看世界·洞察華爾街

　　美國頁巖油氣革命推動了美國油氣產量大幅增長和全球油氣供給逐漸進入相對過剩，使美國獲得了很大的市場話語權，國際原油從2014年以來進入低價時期。

　　作為應對，歐佩克與以俄羅斯為首的多個國家在2016年結成名為歐佩克+的產油國聯盟，并決定實施減產以讓原油價格維持在可以接受的區間。不過，2020年初暴發的新冠肺炎疫情對全球石油需求造成空前規模的沖擊，歐佩克+一度可能因沙特與俄羅斯之間的價格戰而陷入解體困境。在美國的施壓下，歐佩克+最終以從5月份開始實施970萬桶/日的減產維護了市場穩定和自身信譽。

　　隨著經濟重啟的推進和需求的回升，國際油價在2020年夏秋維持了窄幅的區間波動，歐佩克+減產協議取得明顯成效。

　　不過，令很多人意想不到的是，在油價回升至美國頁巖油氣企業成本以上后，美國頁巖油氣企業并未如此前預期的那樣迅速增加投入和提高產量。事實上，美國油氣企業正在投資機構和市場的施壓下急于修復資產負債表，不會顯著增加投入來提高產量，這意味著美國油氣企業對油價信號暫時將不做出反應，這些企業也就無法作為機動生產者對油價上漲形成有效制衡。

　　埃信華邁負責石油市場、能源和出行的副總裁詹姆斯·伯克哈德表示，由于歐佩克+控制了全球超過一半的剩余產能，沙特對原油市場的控制十分關鍵。鑒于石油需求將會回升，除非沙特增產，否則難以滿足需求，這增強了沙特對油價的影響力。

　　此外，歐佩克+強化了減產協議的執行力度并頻繁開會協調生產政策，其操作模式越來越像全球石油市場的“中央銀行”。

　　沙特等歐佩克產油國認為已再次掌握了對油價的高度控制權，因而近來有意控制供應量來進一步推高油價。因此，沙特在日前宣布在4月份繼續實施100萬桶/日的自愿減產以及歐佩克+決定在4月份總體保持產量穩定的做法也就不難理解了。

　　分析認為，現在沙特和俄羅斯均不想讓歐佩克+以外的原油產量有過快的增長。

　　從產油國的角度看，控制產量下的較高油價與增加產量下的較低油價帶來的石油收入差別似乎不大。不過，對于依賴原油進口的國家而言，在當前全球石油需求顯著低于疫情前水平的情況下，人為的供應吃緊所帶來的較高油價令其經濟復蘇面臨通脹風險。

　　疫苗接種進展如今正推動各國的經濟復蘇預期，盡管金融體系流動性充足，政府刺激措施也使一些國家消費者儲蓄率顯著提高，但油價上漲可能正日益成為經濟復蘇進程中的利空因素。