近日，納睿雷達（688522.SH）發布資產購買報告書（草案），計劃以3.7億元的價格，通過發行股份及支付現金的方式向12名交易對方購買天津希格瑪微電子技術有限公司（以下簡稱“天津希格瑪”）100%的股權，并募集配套資金。3.7億元的50%，即1.85億元，將以股份支付，按照每股42.93元的發行價格，發行股份數量為431萬股。

　　根據收益法評估，截至2024年末，標的公司100%股權的評估值為3.71億元，評估增值率為421.40%。針對交易價格及定價情況，納睿雷達表示，從可對比的半導體MCU芯片領域來看，標的公司年均業績承諾市盈率為14.23倍，低于芯朋微、思特威-W等上市公司的平均市盈率69.62倍。

　　納睿雷達成立于2014年5月，于2023年3月1日在科創板上市。其發行募集資金總額18億元，扣除不含稅發行費用1.51億元后，募集資金凈額為16.54億元。據了解，公司原計劃募集資金9.68億元，超募資金達6.86億元。納睿雷達長期專注毫米波雷達及相控陣雷達系統，其下游客戶以政府、科研機構及空管單位為主，自研產品已覆蓋立體交通、邊界防護、低空經濟等多個場景。

　　納睿雷達擬收購標的天津希格瑪目前主營光電傳感器芯片、MCU芯片、觸摸芯片、電源管理芯片等數?；旌霞呻娐沸酒约癆SICDesign產品的研發、設計和銷售。

　　對于收購希格瑪的原因，納睿雷達公告稱，通過收購希格瑪公司，納睿雷達構建起芯片設計與雷達系統的深度協同體系，可進一步提升新產品的研發效率并優化產品的綜合成本。芯片研發涉及架構設計、流片測試等復雜環節，自主研發芯片需要周期較長，而希格瑪在ADC/DAC、光電傳感等模擬芯片設計領域具備成熟技術和供應鏈渠道，能顯著降低芯片開發不確定性。通過此次收購，納睿雷達可使用希格瑪的知識產權矩陣與研發經驗，將下一代雷達設計從“部件級集成”提升至“芯片級協同”，有利于公司實現產品底層芯片技術自主可控和鞏固雷達產品的技術競爭力。同時，希格瑪已與華虹宏力、臺積電等晶圓廠商建立穩定合作關系，納睿雷達可直接復用其流片、封測資源，無需自建供應鏈體系，降低潛在制造成本與資源投入門檻。

　　市場人士表示，從產業視角看，這場收購折射出中國科技企業的普遍困境：單一技術路線面臨天花板時，如何構建新的競爭壁壘？納睿雷達選擇向上游芯片設計延伸，本質上是要打造“芯片-雷達-算法”的全鏈條能力。

　　財報數據顯示，2023年和2024年，天津希格瑪實現營業收入1.02億元、1.23億元，凈利潤422萬元、1238.8萬元。溢價交易的前提是本次交易設置了業績對賭協議。根據業績補償安排，標的公司在業績承諾期內2025年度、2026年度、2027年度承諾的凈利潤分別不低于2200萬元、2500萬元、3100萬元，三年累計不低于7800萬元。這意味著，相較于2024年凈利潤，標的公司2025年凈利潤同比增速將達到約78%。

　　在全球半導體行業競爭加劇、國內設計企業數量激增的背景下，這一承諾能否兌現，市場仍存疑。若業績未達標，納睿雷達將面臨新增的2.53億元商譽減值風險。此外，收購前希格瑪的股東變動同樣耐人尋味。2024年末，多名股東選擇退出，其中包括具有科大訊飛背景的訊飛海河基金。這些“臨陣撤退”的資本動作，無疑也為交易的順利實現蒙上了一層陰影。