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| 2010-05-24 作者:宋瑋 來源:中國證券報 |
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在后危機時代，新興市場在全球經濟金融發展中將會發揮愈發重要的作用，主要體現在以下四個方面：新興市場作為全球經濟增長主引擎的作用將進一步顯現。新興市場將繼續推動全球經濟再平衡進程穩步向前。新興市場將在全球金融體系建設和改革方面發揮著日漸突出的作用。新興市場銀行業在全球的相對地位將進一步提升。值得強調的是，雖然后危機時代新興市場可持續的經濟復蘇飽含機遇，但風險依舊不容忽視，主要體現在：
其一，新興市場經濟發展模式及其未來轉型在后危機時代面臨著巨大的考驗。每個新興市場國家均面臨著不同體制和要素稟賦的約束，經濟能否騰飛并保持可持續增長，關鍵取決于兩個因素：一是經濟發展模式是否符合本國的存量稟賦結構及其動態演進；二是當經濟增長面臨體制或要素稟賦瓶頸時，是否能夠通過改革來突破發展瓶頸�；仡欉^往的十年，新興市場真正地把握住了經濟騰飛的歷史機遇，盡可能地挖掘自身的資源稟賦，極大地發揮了比較優勢，形成了符合自身特點的經濟發展模式，實現了經濟的快速發展，而中國、印度、巴西和俄羅斯分別依靠制造業、服務業、農業和資源出口的迅猛發展，成為了新興市場的領頭羊。展望未來，新興市場能否隨著經濟發展、資本積累的提高以及要素稟賦結構的提升，逐步通過改革和產業革命，引導支柱產業從勞動密集型向資本和技術密集型轉變，成為其未來保持可持續增長的關鍵。
其二，隨著經濟實力的不斷壯大，新興市場將面臨“趕超效應”邊際遞減的挑戰。新興市場之所以能夠保持高速增長，一個重要原因是其在起步時期的經濟基數較小且發展空間較大，可通過迅速吸收全球現有知識存量，加速在知識、科技和人力資本方面的積累，產生較強的“趕超效應”，從而實現經濟的高速發展。然而隨著經濟實力的不斷壯大，致使新興市場對發達經濟體的“趕超效應”存在邊際遞減的風險，主要體現在：一是經濟實力強大意味著承擔更多的國際責任，經濟增長的成本會進一步加大。在2009年哥本哈根聯合國氣候大會上，發達經濟體已經開始以部分新興市場經濟體經濟崛起為由，要求其與發達經濟體做出同樣的減排承諾，這將極大地限制新興市場經濟未來發展空間。二是出口競爭力越強的新興市場經濟體將面臨更多的貿易和政策摩擦。三項指標均為世界首位。三是科技水平的突飛猛進將會引致發達經濟體對新興市場進行高新技術的封鎖與限制，一定程度上降低了技術進步對新興市場經濟增長的拉動力，迫使新興市場投入巨額科研成本，增強自主研發能力。
其三，經濟金融全球化將使新興市場在短期內面臨錯綜復雜的系統性風險。雖然金融危機初期，新興市場經濟的處亂不驚一度使市場認為其與發達國家正在逐步“脫鉤”，但新興市場經濟大幅放緩的事實表明，新興市場經濟在短期內無法從根本上擺脫與發達國家在貿易和資本方面千絲萬縷的聯系，只能在美元匯率政策、國際資本流動、金融監管和創新、新興產業發展等方面尾隨發達經濟體，無法根本擺脫短期內由發達經濟體所引發的系統性風險。我們認為在后危機時代，新興市場仍將面臨以下短期風險：一是發達經濟體巨額財政赤字所引起的主權債務危機繼續蔓延，這將可能是未來全球面臨最大的系統性風險，目前歐元區的主權債務風險存在著通過貿易和金融渠道向新興市場傳導的可能性，如何平衡保持經濟持續穩定增長和降低財政赤字水平之間的關系，將直接決定新興市場未來發展前景；二是跨境資本過度流動所引起的資產泡沫風險，尤其是股票和房地產市場在經歷大幅上漲后短期回調的可能性較大；三是由經濟復蘇和大宗商品價格回升所引起的通脹風險。
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