真彩文具股份有限公司(以下簡稱“真彩文具”)5月22日發布公告稱，公司擬登陸上證主板，擬發行股份不超過5500萬股。然而，公司業績連續三年下滑、營收不及同樣正在謀求上市的競爭對手晨光文具一半、存貨則連年攀升的現狀，以及近日曝出其中性筆、橡皮等產品塑化劑超標或令真彩文具IPO蒙上陰影。

　　多款真彩產品檢出塑化劑超標

　　江蘇省質監局5月26日發布學生用品、彩泥產品質量抽檢情況。在其抽檢筆類樣品104批次中，檢出塑化劑的有42批次，超過HJ572-2010標準限量要求的有11批次。受檢的橡皮擦樣品34批次，檢出塑化劑的有28批次，超過HJ572-2010標準限量要求的有15批次。真彩文具股份有限公司的中性筆、0.5mm009中性筆(黑色)、ER-1553超粘屑橡皮在曝光之列。其中，ER-1553超粘屑橡皮中塑化劑含量高達21.3%。對本次抽檢產品中筆和橡皮擦安全風險隱患較大的，質監局專家建議家長慎重選購。
　　記者注意到，筆桿中部護手的材料中往往會添加塑化劑，塑料橡皮擦中加入塑化劑用起來質地更光滑柔軟、富有彈性。而公開資料顯示，塑化劑是一種塑料中的添加劑，急性毒性較低，但某些塑化劑，如DEHP、DINP等的結構類似荷爾蒙，被稱為“環境荷爾蒙”。動物試驗發現，長期大量攝入DEHP和DINP，會產生內分泌干擾作用，造成生殖和發育障礙，并能誘發動物肝癌。
　　對此，某業內分析人士表示，自從上市公司酒鬼酒被曝塑化劑超標以來，人們談“塑”色變，而對于備受關注的兒童安全問題，更是繃緊每一位家長的神經。如果該事件真彩文具處理不當的話，將直接影響公司的上市路。
　　對此，真彩文具5月27日在其官方網站發布澄清公告稱，報道中所涉及的標準是由國家環境保護部發布的《環境標志產品技術要求文具》(HJ572—2010)。該標準適用于“橡皮擦”但不適用于筆類，且為推薦標準，非強制性標準。真彩文具嚴格遵循由質檢總局和國家標準化管理委員會發布的強制執行標準《學生用品的安全通用要求》(GB20027—2007)。
　　真彩文具只認為自家產品發生的是偶發性檢測標準沖突事件，并對此深表遺憾。而就該事件是否影響公司正在進行的IPO進程，《經濟參考報》記者聯系上真彩文具證券助理周先生，該工作人員稱一切以公告為準。關于上市問題自己只能上報公司高層再給予回復。不過，截至記者發稿時止，真彩文具都未再回復。

　　業績連續三年下滑營收不及晨光一半

　　近年來，文具行業出現下滑跡象。早先上市的廣博股份2013年實現凈利潤1302萬元，而該公司2012年凈利潤為3960萬元；與此同時，齊心文具2013年實現凈利潤2889萬元，而2012年該公司凈利潤為8120萬元，下降幅度達64%。
　　真彩文具也不能幸免。其招股書稱，受行業激烈競爭以及競爭對手“價格戰”的影響，公司最近三年業績連續出現下滑。2011年到2013年分別實現營業收入9.52億元、9.12億元、9.32億元。在營收增長停滯的同時，凈利潤則下滑明顯。最近三年，公司實現凈利潤分別為4957萬元、3862萬元和3621萬元。
　　值得注意的是，同期晨光文具業績則實現了逆市上升。根據晨光文具招股書，2011年到2013年，晨光文具營收規模及凈利潤均實現上漲。晨光文具近三年營業收入分別為14.4億元、18.9億元、23.6億元。2012年和2013年分別增長31.28%和24.23%。同時，近三年晨光文具實現凈利潤1.29億元、2.29億元、2.80億元，2012年和2013年增長77.5%和22.3%。按上述數據，其2013年的營業收入是真彩文具的兩倍多。
　　對此，某券商人士表示，雖然此前監管層明確表示，公司連續3年盈利的要求已不再與公司上市指標直接掛鉤，但是公司強勁的營利能力肯定是在審批時的加分項。真彩文具選擇在這個時間點上市或許不太明智。

　　存貨連年攀升仍與晨光血拼產能

　　伴隨整個行業的不景氣，真彩文具除了業績外，其存貨“戰略”也顯得風險巨大。財務數據顯示，2011年-2013年真彩文具存貨分別為2.3億元、2.68億元和3.88億元，存貨賬面余額占總資產的比例分別為37.17%、40.57%和47.47%，占比逐年上升。但是，《經濟參考報》記者梳理同行業數據發現，截至2013年末，廣博股份和齊心文具存貨分別僅為1.77億元和2.31億元，占總資產的比例分別為15.13%和13.03%。
　　對此，真彩文具在招股書中解釋稱，存貨大增的原因為公司采取扁平化、全品類銷售模式，并在全國各地設立36家分公司并設有配套倉庫，備貨需求較高，加上每年末均處于小學汛備貨階段，故報告期期末存余額均較高。
　　居高不下的存貨絲毫沒有影響真彩文具加大產能的“胃口”。招股書顯示，真彩文具將使用1.31億元募集資金投資于“生產基地生產線擴產技術改造項目”，而該項目建成后，將新增產能中性筆45000萬支、中性筆芯63000萬支、活動鉛筆3860萬支、記號筆6000萬支、油畫棒4600萬盒等，正常年份實現銷售收入8.21億元，凈利潤3050萬元。而晨光文具同樣計劃擴大產能，招股書顯示，晨光文具將使用募集資金的一半用于“書寫工具制造及技術、材料研發基地建設”等項目。該項目建成后，公司產能將較目前擴大近一倍。
　　對此，上述業內人士表示，我國從事文具制造的企業高達8000家左右，但絕大部分企業處于低層次競爭，在一定細分市場擁有品牌認知的企業較少，主要集中在書寫工具、學生文具領域的晨光文具、真彩文具；辦公文具領域的齊心文具、得力文具；本冊領域的廣博股份等。其中，以晨光文具、真彩文具在書寫工具、學生文具領域的競爭最為血腥。
　　此外，真彩文具在銷售策略上也“跑偏”整個行業發展趨勢。興業證券相關分析師稱，從歐美發達國家經驗看，文具行業價值鏈主要表現為文具制造、文具經銷和文具零售，其中零售環節利潤最大，占比50%，制造環節利潤占比為30%-40%，經銷環節占比僅為10%-20%。隨著渠道扁平化的趨勢逐漸加強，經銷環節逐漸被零售環節壓縮，文具行業的經銷商也逐漸被零售商替代。而目前，真彩文具靠經銷商渠道銷售出去的比例高達69.86%。