資本市場創新發展的浪潮奔涌不息，在持續優化市場機制、提升市場活力的進程中，上交所積極探索創新，推動公司債券續發行工作正式落地。近日，上交所發布《關于試點公司債券續發行和資產支持證券擴募業務有關事項的通知》（簡稱《通知》），這一舉措旨在滿足市場主體投融資需求，強化一二級市場聯動，激發債券市場新活力，推動債券市場高質量發展。

據悉，債券續發行在國債、政策性金融債、地方債等品種中已有成熟應用，但在公司信用類債券領域，仍屬創新探索?！锻ㄖ吩谏辖凰緜m發行定義、材料準備、發行上市流程、中介機構職責以及做市機制銜接等多方面，作出細致安排，為市場主體提供清晰明確的操作指南?！锻ㄖ芬唤洶l布，便引發市場高度關注。中信證券、招商證券迅速響應，率先完成首批證券公司債續發行業務試點，為該機制在其他優質發行人中的推廣積累寶貴實踐經驗。

上交所相關負責人向《經濟參考報》記者表示，近年來，上交所持續深耕債券市場一二級聯動建設、投融資兩端對接，堅持發行交易機制協同創新，促進市場流動性改善，降低企業融資成本，切實提升優質發行人獲得感。

優化流程：便利融資與交易，提升市場運行效率

根據《通知》，公司債券續發行是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發行人按照價格定價方式進行增量發行，并將增量發行債券與存量債券合并上市交易，原有還本付息安排和投資者權益保護機制原則上均保持不變。

《通知》圍繞便利發行人融資、保護債券持有人利益、滿足投資者交易需求等目標，對續發行公司債券的發行上市材料和流程進行優化。一方面，對附有擔保條款的存量公司債券，在投資者權益保護、信息披露機制上作出特殊安排；另一方面，在合并上市、交易及做市等機制方面，與存量公司債券實現有機銜接。

在發行上市材料和流程方面，《通知》明確，發行人可選擇新申請或使用存量有效批文參與續發行業務，采用價格申購方式確定發行定價。若存量公司債券附有擔保條款，發行人需在續發行前妥善安排擔保機制變更，并由中介機構發表核查意見。整體發行上市流程基本保持不變，但省去證券代碼申請等環節，進一步提高效率。

在上市和交易機制安排上，《通知》規定，合并上市掛牌首日，續發行公司債券與存量公司債券的證券代碼、證券簡稱、到期日、票面利率和特殊條款等基本信息保持一致。續發行后，若公司債券符合基準做市品種條件，可納入信用債基準做市范圍。

試點先行：頭部券商率先落地，央國企積極跟進

值得一提的是，部分頭部證券公司憑借敏銳的市場洞察力，迅速響應，依托續發行“靈活擴容”的優勢，探索多元化發行路徑，實現交易所首批證券公司債券續發項目落地。

5月29日，中信證券、招商證券完成首批證券公司債券續發行簿記工作，其在上交所上市交易的25中證G1和25招證S5，續發行規模分別達20億元、15億元，續發行后的單只債券規模分別增至40億元、42億元。商業銀行、證券公司、基金公司、理財公司、保險公司等各類投資機構認購踴躍，彰顯市場和投資者對續發行債券機制的高度認可。

從實踐效果來看，債券續發行機制多用于優質發行主體提升單券發行規模，進而提升二級市場流動性與估值穩定性。據了解，部分優質央國企正積極籌備存量公司債券的續發行工作，預計近期將陸續落地，示范效應有望逐步顯現。一位央企財務負責人表示，通過公司債券續發行，企業對發行規模和節奏的把控力顯著增強，有助于把握有利市場窗口，高效完成融資，且與現有做市機制緊密銜接，有望通過發行與交易的雙重創新機制，帶動各期限品種估值優化，降低融資成本。

意義深遠：一二級聯動，構建市場良性生態

回顧歷史經驗，合理的續發行安排不僅能延長單只債券的發行周期，延長二級市場交易活躍時間，增強單券市場流動性，還能通過擴大中長期限債券的存量規模，發揮資金匯集效應，提升發行人收益率曲線內生穩定性，從長期看有助于降低發行人融資成本。此外，續發行機制讓發行人能夠更好地掌控發行規模與節奏，及時把握市場機遇，高效融資，同時減輕一次性大規模發行對市場資金的沖擊。

記者從上交所了解到，上交所正積極發揮市場組織作用，秉持“一二級聯動、投融資協同”的理念推進債券市場建設。近年來，先后推出債券做市、發行承銷與報價交易聯動業務等創新機制，并在ETF等指數化產品創新上持續發力，以二級交易價格促進一級市場融資與定價功能的有效發揮。目前，上交所信用基準做市券已超240只，發行規模約7500億元。今年初，上交所推出4只基準做市信用債ETF產品，合計規模超350億元。

資本市場研究人士指出，上交所續發行機制相較過往增發機制的一大亮點在于，存量公司債券續發后若滿足做市券準入門檻，即可獲得做市券資格，并納入信用債ETF的配置范圍，這將使債券的流動性和投資者認可度得到雙重提升，有利于利差收窄，形成一二級市場的良性互動。上交所公司債券續發行機制的落地，正為債券市場發展注入新動力，構建更加健康、活躍的市場生態。