隨著基金四季報出爐，各基金在動蕩的2008年末收官之役漂亮還是被動，盡收眼底。
　　2008年四季度股市走出了先抑后揚的走勢，市場巨幅動蕩時期能夠踏準市場節奏的基金經理不多�？v觀基金四季報，國內基金市場操作和表現呈現三大重要特征：原有的大盤重倉股拖累了基金凈值表現，一半股票基金經理選擇加倉，基金開始拋售債券資產跡象明顯。

　　重倉大盤股拖累基金凈值

　　銀華優質基金在四季報中稱，“報告期內，本基金總體采取了加倉的策略，主要增加地產、鐵路建設和證券行業配置。由于加倉稍早，且穩定類、大市值股票占比較重，影響了凈值表現�！�
　　受大盤股拖累影響的不止銀華基金。泰達荷銀旗下合豐穩定基金在四季報中稱，“前十大重倉股中招商銀行、大秦鐵路、瀘州老窖等穩定行業股票跌幅較大，分別為-30.99%，-37.83%，-30.00%”。
　　隨著政府不斷出臺刺激政策，建筑建材、工程機械、電網設備、鐵路設備等行業股票表現突出，穩定類、中小市值股票受到青睞，“四萬億”主題投資成為眾基金主攻方向。
　　對于2009年的A股市場，雖然大多數基金認為下半年國內經濟以及A股將出現轉機，但也有不同的聲音。例如，中銀中國精選基金稱，“從更長的期限考察，我們認為目前尚沒有充分的數據和邏輯可以斷定2009年下半年經濟見底回升�！痹摶�金認為，財政投資僅能幫助經濟暫渡難關，真正的復蘇需要依靠中國經濟結構的轉型。
　　東吳成長雙動力基金也認為，2009年出口增長將持續回落，消費保持平穩增長難度加大，投資能否拉動經濟也無法確定，因此，“雖然四季度國內經濟表現最差，但這并不意味著已經見底�！�

　　一半股票基金經理選擇加倉

　　震蕩加劇的A股在2008年四季度令基金經理們分歧顯著。四季報顯示，一半股票基金經理選擇加倉，另一半則選擇減倉。
　　除去在去年四季度進行建倉的新基金之外，據Wind統計，在已發布四季報的股票基金中，共有56只股票基金選擇加倉。同時，有8只基金減倉幅度超過10%以上，基金鴻陽減倉幅度最大，達到了28%。
　　去年四季度A股小幅反彈，選擇加倉的基金經理們的喜悅心情溢于言表。泰信優質生活基金經理劉強表示，該基金在季度初期采取較低倉位運作，隨后在市場的不斷下跌過程中逐步加倉，由于在大類資產的配置和加倉時機的判斷上比較準確，該基金在去年四季度的業績超越比較基準。
　　選擇減倉的基金經理則大多對減倉理由語焉不詳，也有少數基金經理表示本著“安全”原則。工銀瑞信核心價值基金經理張翔表示，因為去年三季度末加大了股票配置比例，因此在去年四季度本著安全第一的心態適度逢高減倉，并將投資標的鎖定在資產價值嚴重低估及未來有明確長期增長預期的公司。
　　去年四季度加倉、減倉背后，暗示的是基金經理布局2009年的判斷。融通動力先鋒基金經理陳曉生在四季度大幅加倉，他的理由來自底部的判斷，“2008年第四季度可能是本輪經濟調整中GDP環比最低的一個季度，而2009年一季度可能是GDP同比最低的一個季度�！币虼�，他認為，市場在第四季度將依然呈現出筑底狀態，而這一底部構筑過程要延續到2009年一季度才可能完成。
　　銀華核心價值優選基金經理況群峰表示，雖然具體時間無法準確把握，但積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策終將發揮作用，市場信心的適度恢復和歷史最低的無風險收益率水平將導致股票估值水平的回升，由此，“笨鳥先飛的策略也許是可行的”。
　　而事實上，去年四季度選擇加倉的基金經理正在借助此輪市場反彈迅速增加基金凈值增長率。截至1月21日，據Wind統計，今年以來凈值增長率最高的基金為中郵核心優選(行情，凈值，基金吧)，已達14.83%。而中郵核心優選(行情，凈值，基金吧)亦在去年四季度將89.76%的倉位提升至90.42%。

　　拋債跡象初顯

　　一些基金在去年四季度期間開始對手中的債券資產進行減持，其中有十余只基金的債券倉位降幅超過10個百分點，不少基金經理在四季報中還明確表示，將考慮在今年一季度逐步降低持債比例。
　　沒有永遠的牛市，也沒有永遠的熊市。隨著債券市場從去年四季度開始逐漸步入牛市行情的尾聲，以及A股受到一系列政策利好刺激展開反彈，基金對債券持倉策略開始悄然發生變化。
　　根據近日陸續公布的四季報，一些基金在去年四季度期間開始對手中的債券資產進行減持，其中有十余只基金的債券倉位降幅超過10個百分點。與此同時，不少基金經理在四季報中還明確表示，將考慮在今年一季度逐步降低持債比例。
　　統計顯示，以中信穩定雙利、新世紀分紅、中信紅利、銀河競爭優勢、銀華優勢等為代表的十余只基金，均在去年四季度對債券資產進行較大幅度減持，債券倉位下降均超過10個百分點�！皩τ�9月下旬增持的央行票據，考慮到收益率下降幅度較快，雙利基金進行了擇機減持�！敝行欧�定雙利基金經理張國強在四季報中表示。
　　根據中信穩定雙利基金四季報，作為一只偏債型基金，該基金債券倉位從去年三季末的95.43%大幅降至79.78%，股票倉位相對應地從0.4%增至13.94%。業內人士分析認為，中信穩定雙利之所以能夠在2008年以12.72%的收益率位列所有債券基金之首，與四季度趁股市持續反彈之機拋售一部分債券、轉為股票資產有一定關系。
　　除此之外，新世紀分紅、中信紅利、銀河競爭優勢等基金，在減持債券資產的同時也加大配置股票資產比例，其中新世紀分紅和泰信優質的股票倉位分別上升33和13個百分點。
　　一些在去年四季度未減持債券的基金，考慮到債券市場收益率的逐步走低以及其他潛在風險，也明確表示擬于今年一季度逐步降低持債比例。銀河收益(行情，凈值，基金吧)基金經理索峰表示，今年一季度擬逐步降低持債比例，壓縮組合剩余期限，改善資產結構的流動性。
　　荷銀預算基金經理沈毅也表示，由于寬松的貨幣政策將不斷給市場注入流動性，當債券市場收益率接近底部的時候，流動性將給股市帶來向上的推動壓力�！氨净�金在下一季度的操作中，將一定程度提高股票配置比例�！�