我們已經為金融機構的搶救運動買了一次單，如果中國經濟下降，或者銀行資金利用率持續低靡，納稅人就得準備為銀行再次買單。

　　目前通貨膨脹預期上升，是貨幣政策實際擴張的結果，而不是貨幣緊縮政策不收效。目前的基礎貨幣發行體制導致貨幣發行量過大，并且沒有得到有效的利用。構成通脹的成本之一就是以前的不良貸款。

　　僅舉一例。為了挽救瀕臨破產的金融機構，對應工農中建四大國有商業四大資產管理公司政策策性不良資產處置的最新結果，已于2007年1月下旬出爐。1999年成立的信達、東方、華融和長城四家資產管理公司，在過去7年間，共處置政策性不良資產1.2萬億元，累計回收現金2110億元。這被視為一個巨大的成功。
　　但我們不能忽視成本。在接收1.4萬億元政策性不良資產時，四大資產管理公司以全額賬面價值支付成本，其資金一部分來源于6041億元央行再貸款，還有向四大國有商業銀行和國家開發銀行發行的8110億元金融債。這8110億元金融債由國家財政擔保。資產管理公司回收的現金只能支付收購成本的利息。而這一萬多億的資金是實實在在在帳面上的，只能靠發行貨幣消化。
　　金融機構走出去業績不佳。據統計，中國大型銀行在海外的稅前收益率低于3%，中行等國有商業銀行資貸危機中損失上百億美元。另外，自中投公司6月份入股以來，黑石股價下跌了近20%；而中國國家開發銀行7月入股的巴克萊銀行，股價下跌了36%，兩者合計損失在80億美元以上。有關官員隱諱地承認投資操之過急，并且逐步以更為穩妥的可轉換債券等方式保護自己。
　　今年前三季度，具有可比性的五家上市銀行公布的利潤增長率80.4％。上市收益幾何？看看美國銀行投資中國建設銀行的潛在回報超過300億美元就可見一斑，美國銀行計劃本季入賬160億美元。除美國銀行外，匯豐控股、蘇格蘭皇家銀行、高盛及美林亦作出類似的中資銀行股投資，在近日國企股升浪中大賺一筆。國內未能沾光的其他銀行則難有此幸運，幾十家銀行在排隊等待上市。
　　作為政府繼續注資的另一種形式，11月13日，光大銀行董事會批準了匯金公司以每股人民幣1元的價格購買光大銀行約200億股新發行的股份。伴隨著匯金的進入，光大銀行的注冊資本將由82億元增加到282億元，相應的股權也由82億股增加到282億股，此次匯金綜合成本實際投入約400億。匯金的搶救說白了就是政府的搶救，政府的資金只能惠及少數金融機構。
　　不管是否由政府搶救，銀行的主要改革與增值之道是上市。而銀行中間業務的大比例上升也多虧有了資本市場的支撐。目前，13家在境內外上市的國內商業銀行上半年實現利潤1344億元，同比增長57％，而銀行的不良貸款比率下降與撥備上升也得益于成功的直接融資。除了利息收入之外，占利潤10%到20%的中間業務主要得益于資本市場所提供的管理費等。
　　如果強行壓制資本市場，中國的銀行業將難以獲得足夠的支撐，以下幾個消息對銀行業都不是利好。
　　中國企業消化成本的能力在逐步下降。到目前為止的出口退稅下調與利率上升政策被企業的生產率所抵銷。Song-Yi Kim和高路易(Louis Kuijs)在世界銀行(World Bank)最近發表的一份研究報告中說，過去幾年中雖然中國的工資水平和大宗商品價格一直在穩步上漲，2002至2006年期間，中國制造業的勞動生產率每年提高23%，原材料的使用效率每年提高1.5%。但目前這一趨勢有放緩的跡象，工業口出廠價格與出口價格產品在小步而穩定地提高。根據商務部“世界經濟下行風險”系列報告的統計，今年第一季度中國對美國的出口同比增幅達20.4%，第二季度下降到15.6%，第三季度更降為12.4%。央行研究顯示，美國經濟增長放慢1個百分點，我國出口就會下降6個百分點。
　　目前施行的壓低房價的政策如果收效對銀行將是致命一擊。如果房價下降30%，根據鐘偉先生的判斷銀行將增加1萬億的壞帳，而此前安永曾發表一個“錯誤數據”是9000億元，兩者相差不遠。銀行應該祈禱房價上漲，這樣他們潛伏在水底的龐大的房貸才不會顯山露水。
　　繼納稅人之后，資本市場的投資者再次成為銀行救護神。從種咱跡象來看，幾乎可以肯定明年人民幣匯率波動區間將擴大、人民幣將加快升值。目前政府在為此做準備，打壓股指的行為只是一次中間戰役，壓低資產價格是資金準備金融戰的重要一步，但過猶不及，如果資本市場下挫至4900點左右的臨界點，資本市場雪崩，另一場以印刷紙幣為主要手段的買單就不可避免。