煤炭是典型的下游需求推動行業。受國際金融風暴、經濟危機的影響，上半年，國民經濟發展速度明顯放慢，對煤炭的需求下降，煤炭行業的經濟效益有所下滑。不過值得欣慰的是，隨著宏觀經濟逐步復蘇，煤炭行業的需求也出現了反彈增長的跡象。

    需求回升將帶動煤價反彈

    今年上半年，我國原煤產量累計13.56億噸，同比增長8.72%，占煤炭消費80%以上的電力、鋼鐵、水泥等行業，增速出現明顯的下滑趨勢，其中火電發電量13392億千瓦時，同比下降4.84%；水泥產量7.3億噸，同比增長14.86%；粗鋼產量2.67億噸，同比增長1.23%。
    不過隨著經濟的企穩回升，下游復蘇將帶動煤炭需求回暖。中金公司的研究報告表示，房地產將帶動煤炭需求恢復。報告稱，隨著銷售量的持續回暖，房地產投資也在回升，2009年6月房地產投資同比增長18.1%，遠高于1-5月份6.8%的累計增速。這將帶動下游的鋼鐵、建材、有色等高耗能產品的產量增長，從而間接拉動煤炭需求。將2009年煤炭需求增速從1.3%上調至3.7%，10年增速從3.2%上調至5.3%。將2010年焦煤價格漲幅從-5%調升為5%，將2010年動力煤價格漲幅從-5%上調為0%。
    同時，在鋼鐵價格走高的帶動下，焦煤價格也有望繼續走強。由于鋼鐵價格領先焦煤價格大約2-3個月，預計3季度煉焦煤價格將保持相對強勢，有望上調5%-10%。
    華泰證券研究員王廣舉認為，煤炭難需求正在恢復。7月火電發電量實現正增長，同比增長4.46%，這是今年月度發電量同比連續兩個月實現增長。生鐵產量再創新高。二季度鋼鐵行業量價齊升。中國經濟已經出現復蘇跡象，尤其是房地產行業銷售回暖及房地產開工面積上升，帶動了鋼材需求的回暖，7月份國內生鐵產量達到4850.42萬噸，同比亦增長15.6%。

    資源整合使供給短期放緩

    國元證券的研究報告稱，2009年我國煤炭的供給受宏觀經濟、小煤礦治理整頓、運輸能力、大煤炭基地建設等眾多因素影響，短期內增速放緩。
    國元證券分析師周海鷗表示，小煤礦關閉整頓力度將加大，產能減少。我國煤礦分為國有地方煤礦、國有重點煤礦和鄉鎮煤礦。2008年，國有重點煤礦、國有地方煤礦和鄉鎮煤礦分別占我國煤炭生產總量的52%、14%、34%。從煤炭增量看，主要來自國有重點煤礦和鄉鎮煤礦，分別占43%和48%。2009年由于煤炭需求相對供給不足，小煤礦關閉整頓力度將加大，資源整合穩步推進，產能會有所減少。
    周海鷗認為，煤炭行業的整合，大煤炭基地建設，市場集中度有望提高，從而提供煤炭的有效供給，提高煤炭企業的議價能力。我國煤炭企業集中度過低，形成了煤炭產業的無序競爭。一方面不能形成很好的規模效益，另一方面也造成資源浪費。從而影響煤炭市場正常秩序和本行業穩定發展。國務院正在大力整合煤炭資源，規劃建設13個國家級煤炭基地，涉及14個產煤省區，擁有煤炭保有儲量6908億噸，占全國70%，規劃2010年年產量達到17億噸，屆時我國煤炭企業將形成較為集中的市場態勢，煤炭市場競爭格局將得到根本改變。煤炭的行業集中度越高，議價能力越強，煤價大幅下滑的動力越弱。
    國元證券預計，2009-2010年，受宏觀經濟發展放慢的影響，煤炭的需求會有所回落，供需有望在較低的總量水平上達到平衡。預計2009年全國煤炭產量有30.29億噸，進出口基本持平，煤炭總消費量31.01億噸，其中發電用煤15.65億噸。2010年煤炭總產量32.71億噸，總消費量33.49億噸，其中發電用煤16.91億噸。

    短期煤價或有小幅上升

    國元證券認為，支持未來煤價不會繼續大幅下跌的許多因素具有剛性。決定煤價的最主要、直接因素是有效的供給和需求。未來較長時間里，煤炭仍然可能存在全局、或局部的供不應求態勢，市場價格必然上揚。此外還有一些制度性因素推動未來的煤價長期上揚：煤炭價格成本構成機制的理順，導致煤炭企業開采生產成本的上升，形成對煤價的強勁支撐。
    國家節能政策導向不支持煤價大幅下跌。國家發改委起草的《關于深化價格改革，促進資源節約和環境保護的意見》顯示中國的資源性產品價格將面臨一場全面調整。在煤炭價格上，新方案的主要思路是完善煤炭成本的構成，在成本中加入礦權取得成本、資源開采成本、生態環境恢復治理成本、安全生產成本以及資源枯竭后的退出成本。
    同時，設立礦山環境保證金和煤礦轉產發展資金，征收辦法是按煤炭銷售收入的一定比例預留，專項用于礦山環境治理和資源枯竭后礦山轉產。
    從長期看，中國經濟仍將保持較快的增長，用煤行業的快速發展導致煤炭需求大幅增長，而安全問題限制煤礦產能快速擴張，鐵路瓶頸因素的長期存在，中央以及地方政府對煤炭行業的支持，可以預計在未來較長時間里，煤炭價格不會大幅下跌，有可能繼續高位運行。
    中金公司表示，由于通脹預期和政策支持未變，而且下游需求拉動煤價回升，因此建議可以繼續持有煤炭行業股票。相對看好有估值優勢的煤炭公司。一是龍頭公司中國神華，公司計劃大規模開發新街礦區、榆神礦區，未來5年煤炭產量翻番，2009年PE為27.9倍。二是資產注入類公司中的大同煤業，2009年PE為23.4倍。三是焦煤子行業中的盤江股份，2009年PE為25.8倍。四是蘭花科創，2009年PE為22.1倍，目前公司尿素業務盈利不佳被市場忽略；未來尿素復蘇時將迎來重估機會。