今年80億元的累計發債也沒能緩解國電電力的資金壓力，國電電力近期又拋出規模高達100億元的債務融資計劃。在資產負債率接近80%高位的情形下，這一規模的舉債或將加大國電電力的債務風險。

　　欲發行定向工具融資百億

　　國電電力日前公告稱，　8月31日公司董事會接到控股股東中國國電集團公司致本公司的《關于增加國電電力2012年第二次臨時股東大會提案的函》，提議將《關于注冊發行100億元非公開定向債務融資工具的議案》提交于9月19日召開的2012年第二次臨時股東大會審議。
　　國電電力此次欲發行100億元非公開定向債務融資工具，目的主要是降低融資成本，優化融資結構，增加債務融資工具品種，調整長短期債務融資比例，資金用途為置換銀行貸款以及補充流動資金。
　　在具體發行方案上，100億元定向工具將分兩次注冊，注冊額度分別為60億元和40億元，且每次分期發行。發行期限則不超過3年，且無擔保，采用余額包銷承銷方式。預計3個月內完成首次注冊工作，根據貨幣市場形勢和公司資金需求，擇機安排發行。
　　與企業債、公司債不同，非公開定向債務融資工具是指具有法人資格的非金融企業，向銀行間市場特定機構投資人發行債務融資工具，并在特定機構投資人范圍內流通轉讓的行為。
　　有分析人士指出，國電電力之所以選擇采用定向工具融資，主要原因是與公開發行的可轉債、公司債等債務融資工具相比，定向工具融資不受凈資產40%的紅線限制，可以提高公司的融資額度。
　　其實，在拋出本次百億融資方案之前，國電電力曾大量舉債。公開信息顯示，國電電力2011年8月發行可轉債，募集資金凈額54.36億元；2012年6月19日發行第一期公司債，募資40億元；2012年7月25日發行第二期公司債，募資40億元。

　　業績增長難掩負債高企

　　今年以來，由于煤價回落、來水改善，加之去年發改委上調火電廠上網電價，電力行業盈利出現回升態勢，包括國電電力在內的55家上市電力企業上半年共實現利潤109.93億元，同比增長22.69%。
　　國電電力日前公布2012年半年報稱，報告期內，公司實現營業收入為267.01億元，較上年同期增11.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.01億元，較上年同期增6.06%；基本每股收益為0.078元，較上年同期增5.41%。就二季度而言，國電電力營業收入為138.43億元，營業成本為110.36億元，同比分別增長12.93%和7.63%。
　　具體來看，國電電力上半年業績增長主要得益于電力收入增加和毛利率增長。數據顯示，公司占總收入87.54%的電力產品營業收入同比增長11.5%至230.60億元，毛利率也同比增加2.79個百分點至20.43%。其他產品收入占公司總收入的13%左右，其中，除熱力產品的收入有所上升以外，化工產品和其他產品的收入分別下跌20.03%和78.89%。毛利率方面，雖然熱力產品毛利率同比增加8.2%，但仍然虧損31.24%，化工和其他產品的毛利率均有所下降。
　　值得注意的是，上半年，國電電力的財務費用和資產減值損失大幅侵占利潤空間。其子公司國電大渡河流域水電開發有限公司、國電江蘇電力公司電源項目投產利息資本化金額減少、本期融資金額增加，導致財務費用同比增加了42.09%至31.65億元；資產減值損失本期數為5099.84萬元，比上期數增加了87.10%，主要是因為公司及公司子公司按照公司的會計政策提取應收款項壞賬準備所致。
　　長江證券表示，上半年國電電力期間費用和費用率分別為34.88億元和13.06%；二季度單季期間費用和費用率分別為17.39億元和12.56%。其中由于公司經營規模的逐步擴大，財務費用同比上升較快。
　　不僅如此，自2011年三季度以來，國電電力的資產負債率一路走高，已從77.00%上升至今年二季度末的79.34%，高負債背后無疑是國電電力巨大的資金壓力。

　　警惕未來償債風險

　　在高負債情況下，通過貸款或發債形式融資雖然解決了一時的資金之渴，但無疑直接導致了財務成本的大幅上升。
　　在負債率走高同時，國電電力利息保障倍數卻下降到1.29。業內人士指出，一般利息保障倍數在3或4以上時，公司付息能力有保證；低于這個數，就應考慮公司有無償還本金和支付利息的能力。
　　同時，除自身負債外，國電電力對外擔�？傤~高達136.98億元，占公司凈資產的比例高達51.01%，其中，對子公司擔保余額合計117.85億元，直接或間接為資產負債率超過70%的被擔保對象提供的債務擔保金額達64.64億元。
　　一位電力行業分析師告訴記者，電力企業應該盡量改善這種“拆東墻補西墻”的局面。隨著冬季來臨，取暖用煤需求加大可能會導致煤價出現反彈，在一定程度上增加企業成本，同時經濟低迷造成下游工業需求的不足，也會影響用電需求，進而對電力企業業績造成不利影響。一旦業績出現下滑，無疑將削弱電企的償債能力。