中國第一季度經濟增長乏力。但尤其令人不安的是，即使國內生產總值(GDP)數據令人失望，中國仍需投放大量信貸。

    弱于預期的中國經濟增長數據可以說至少是黃金等大宗商品價格周一暴跌背后的一個因素。大宗商品投資者必須學著去習慣這一切，因為中國長期的增長動力——信貸驅動型投資已經顯得力不從心。

    Bernstein Research估計，現在中國每新增人民幣1元的信貸，只能帶動GDP增加0.3元；相比之下，在金融危機前，每增加人民幣1元信貸，就能帶動GDP增加近1元。

    中國經濟需要調整增長模式，降低對空前規模投資的依賴性，更多地依靠家庭消費來驅動。盡管如此，凱投宏觀指出，過去三年消費一直是年初經濟增長的一大動力，但今年這一動能有所減弱。

    凱投宏觀稱，中國的經濟增長仍在依靠房地產行業和政府刺激計劃扶持的基建項目，而不是私營領域的投資或家庭支出。

    截至2012年年底，國內信貸余額占中國名義GDP的比重達到190%，此后這一比重繼續攀升。一些人認為，中國的債務雖龐大，但基本上都是內債，所以無關緊要。

    但北京大學教授佩蒂斯在最近的研究報告中指出，這種觀點忽略了資源分配不當問題�？紤]到過去國內的投資大多屬于非生產性，而且享有利率補貼，因此一旦信貸增長步伐放緩，許多借款人就會面臨償付能力危機。

    國內投資自上一次銀行業危機以來迅猛增長，由此產生龐大的非生產性資產存量。中國政府目前正努力使經濟增長模式從投資導向型轉向消費拉動型，但這種做法存在一定風險。