在經歷6月20日銀行間隔夜拆借利率“爆表”的恐慌之后，周末召開的貨幣政策委員會例會仍然強調：在保持宏觀經濟政策穩定性、連續性的同時，優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級，更好地服務實體經濟發展，更扎實地做好金融風險防范。
　　應該說，在目前詭異的市場氛圍下，央行能頂住各方面壓力，以勇氣和魄力面對市場的喧囂和恐慌，不妥協，的確難能可貴。事實上，不難判斷，時下發生的所謂“錢荒”并非真正出現流動性枯竭。一個顯而易見的事實是，截至5月末，我國廣義貨幣M2的余額高達104.21萬億元，同比增長15.8%，遠高于年初制定的13%的目標；而前5個月社會融資規模也高達9.11萬億元，同比增加3.12萬億元。也就是說，總體而言，貨幣供應不僅沒有收緊，反而仍然處于較寬松狀態。由此造成的結果是，一方面是信貸規�？焖倥蛎�，另一方面是銀行出于盈利考慮，要么通過“扭曲”操作將短期資金用于長期信貸，要么通過大量包括信托以及其他理財產品的表外業務，增加了杠桿和風險。而影子銀行以及各種理財產品一旦出現大面積危機，中國出現金融系統性崩盤的風險并進而將經濟拖入深淵將不可避免。
　　正是看到中國銀行業資金錯配引發的“大河邊上無水吃”和一系列可能引發金融系統風險的資金空轉現象，管理層事實上早已醞釀貨幣政策的變局。從年初開始整頓信托、理財產品、平臺貸業務等影子銀行的風險，到4月掀起債市核查風暴，再到6月外管局發布《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，都意在擠壓中國銀行業的高風險業務，降低資金杠桿，避免最終出現雷曼兄弟般系統崩盤的慘劇。繼4月份國務院常務會議將防范系統的金融風險列為今年五項重點工作之一，在5月13日國務院機構職能轉變動員電視電話會議上，李克強總理又指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實現今年發展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機制�！本o接著，在6月8日主持環渤海省份經濟工作座談會時，李克強再次要求“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展”，直至6月19日國務院常務會議“金八條”明確強調“優化金融資源配置，用好增量、盤活存量”的政策基調。這一切，都在明確地向市場喊話：靠信貸刺激增長的日子已經結束了。
　　毫無疑問，中國貨幣政策的要害在于資源的錯配而不在貨幣供應不足。多年以來，大量資金因為種種原因只在金融體系內進行自我交易的循環游戲，不僅資金使用效率低，而且引發很多尋租和高杠桿行為，使得金融短缺和貨幣放水同時存在，推高了系統金融風險。盤活存量的重大意義在于從總量上控制信貸規模，改變當下信貸資源使用效率低、在金融領域自我循環空轉的狀態。正如外媒所評述的，某種意義上而言，中國監管層發動了一次壓力測試，一場“可控”的金融危機，試圖逼迫各大銀行將資金從空轉和不良產能中釋放出來，投向實體經濟中潛在的優質資產，以解決中國經濟中長期存在的資本錯配問題。
　　盤活貨幣存量，是中國貨幣政策的真正拐點，這不僅僅在于解決金融資源的低效和高風險問題，更是為結構轉型和解決嚴重的產能過剩而匹配正確的融資政策，并真正改變中國資金廉價和錯配的狀況。要真正如此，在頂住經濟下滑壓力和陣痛的同時，應該不失時機地加快包括利率市場化、設立民營銀行、打破金融壟斷等改革，消除資金尋租和錯配的制度土壤，真正推動中國金融業轉型。