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| 2009-08-20 本報記者：方燁 來源:經濟參考報 |
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“在2010年4月份前，央行應該不會調整存貸款基準利率，央行貨幣政策操作應該會偏向于優先使用存款準備金率，或者先調整超額存款準備金利率。在經濟增長恢復最快的情況下，我們預計央行選擇在2010年初先行使用存款準備金率進行調控。有可能的情況是，央行在今年第4季度宣布在2010年恢復對商業銀行貸款的額度控制�！迸d業證券首席宏觀分析師董先安日前對記者表示。
他說：“我們判斷，在國內外經濟恢復仍有很大不確定性的情況下，央行動用重型武器的可能性很小。預計央行在今年剩下的幾個月時間里還是會多看少動�；谶@一判斷，我們預計，今年廣義貨幣供應量的增長速度還會保持在28%左右。雖然國內貸款的增速可能會在下半年有所放緩，但外匯占款的增長將會形成一定的替代�！�
董先安說，判斷央行貨幣政策年內不會轉向，依據如下：首先，在金融危機仍未全面退去的背景下，國內經濟增長仍有很多的不確定性因素，央行的貨幣政策操作仍名義上保持著適度寬松的狀態，但實際上央行貨幣政策在2008年第四季度之后并沒有采用擴張性政策。我們相信，在2008年第四季度的調整后，央行認為貨幣政策已經處在可進可退的位置。因此，上半年貨幣政策名義上為適度寬松，實則已經進入中性觀察。
其次，央行的利率工具和存款準備金率8個多月未進行調整。雖然存款準備金率處在不低的水平，央行要刺激經濟增長完全可以調低存款準備金率，但實際上央行并沒有采取行動。
最后，國內經濟從2008年底金融危機猖狂到2009年上半年貸款快速增長的切換異常迅速，在這種變化異常的外部環境下，央行的占優策略是保持觀望，而不是忽左忽右的變動。
同時，董先安認為，超額存款準備金利率和存款準備金率將可能被優先使用。一是因為超額存款準備金利率處在歷史低點，使得商業銀行更加偏向于向居民和企業發放貸款，而不是把資金存放在央行。在央行動用基準利率前，央行很可能會先不經意地提高超額存款準備金利率，以改變商業銀行放貸的意愿，并以此提前向市場釋放信號。
二是在超額存款準備金率處于低水平的情況下，央行調高存款準備金率將起到意想不到的效果。只是當前存款準備金率已經不低了，央行要調高存款準備金率的上行空間不會很大。但在情況需要時，央行還是可能先使用存款準備金率，而一般不會先直接調高基準利率。
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