值3.87%等；對少數主要貨幣貶值，如對美元貶值0.97%，對日元貶值3.77%。由于升值的貨幣多且幅度較大，人民幣有效匯率也隨之大幅上漲，實際有效匯率指數的最高點達到129.73，創歷史新高。
6月人民幣有效匯率指數沖高回落，震蕩幅度較大。名義有效匯率指數的震蕩幅度為0.96%，實際有效匯率指數的震蕩幅度為0.90%。6月人民幣對多數籃子貨幣走低，但對美元、日元、巴西里亞爾等貨幣升值，因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩定。
核心指數呈現“W”型走勢
總體來看，人民幣核心指數第二季度呈現出“W”型走勢，即均衡震蕩，沒有明顯的趨勢。季末收盤價118.0224，僅較季初收盤價118.3371上漲0.3147個百分點，漲幅僅為0.27%。人民幣核心指數第二季度最低點出現在5月1日，為117.0877，最高點為4月6日的118.7904，兩者僅相差1.7027，第二季度整體震蕩幅度為1.45%，較第一季度大福下降。
人民幣核心指數波幅和升值幅度遠小于有效匯率指數，主要原因在于核心指數中歐元、英鎊的貶值部分被美元、日元以及港元的升值抵消。
4月初人民幣核心指數收盤價為118.3371，4月末收盤價為117.3491，下跌0.83%。4月人民幣對歐元、美元小幅升值，對日元和英鎊小幅貶值，因此人民幣核心指數呈小幅下跌走勢。
5月人民幣核心指數開始回升。5月末人民幣核心指數為117.9536，較月初上漲0.71%。從雙邊匯率來看，人民幣對美元、日元小幅貶值，對歐元、英鎊升值幅度較大，因此人民幣核心指數整體呈現上升走勢。
6月人民幣對美、歐、日、英等主要貨幣保持震蕩，因此人民幣核心指數無明顯變動趨勢。
資金流出致貨幣大幅貶值
從人民幣對一籃子貨幣的變化角度來看，人民幣對日元和菲律賓比索貶值較大，貶值幅度分別為3.94%和2.14%，對美元和港元僅貶值0.48%和0.60%；對俄羅斯盧布、印度盧比、伊朗里亞爾、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過5%。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經濟體流出，導致其貨幣大幅貶值。在目前參考一籃子匯率形成機制下，人民幣仍主要參考美元，對美元的波動較小，而對歐元、日元、英鎊和大量新興經濟體的貨幣波動更加劇烈。
匯率變動與貨幣權重相關
籃子貨幣匯率變動對人民幣有效匯率的最終影響還與其權重有關。貿易權重超過5%的貨幣主要有：歐元、美元、日元、港元、韓元和臺元六種，分別為18.01%、14.28%、10.99%、8.78%、8.10%和5.15%。與上第一季度相比，前六位貨幣中除了美元和韓元權重分別上升0.62%和0.24%之外，其余幣種的權重均呈現下降的趨勢，其中臺元和日元下跌幅度較大，分別為2.85%和1.69%。權重環比上漲超過5%的貨幣有沙特里亞爾和俄羅斯盧布。這反映出金融危機以來，中國與新興市場國家及地區的雙邊貿易往來呈現穩步增長的發展態勢。
綜合考慮，2012年第二季度對人民幣名義有效匯率指數上漲貢獻超過10%的貨幣有歐元、巴西利亞爾、俄羅斯盧布、以及印度盧比，分別為55.05%、17.09%、15.37%和11.91%。而導致人民幣有效匯率指數下跌的貨幣較少，其中負向貢獻率較大的有日元、美元和港元，分別為-33.16%、-7.04%和-4.67%。綜合下來，人民幣名義有效匯率指數上漲1.96%。
相對價格指數開始下滑
相對價格指數衡量的是中國與樣本國及地區之間的相對價格水平，它是由中國與樣本國及地區CPI的相對差距決定的。中國CPI上漲幅度超過樣本國及地區加權CPI上漲幅度，則該指數上漲，反之下降。經過2011年較高的通脹之后，中國CPI已經穩步回落，2012年4、5月份的CPI分別為3.4和3.0。相對價格指數與中國CPI的趨勢相近，呈現繼續下滑的走勢，說明中國CPI上漲速度慢于樣本國及地區加權CPI上漲速度。由于相對價格指數已經開始下滑，因此境內價格上漲對實際有效匯率指數的影響不大，其上漲主要是由名義匯率的變動引起的。