5月26日晚間，杭州銀行發布《關于提前贖回“杭銀轉債”的公告》，意味著今年第三只將實現強贖的銀行轉債浮出水面。與此同時，隨著正股價格持續攀升，南銀轉債自二季度以來轉股金額也顯著增加，強贖預期不斷升溫。

　　銀行轉債市場正經歷明顯的規模收縮，若上述兩只轉債順利完成強贖，加上此前已摘牌的3只轉債以及即將于10月底到期的浦發轉債，2025年或有6只銀行轉債陸續退場，屆時存續的銀行轉債數量將縮減至7只。市場研究機構認為，隨著銀行轉債快速縮量，大額轉債稀缺性凸顯。

　　杭銀轉債加速轉股

　　杭州銀行公告稱，公司股票自2025年4月29日至2025年5月26日期間已有15個交易日的收盤價不低于杭銀轉債當期轉股價格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76元/股），根據《杭州銀行股份有限公司公開發行A股可轉換公司債券募集說明書》的相關約定，已觸發“杭銀轉債”的有條件贖回條款。公司于2025年5月26日召開第八屆董事會第十八次會議審議通過《杭州銀行股份有限公司關于提前贖回“杭銀轉債”的議案》，決定行使杭銀轉債的提前贖回權，對贖回登記日登記在冊的杭銀轉債按債券面值加當期應計利息的價格全部贖回。

　　公開資料顯示，杭州銀行于2021年3月29日公開發行了150億元A股可轉換公司債券，債券期限為6年，到期日為2027年3月28日。

潘悅　制圖

　　進入二季度，投資者加快轉股步伐。杭州銀行5月9日晚間公告稱，自2025年4月1日至2025年5月8日共有29.04億元杭銀轉債轉為公司A股普通股股票，轉股股數為2.56億股。截至2025年5月8日，尚未轉股的杭銀轉債金額為77.33億元，占杭銀轉債發行總量的比例為51.5516%。Wind數據顯示，截至5月26日，杭銀轉債的未轉股比例已降至26.19%，未轉股余額為39.29億元。

　　在4月中旬舉行的2024年度業績說明會上，杭州銀行董秘王曉莉曾表示，公司大股東對杭州銀行的整體經營非常認可，該行也正在股份增持及可轉債的轉股等方面積極地尋求大股東的支持?！叭绻Y本市場環境相對穩定，我們還是有信心盡快完成可轉債轉股。一旦可轉債轉股完成，將提升核心一級資本充足率接近0.8個百分點，隨著我們核心一級資本充足率的提升，再融資的迫切性將得到一定程度的緩解?！蓖鯐岳虮硎?。

　　銀行轉債存量規模持續收縮

　　銀行轉債存量規模正處于持續收縮的態勢。

　　除了杭銀轉債，發行規模達200億元的南銀轉債的強贖預期也在升溫。Wind數據顯示，截至今年一季度末，南銀轉債未轉股比例為52.38%，未轉股金額為104.76億元，而截至5月26日，上述兩個數據分別降至40.15%和80.30億元。

　　南銀轉債于2021年發行，2027年6月到期，當前轉股價格為8.22元/股，贖回觸發價為10.69元/股。5月中旬以來，南京銀行股價已有多個交易日達到轉債贖回觸發價。

　　此外，浦發轉債即將于今年10月28日到期。Wind數據顯示，截至5月26日，浦發轉債未轉股金額仍有近499.97億元，未轉股比例達99.99%。目前浦發轉債轉股價格為12.92元/股，贖回觸發價為16.80元/股。

　　近日，浦發銀行股價創下新高，5月22日盤中一度觸及12.53元/股，5月26日收盤價為12.05元/股，二季度以來累計上漲逾15%，但仍然顯著低于贖回觸發價。

　　在此之前，已有三只銀行轉債于今年一季度“謝幕”，其中蘇行轉債、成銀轉債實現強贖，中信轉債則到期兌付退出。3月17日，蘇行轉債在深交所摘牌。據蘇州銀行披露，截至2025年3月6日（最后一個轉股日）收市后，蘇行轉債尚有35391張未轉股。本次贖回蘇行轉債的面值總額為353.91萬元，占發行總額的0.07%。成銀轉債則于2月6日從上交所摘牌。公開資料顯示，2022年3月3日，成都銀行發行80億元可轉債成銀轉債，期限為6年。此次強贖，成都銀行最終完成轉股79.95億元，轉股率達99.94%。3月4日，中信轉債正式摘牌。該轉債發行規模達400億元，于2019年3月19日在上交所掛牌交易，期限6年，轉股期限至2025年3月3日。截至最后轉股日，累計共有399.43億元中信轉債已轉股。

　　大額銀行轉債稀缺性凸顯

　　申萬宏源固收研究表示，銀行等大盤轉債表現較強，杭銀轉債、南銀轉債等均進入強贖進程，轉股進程也明顯加快，在銀行轉債退出加速的背景下轉債市場供需矛盾預計更加突出。

　　財通證券孫彬彬固收團隊稍早前指出，銀行轉債或將快速縮量，大額轉債稀缺性凸顯。當前市場共有10只銀行轉債，其中浦發轉債500億元規模剩余半年到期，杭銀轉債和南銀轉債或將觸發強贖，銀行轉債存量規?；驈?700億元水平降至1000億元左右，存量大額銀行轉債稀缺性凸顯。

　　“銀行轉債正反邏輯或可提供高勝率?！必斖ㄗC券孫彬彬固收團隊指出，若后續宏觀不如預期，大盤紅利風格表現或更優，受益于正股，銀行轉債防御性或更好。若有超預期利好，股市向上空間打開，在純債空間壓縮下，“固收+增量資金”或青睞轉債市場彈性收益入場博弈。近期降息降準、公募基金強化業績基準、銀行轉債供需矛盾等進一步強化了銀行轉債的正反邏輯。

　　談及銀行轉債，華福證券研究表示，從基本面角度看，降準利好銀行擴大信用投放；結構性信貸政策有利于改善銀行資產端結構。5月7日國新辦發布會中，央行釋放一攬子金融政策支持穩市場穩預期，包括降準降息釋放流動性，降低實體經濟融資成本；下調結構性貨幣政策工具利率；增加3000億元科技創新和技術改造再貸款額度；設立5000億元“服務消費與養老再貸款”等政策?！拔覀冋J為降準利好銀行擴大信貸投放；下調結構性貨幣政策工具等措施有利于緩釋銀行負債端壓力，降息對凈息差的影響較為可控。相關融資政策增加銀行對科技創新、擴大消費、普惠金融、對外貿易等領域的信貸支持，也間接改善銀行資產端結構，維護銀行相關資產質量的穩定。穩樓市方面，需求端降低個人住房公積金貸款利率疊加降息利好，有利于加速房地產復蘇，緩釋銀行地產相關資產的風險?！?/p>

　　策略層面，華福證券研究表示，海外因素擾動，經濟慢修復的背景下，“超配紅利+科技”的類啞鈴策略較有性價比，銀行板塊具有較強的防御性，是較優的防御性資產，較為適配當前股票市場的主流風格。銀行轉債高評級、低估值，或在當前市場較易創造超額收益。