自2014年出臺的“國九條”提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”起，“市值管理”在A股市場已經走過了十余年的發展歷程。作為這一領域的深度參與者與長期觀察者，北京博星證券投資顧問有限公司（簡稱“博星證券”）研究所所長、金董會創始人邢星見證了市值管理從飽受爭議到被“正名”，再到加速實踐落地的全過程。近日，邢星在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，《上市公司監管指引第10號——市值管理》等政策的出臺，將并購重組納入市值管理“排頭兵”，市值管理是推進上市公司高質量發展的重要抓手。

科學化運用市值管理“工具箱”

“市值管理從混沌期發展到現在剛性落地，市場對它的認識在不斷改變，其科學性、實用性和有效性逐步得到市場實踐與認可，政策層面也越來越重視，市值管理在上市公司高質量發展和國有資產保值增值等方面發揮積極作用?！毙闲窃诨仡櫴兄倒芾磉@十多年的變化時表示，真正的轉折點出現在2018年之后。

邢星指出，當時，中國資本市場整體價值被嚴重低估，特別是央國企板塊問題尤為突出。央國企在改革發展的關鍵階段，央企控股的上市公司股價大多跌破凈資產，股價低估，這種狀況與國有資產不被流失和保值增值形成強烈反差。正是在這種背景下，2022年，“中國特色估值體系”的概念應運而生，市場也走出了一段不錯的行情。

不過，在這之前，A股市場出現了一批打著“市值管理”旗號“偽市值管理”，變相利用資金實力，哄抬股價，違規操縱的現象，公眾對這一概念產生了嚴重誤解。邢星指出，所謂的“偽市值管理”主要是少部分人與上市公司實控人、大股東密謀，通過大量資金短時間內拉升股價，牟取暴利，這種行為“見不得光”、不可持續，最終讓普通投資者高位接盤，擾亂市場秩序，是證監會重點打擊的行為。

邢星強調，真正的市值管理并不是“炒股價”，而是從企業中長期高質量發展理念出發，運用科學化市值管理“工具箱”（包括并購重組、回購、增持、股權激勵等），展現投資價值和實現投資回報，提升經營效率和盈利能力，讓市值合理反映公司價值的發展戰略。

上市公司市值管理加速落地

以中國建筑為例，邢星談到了科學化市值管理的實踐路徑。2023年，中國寶武和中國建筑兩家央企被確定為央企市值管理試點企業。自2021年起為中國建筑提供相關服務的過程中，邢星采用了全方位的科學化策略：通過強化公司內在價值傳播力度、持續維護公司價值創造體系、優化與投資者的溝通交流方式、加大舉辦投資者見面會頻率、提供全程跟蹤陪跑服務等方式，逐步提升市場對公司價值的認知。

“幾年下來，中國建筑的總市值一度增長50%左右，價值表現在央企中相當突出?！毙闲潜硎?，更為重要的是，科學化市值管理完全采用公開、透明、合規化流程，利用現代互聯網路徑，能夠有效地向全球投資者展示公司的真實價值和長遠發展戰略。

在上述兩家試點企業的基礎上，2024年央企市值管理考核全面推開。2024年1月，國務院國資委提出將市值管理納入中央企業負責人業績考核；同年12月，國資委正式印發文件明確將其納入考核體系。

與此同時，2024年以來，更多關于市值管理的相關政策密集出臺，推動上市公司市值管理加速落地。2024年9月24日，“并購六條”（《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》）發布，支持上市公司開展基于轉型升級等目標的跨行業并購，并為科技型企業設立“綠色通道”。同年11月，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》。

“‘并購六條’激活了整個市場格局，應該說是一個大的轉型?！毙闲钦J為，這些政策變化將市值管理、并購重組與新質生產力、高質量發展緊密結合，形成了清晰的邏輯關系。市值管理成為上市公司高質量發展的重要抓手。

構建全生態鏈服務體系

招商證券發布的研報顯示，截至2025年3月30日，共有214家、108家和16家國資央企分別參與市值管理專項行動、發布市值管理制度及估值提升計劃，占全部公告企業的15%左右，但國資央企在A股整體占比不足8%，意味著國資央企整體參與程度較高。

相比于國資央企，民營上市公司在市值管理方面顯得步伐緩慢。邢星分析了其中的深層次原因：“民營企業沒有剛性的政策導向，很多企業負責人對資本市場不太了解，甚至只關注產品市場。他們認為有了產品市場就有資本市場價值表現，其實并不是這樣的?！?/p>

邢星進一步指出，這種認知誤區導致不少民營企業錯失了通過市值管理提升價值的機會，有些甚至最終面臨退市風險。

作為創新型企業管理咨詢服務商和綜合性金融智庫平臺，金董會采用了獨特的生態鏈服務模式。邢星將其比作“老中醫把脈”，首先全面診斷上市公司在資本市場中存在的問題，包括公司治理情況、核心經營發展、分析師研報、媒體關注、投資者關系、股東結構、輿情表現、法律風險等因子的覆蓋情況等，然后給出針對性的解決方案，服務內容涵蓋公司治理結構優化、產品市場分析、投資者關系管理、媒體傳播、資本運作等多個維度。

區別于傳統機構碎片化模式的單一性，邢星表示，金董會通過政策合規性、資源整合力、全周期陪跑式服務，將市值管理從“工具應用”升級為“服務鏈生態建設”。

談及市值管理的未來發展趨勢，邢星認為，未來市值管理將成為上市公司的標配，每家公司都需要構建專門的市值管理架構，甚至可能設立“首席市值管理官”這一專職崗位。當產品市場和資本市場形成“雙輪驅動”時，資本市場所產生的價值可能要比單純的產品市場價值放大很多倍。