6月9日，常州三協電機股份有限公司（以下簡稱“三協電機”）通過北交所上市審議會議。據北交所審議結果公告，北交所提出請三協電機補充披露通過漢普斯、合肥波林向諾伊特銷售產品的終端客戶及銷售占比情況的審議意見。

審議會議重點關注了三協電機第一大客戶雷賽智能入股原因及銷售價格的公允性、向諾伊特銷售的真實性及合理性，以及業績增長的可持續性。

值得注意的是，此次審議會議提出的問題，在北交所此前的兩輪問詢中均已有所體現。

大客戶入股后雙方交易額激增 銷售價格公允性存疑

雷賽智能作為三協電機第一大客戶，2022年7月雷賽智能入股三協電機，間接持有發行人8.98%的股份。就在入股當年，雙方交易額激增。數據顯示，2021至2024年，三協電機向雷賽智能的銷售收入分別為1285.83萬元、4311.76 萬元、5088.88萬元、6653.55萬元。2022年開始，雷賽智能增加了對三協電機的采購份額，減少了對其他同類供應商的采購份額，2022年向三協電機采購金額同比增長231.75%。

對此，三協電機回應稱，2022年度，公司向雷賽智能銷售金額增加3025.93萬元，主要系公司與雷賽智能共同合作開發新領域產品。

同時，三協電機向雷賽智能銷售的各產品銷售單價及毛利率與平均銷售單價及毛利率差異較大，57號步進電機和57號無刷電機銷售單價與毛利率在雷賽智能入股發行人前后存在較大差異。三協電機回應稱，雷賽智能入股后，產品毛利率增加主要系原材料價格持續下降，銷售價格調整存在滯后性所致。

上下游關聯交易

三協電機與另外三大客戶漢普斯、合肥柏林、南京諾伊特也存在著復雜的關系。

數據顯示，2021年至2023年三協電機向滁州漢普斯的采購金額分別為1.78萬元、1.98萬元和1164萬元，2023年采購金額大幅增加。

值得注意的是，王洪波是漢普斯主要股東之一，此人還間接持有漢普斯另一客戶合肥波林的股份，同時，他還曾經是深圳三協（三協電機子公司）的主要股東之一。而三協電機客戶南京諾伊特同時也是漢普斯和合肥波林的下游客戶之一。此外，南京諾伊特總經理曾是三協電機南京分公司負責人，且曾與公司實控人盛祎共同投資設立過一家電機企業。

業績增長的可持續性存疑

值得注意的是，早在審議會前北交所便對三協電機業績增長的可持續性提出了質疑。

北交所曾就毛利率波動下降但收入及利潤持續增長合理性對三協電機提出問詢。2020年至2023年，三協電機主營業務毛利率分別為27.07%、19.98%、22.24%和28.92%，先降后升呈現波動趨勢。然而公司收入及利潤卻持續增長合理性存疑。數據顯示，2021年、2022年三協電機營業收入分別增長43.91%、1.89%，凈利潤分別增長15.78%、5.57%。2023年1—9月三協電機營業收入增長19.24%，凈利潤增長68.55%。

其次，北交所就收入大幅增長真實性及核查充分性等問題對其進行問詢。招股書顯示，2023年三協電機營業收入大幅增長的主要原因為伺服電機210系列、步進電機57、42系列銷售額大幅增長，老客戶銷售收入較上年同期增加 5973.76萬元，其中，8家老客戶貢獻了5144.03萬元的收入增長額，新增187家客戶貢獻了1361.98萬元的收入。老客戶向三協電機采購金額增長的真實合理性及可持續性存疑。

IPO前大手筆分紅

三協電機招股書顯示，其募集資金1.59 億元，其中1.15 億元用于三協綠色節能智控電機擴產項目，3162.88萬元用于研發中心建設項目，1200萬元用于補充流動資金。然而，公司在2023年11月（IPO申報前一個月）突擊分紅1500萬元，實控人盛祎、朱綬青夫婦獲得約1200萬元分紅款，被投資者質疑為“掏空式”套現。

北交所也在對其問詢中提到，在現金流緊張、未來存在較大在建工程項目的情況下，擬申報前進行大額現金分紅及轉送的原因，相關分紅資金的最終流向，是否具有合理的商業邏輯，是否具有相應的制度措施切實保障投資者的合法權益。

對此，三協電機稱，2023年，分紅金額為1500.92萬元，占2021年至2023年歸母凈利潤合計數的比例為14.82%，占2022年歸母凈利潤的比例為55.50%，均不超過80%，因此，2023年分紅事項不屬于清倉式分紅。 2023年，資本公積轉增股本新增股份1462.43萬股，不涉及現金流出情況。2023年度的現金分紅、轉股不會影響發行人的持續經營能力，亦不會對公司在建工程項目建設產生不利影響。2022年2月，公司于新三板掛牌，為回報股東長期以來對公司發展的支持，與全體股東共享近年來的經營成果，2023年實施的分紅及轉送具有合理性。

值得注意的是，從產能利用率上也很難看出其補流擴產的緊迫性。數據顯示，2022年至2024年三協電機步進電機的產能利用率分別為87.59%、103.98%、74.85%，無刷電機的產能利用率分別為65.62%、80.15%、66.56%，伺服電機的產能利用率分別為43.08%、48.53%、36.61%，各產品的產能利用率在2024年均出現大幅下降。