為期三天的陸家嘴論壇于29日下午正式閉幕。在國內流動性出現僵局的大背景下，參加論壇的業內專家普遍認為，利率和匯率的市場化改革將成為化解流動性僵局的突破口。他們認為，中國經濟增長方式要改變，必須在金融體系方面讓市場決定利率，讓資本能更好地發揮作用，促進實體經濟，同時，匯率市場化改革能更好地促使我國的內外經濟平衡，并且能夠減少境外資本套利空間。

　　表態　監管層：流動性總量不缺

6月28日，以“金融改革開發新布局”為主題的2013陸家嘴論壇在上海開幕。監管機構的高層領導、企業領袖以及知名專家學者齊聚一堂，圍繞中國金融改革如何進行轉型升級，人民幣國際化的機遇和挑戰等熱點話題展開深入探討。新華社記者 裴鑫 攝

　　在陸家嘴論壇上，央行行長周小川首次對當前面臨的流動性僵局表態說，“央行將綜合運用各種工具和手段，適時調節市場流動性，保持市場總體穩定，為金融市場平穩運行和經濟發展創造良好的貨幣條件�！笔艽讼�息影響，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線下行。不過，依然有不少市場分析人士認為，下半年市場上的資金流動性較上半年會偏緊。
　　實際上，早在今年兩會周小川就對外表示，今年的M2(廣義貨幣供應量)增長速度為13%，將繼續實施穩健的貨幣政策，且定調為中性。然而，當上半年出現信貸規模擴大、投資企穩的趨勢時，市場又猜測貨幣政策會傾向于寬松�！皩嶋H上，當前流動性陷入僵局，其本質是影子銀行發展、金融工具的創新和人民幣市場化滯后之間存在著矛盾�！被ㄆ煦y行大中華區首席經濟學家沈明高在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，“金融工具創新和影子銀行發展本身就是利率市場化一部分，影子銀行產品都是市場定價，但是由于利率市場化滯后，這個創新帶來很多套利交易，一些機構通過加大杠桿率水平加大套利，央行出手打擊套利和投機，再加上季末的因素，這在客觀上就帶來了流動性緊張的現象�！�
　　另外，“由于套利交易中很多資金是由外部流入的，進而導致國內資金相對較多，套利交易比較活躍，因此，目前最重要的就是在推進利率市場化同時，還要適度增加人民幣匯率彈性，逐步開放資本賬戶�！鄙蛎鞲哌M一步分析稱。
　　銀監會主席尚福林也在陸家嘴論壇上明確表態稱，“銀行間市場流動性緊張問題，不影響銀行業平穩運行總體格局，流動性總量不短缺。截至6月28日，全部金融機構的備付金余額為1.5萬億元左右，高出正常支付清算需求量一倍還多；存款準備金率一直在20%左右，支付頭寸充裕。不過，一些商業銀行流動性管理和業務結構存在缺陷，應高度重視。仍需要銀行業加大風險管理、結構調整和業務轉型的力度�！�

　　問題　金融市場存在三維困局

　　當前的事實是：一方面已超過百萬億的M2讓金融市場的流動性事實上相對過剩，但另一方面金融機構對實體經濟的資金供應卻存在不足。業內專家普遍認為，長期以來中國金融改革的滯后導致中國的金融市場已顯現出三維困局，一是市場利率沒有放開導致銀行進行大量的表外業務操作；二是銀行準入的行政壟斷又導致民間金融難以對主流機構形成競爭壓力；三是政府主導投資的模式又導致大量的信貸資源進入低效或者產能過剩的領域。
　　“我們現行監管體制以及利率雙軌制，客觀上其實是影子銀行能夠生存的一個重要條件，不管是銀行的理財產品也好，還是信托產品也好，金融市場的市場化不充分，其實與整個社會經濟的發展形成了很大的不協調�！比A泰保險集團副董事長兼總經理趙明浩在陸家嘴論壇上表示。
　　不過，“由于既得利益的阻力，利率市場化很難推進。同時，由于國際金融市場動蕩，短期資本流動大進大出，匯率市場化可能帶來匯率較大波動，所以未來匯率市場化可能比較慢一點�！敝袊�社科院世經政所國際金融研究室副主任張明對《經濟參考報》記者分析稱，“在這種情況下，如果加速推進資本賬戶開放就會有問題，可能會有更多資金通過跨境流動來套匯和套利，就會對中國宏觀經濟穩定和金融市場健康形成很大沖擊�！�
　　張明認為，目前的金融改革應該有一定次序，利率市場化和匯率市場化要早于資本賬戶全面開放。其中，利率和匯率市場化都是指形成機制市場化，利率改革關鍵在于基準存款利率依然受管制，未來應盡快加大基準存款和貸款利率波動幅度，而推進匯率市場化關鍵是要推進人民幣中間價格形成機制改革。
　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對記者稱，“當前應該要充分發揮市場機制，市場參與者應該有能力適應和應對利率和匯率變化，首先，金融機構和市場參與者考核機制要市場化。利率還沒有完全市場化就出現流動性問題，如果市場化以后競爭會更加激烈，流動性風險管理怎么做得更好？利率市場化對企業和金融機構意味著外部不確定性和風險更大，有沒有能力應對和控制風險成為亟待解決的問題�！�
　　對此，趙明浩同樣表示，要想從根本上改革，解決影子銀行問題，其實唯有進行全面的、系統的所謂從頂層設計入手，建立一個更有效的市場化的管理原則，真正依靠市場的力量。

　　提速　倒逼匯率和利率市場化改革

　　在陸家嘴論壇上，多位專家認為，推動匯率和利率市場化改革是破解當前流動性僵局的突破口。在復旦大學金融研究院常務副院長陳學彬看來，中國的貨幣供應，M2已經百萬億了，是全球最大的供應量，但卻出現了“錢荒”，這十分值得警惕，加速匯率改革很有必要�！皬姆�定人民幣對美元的雙邊匯率轉向穩定人民幣的有效匯率，特別是實際有效匯率，也就是減少了對實體經濟的沖擊。穩定了有效匯率，我們對美元的波動就會加大，可以阻止獲取人民幣持續穩定增值的套利行為�！标悓W彬說。
　　與此同時，陳學彬還認為，“匯率要市場化，當然利率也要市場化。利率不市場化，也就是前面談到的短期套利，他們不是從購買力評價來的，是從利率來的，是為利率套利來的。利率市場化了，和國際市場接軌沒有套利空間就不能套利了。但利率市場化了，貨幣政策的中介目標必須從原來控制貨幣總量轉向基準利率�！�
　　在沈明高看來，適度打擊投機和杠桿率過高是應該的，但不能只用一個辦法，應該有其它配套措施。首先要進一步推進利率市場化，使得套利空間收窄；其次，在利率市場化以后要跟進配套措施，比如貸款額度控制和存貸比考核要調整；最后，金融改革目的是把資金配置到實體經濟，但應配置到杠桿率比較低的私營部門、消費部門和服務業，同時要對地方政府和企業過度負債擴張采取有效應對措施。
　　上海發展研究基金會副會長兼秘書長喬依德在陸家嘴論壇上同樣表示，“中國經濟增長方式要改變，那就必須在金融體系方面讓市場決定利率，讓資本能更好的應用，這個很關鍵。匯率同樣如此，匯率讓市場決定，更好的使我國內外經濟平衡�！�
　　監管層同樣表達了要推進金融改革。尚福林表示，要向信貸資產證券化常態化發展，支持發展信貸資產證券化，盤活信貸存量，進一步發揮其推動經濟結構調整的功能作用。
　　與此同時，周小川也表示，要拓展外匯市場的深度和廣度�！袄^續支持外資金融機構參與銀行間外匯市場交易。在港澳人民幣清算行等的基礎上，適時推進其他人民幣清算行、參加行等境外機構進入銀行間外匯市場，增強境內人民幣匯率對境外的引導作用。在人民幣對美元、日元、澳大利亞元直接交易的基礎上，建立人民幣對更多貨幣的雙邊直接匯率形成機制，推動人民幣對新興市場經濟體和周邊國家貨幣匯率在銀行間外匯市場掛牌�！敝苄〈ㄕf。