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| 2007-06-12 楊濤（中國社科院金融所） 來源:新京報 |
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香港人民幣債券的推出已水到渠成，這不僅能為內地和香港經濟金融發展帶來共贏的局面，而且也將推動進展緩慢的亞洲金融一體化步伐。
在年初中央政府表示允許內地金融機構在港發行人民幣債券之后，上周五，央行和發改委又發布了相關管理規定，標志著這一重要的金融改革措施正式走上了規范發展的道路。迄今為止，建行、中行和進出口銀行都公布了在港發行人民幣債券的計劃。
香港人民幣債券的推出已水到渠成，這不僅能為內地和香港經濟金融發展帶來共贏的局面，而且也將推動進展緩慢的亞洲金融一體化步伐。
回顧歷史，2003年的《清邁宣言》提出了加強亞洲金融合作，共同抵御金融危機的愿望，并且把發展亞洲債券市場作為促進區域金融一體化的核心內容。此后，雖然創立了亞洲債券基金，但由于經濟、政治等多方面差異，統一亞洲債券市場的努力并未取得多大成效。
中國以其獨特的大國地位，在區域金融合作中舉足輕重。但由于國內債券市場的落后，成為發展亞洲債券市場和金融合作中的重要不確定因素。目前，中國全面介入與他國的合作尚有困難，而利用香港的特殊地位，通過合作來發展雙方債券市場，將是中國參與未來亞洲金融合作的重要切入點。事實上，早在2004年就一度熱議在港發行人民幣債券，但當時在港流通人民幣的流量和存量仍有限，且多通過地下流通，條件并未成熟。如今雙方的金融業合作渠道進一步成熟，至4月底香港人民幣存款已達約255億元，推出人民幣債券已具有了現實條件。
對于香港來說，人民幣債券的推出具有重大意義。
首先，自亞洲金融危機以來，香港的國際金融中心位置不斷受到挑戰，債券市場的薄弱也降低了香港金融市場的穩定性。以推進人民幣債券為契機，香港可以盡快發展一套包括支付清算在內的金融基礎設施，使其債券市場發展獲得有力支撐，進而彌補其作為國際金融中心的資產結構缺陷。
其次，近期亞洲各國股市都處于敏感的高位，此時推出人民幣債券，也能緩解香港股市的調整風險，為香港居民和機構提供新的金融產品。而且，境內金融機構在港發行的人民幣債券，必然是信用等級較高的品種，能夠為香港銀行充分用于資產結構優化，擴大資產業務范圍。
最后，隨著人民幣債券在港發行的規模擴大，相應雙方合作的技術和制度基礎也將不斷完善，雙方金融合作效率進一步提高，自然會對未來經濟貿易合作提供更有效的支持。
對于內地來說，在港推出人民幣債券同樣意義深遠。
首先，這必然會促進人民幣國際化步伐，加快人民幣自由兌換進程。香港作為高度自由的資本市場，人民幣債券價格將充分反映國際投資者對人民幣升值的預期，為匯率改革作為參考。
其次，這也有利于對人民幣衍生品定價權的爭奪。
近年來，境外離岸人民幣衍生產品交易額不斷上升，其中最活躍的產品是人民幣無本金交割遠期合約。在內地與香港根本利益一致的情況下，從發行人民幣債券開始，逐漸在香港和內地推出主導性的金融產品，將有利于樹立香港人民幣離岸中心的地位，又使中國更多地掌握人民幣產品話語權。
再次，這也是內地資本市場開放的重要步驟，如果將來不斷擴大內地發債主體，甚至允許發行人民幣股票，必將促進內地多層次資本市場的完善，解決A股和H股等歷史遺留問題。
還有，以人民幣債券促進香港債券市場發展，反過來也會對內地債券市場產生激勵作用。當前內地債券市場規模不斷擴大，但整體上仍與金融發展階段不適應，并且在法律方面亟待規范。人民幣債券在港推出，將會加速內地債券市場在基礎設施、交易規則、產品和規模等方面的發展。
當然，雖然在港發行人民幣債券屬于里程碑式的改革，但其效果也并不容易在短期內體現出來。一方面，改革的結果還要依賴于監管部門批準發行的規模，以及雙方展開具體制度合作的力度；另一方面，諸如人民幣尚未自由兌換、內地與香港的利差、流動性過剩的困擾等因素，也使人們短期內不能對改革效果有過高預期。 |
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