多國國債收益率降至低點

　　歐洲債務狀況近期表現日益好轉。各國國債收益率維持在低位震蕩，一些國家在上周甚至創下歷史低點。希臘、葡萄牙等重債國開始回歸市場融資，邁出重返國際資本市場的重要一步。接連的好消息提振了市場信心，外界認為這意味著歐債危機或已接近尾聲。不過，有分析人士提醒不宜過分樂觀，因歐元區經濟仍面臨多重風險和挑戰，不確定性將繼續影響經濟復蘇前景。

　　債務狀況好轉增強市場信心

　　近日歐元區多國國債收益率下跌明顯。16日，西班牙10年期國債收益率下跌3個基點，報3.06%，為八年半低位；意大利10年期國債收益率回落2個基點，報3.11%，為歷史最低水平。另外，希臘日前發行的5年期國債收益率在17日也下跌14個基點，報4.82%，跌至發行水平下方。
　　事實上，整個歐洲的借貸成本正在不斷下降。目前，歐元區核心國家中，法國的10年期國債收益率不到2%，德國則不到1.5%。重債國中，葡萄牙維持在4%以下；希臘10年期國債收益率在6%，為4年來最低水平，且今年已下跌約250個基點，在全球國債收益率跌幅中居前。
　　歐元區重債國也逐漸重啟市場融資。希臘政府本月早些時候以不到5%的利率發行30億歐元5年期國債。這是主權債務危機爆發4年后，希臘首次通過發行長期國債籌集資金。希臘總理薩馬拉斯表示，這是擺脫債務危機的一個決定性步驟。另外，葡萄牙政府16日成功發行總額為12.5億歐元的短期債券，并且還將在23日標售5億至7.5億歐元的國債，為該國三年來首次標售國債。分析師稱，恢復常規的國債標售將是重獲市場準入的關鍵一步。
　　重債國政府成功發行債券并吸引了大量需求，表明投資者對歐元區幾個最弱經濟體的信心正在增強。愛爾蘭于2013年12月正式退出歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織的救助計劃。葡萄牙在經過近三年的經濟與財政改革后也明顯改善了經濟環境和融資能力，葡政府計劃在今年如期結束國際救助計劃。另外，希臘也實現了債務危機以來的首次基本預算盈余，預計今年經濟可能增長0.5%，這將是該國連續6年衰退之后的首次增長。
　　匯豐銀行全球研究部在一份最新研究報告中稱，歐元區最糟糕的時刻已經過去，今明兩年經濟增速將逐步提高。據彭博調查結果顯示，歐元區整體GDP今年有望增長1.1%，明年或增長1.5%。外界認為，歐元區多數國家的經濟形勢出現好轉、重債國“回歸”可能是歐洲走出債務危機的開端。

　　新舊挑戰影響復蘇前景

　　盡管不乏利好消息，但經濟學家們認為，歐元區經濟仍面臨通貨緊縮、經濟結構性頑疾未除和歐元匯率走強等難題，徹底脫困并非易事。
　　近期，市場關于歐元區可能面臨通縮風險的擔憂正愈演愈烈。歐盟統計局的數據顯示，3月份歐元區通脹率僅為0.5%，是過去4年來最低水平�；葑u國際評級機構指出，歐元區通縮風險已經越來越明顯，并且由于歐洲央行應對舉措有限，這種風險的嚴重性將與日俱增。英國分析機構牛津經濟資深經濟分析師亞當姆·斯萊特也警告稱，通縮一旦出現就很難擺脫，因為通縮將改變所有經濟參與者的心理預期，企業和個人都將采取防御和保守心態進行經濟決策。
　　除通縮風險外，歐元區經濟的另一大風險是固有的結構性問題，這削弱了歐元區經濟前景和實現可持續復蘇的可能性。歐元區核心國家中，法國的高赤字、高失業率和沉重公共債務負擔是影響其經濟復蘇的幾大頑疾，而法國政府最新公布的500億歐元削減開支計劃再次遭到反對黨抗議，推行阻力極大。外圍國家中，盡管希臘今年或能實現正增長，但其主權債務占國內生產總值的比例仍高達177%，連續的緊縮、增稅和裁員使收入銳減的希臘民眾也未能從經濟復蘇中受益；意大利已實現了經濟增長，但由于在經濟結構性問題上改革不利，其公共債務狀況仍充滿不確定性；西班牙和葡萄牙仍然增長乏力。
　　此外，歐元匯率走強也給經濟復蘇增添了新的不確定性。近期歐元對美元匯率節節走高，增加了歐元區經濟復蘇難度和通縮風險。根據歐洲央行估測，從2012年年中至今，歐元累計升值超過13%，這導致該地區通脹率削減0.5個百分點。歐洲央行行長德拉吉日前警告稱，歐元進一步升值將觸發額外刺激政策，并可以考慮其他非常規性措施。市場認為，歐洲央行已經站在再次寬松的風口上，這也是近期各地資金紛紛涌入歐洲的主要原因之一。
　　不過，推行這一舉措的有效性和可能性仍存在爭議。歐洲央行內部的分析顯示，即使推出規模1萬億歐元的量化寬松政策，也僅能提高通脹率0.2個百分點。另外，惠譽認為，歐洲央行推出量化寬松的難度較大，由于受《歐洲聯盟條約》約束，歐洲央行如要從歐盟成員國手中直接購買政府債券，可能會面臨政治和法律層面的挑戰。

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