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| 2009-11-30 安邦咨詢 賀軍 來源:華聲在線 |
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“十一”長假之后，國內股市持續上漲，到11月24日為止，上證指數已經上漲超過20%，僅11月份之內的漲幅就接近15%。市場為此一片樂觀，很多人以為指數一定會上漲達到4000點，不少大資金立即進場準備博上一把。然而，該來的還是會來，銀行不良資產和通脹的陰影始終揮之不去。人們在抬頭不斷向上張望和期待的同時，仍然擔心著退路，而這種擔心，很快又變成了現實。
由于市場盛傳中國銀行界將有高達數千億的龐大融資計劃，11月24日，上證指數當日下跌近120點，跌幅達3.45%。其中，中國石化、萬科、中國平安、中國建筑、中國聯通等等這些大盤權重股票都出現了明顯的放量下跌。25日本來承繼跌勢，但在中午前后，A股出現反彈，上證指數上漲了66點，很多人送了一口氣，尤其是那些在24日剛剛進場的資金，本來一口氣已經堵在嗓子眼了，現在又開始舒緩了。
一位來自上海的研究人員在25日下午致電北京安邦研究總部的辦公室，討論安邦以往的預測和判斷是否可靠。他認為，CPI的數據顯示，國內通脹情況并不嚴重，而且很多著名經濟學家和眾多證券公司都認為，中國經濟增長相當樂觀，出現了V型翻轉，在這種情況下，股市將會繼續上行。而著名投資銀行高盛公司的研究報告也認為，國內股市在2010年甚至可能達到4800點。因此他完全不相信國內股市會出現什么問題，他相信股指的反彈一定會持續。對于他的樂觀情緒，安邦的信息分析專家給與否定的意見，有關專家指出，銀行的大規模融資，充實資本金是必然的。通脹的威脅也始終存在，因此股市在3000點以上的高位不可能穩住。雙方的意見未能達成一致，但26日的股市再度放量大跌119.19點，而且跌幅超過了24日，達3.62%。樂觀情緒立即煙消云散，市場氣氛迅速轉為一片悲涼。
對于這一輪市場調整，國內并非沒有人預先警告。記者獲悉，國內著名的民間智庫安邦集團的研究團隊在11月19日的《每日金融》研究簡報中，就曾明確地向市場提示過股市有可能出現調整的風險。安邦集團研究總部的首席研究員陳功當時就曾表示，近期股市的上漲與國際上投機性的熱錢的大量流入有關，這些熱錢借著不同概念瘋狂炒作，利用國內天然氣逼宮漲價的概念炒作中石油和中石化的股票，利用權重股拉抬指數，獲取做投機性的收益。在這種情況下，散戶跟風將會非常危險，投資者應該注意其中的風險！
遺憾的是，資本的誘惑還是太大了，這一次，市場依然嚴重忽略了警訊，導致了大量資金被套的慘象發生。而且現實好像總是在跟投資者過不去，像安邦這樣明確的警告信號，沒人相信；而被套之后的反省，又是那樣的殘酷。每一個周期，都是如此，下一次，還一樣，這也許對我們的中小散戶是一個必須要解決的問題。一輪突如其來的大調整，又將他們的血汗錢牢牢套住，最后的結果恐怕還是割肉出局！
據悉，作為專注于宏觀經濟和政策研究的民間智庫，安邦研究團隊多次提示國內經濟存在的風險。在國內，安邦是最早警告大規模信貸擴張將埋下銀行壞賬的風險，不良資產必然大漲；安邦是最早發現資產泡沫之下逐漸積聚的通脹風險，而通脹對社會而言是一個毀壞過程。對比證券以及經濟學家的觀點和看法，人們很容易看到，安邦這樣的信息分析機構與海內外證券研究機構的不同和差異。至于經濟學家們，這些被人大代表明確要“淘汰一批”的人士，表現依然不如人意。很多人還是局限于CPI這個數據不能自拔，很多人僅僅著眼于GDP增長的數據而沾沾自喜，繼續為盛名所累，而且越來越名不符實。
實際上，銀行壞賬在大規模刺激性政策中早就埋下了種子。從去年11月以來，在政府救經濟的刺激政策下，銀行新增信貸狂飚突進，今年前10個月，新增信貸達8.92萬億，如果從去年11月算起，迄今新增信貸已突破10萬億！這些信貸投向了何處？當然有一部分流到了實體經濟，但還有相當大的一部分錢投給了大國企、大基建項目——短期內無法期望會有投資收益。更值得注意的是，在信貸擴張的同時，國內資產價格猛漲――股市和房市就是最好的反映。不需要再去論證錢是怎么流動的，空前的信貸洪水肯定是在推動股市、房市上漲的最大動力。筆者一位長期從事風險投資的朋友驚訝：今年市場上錢太多了，象洪水泛濫，甚至超過了泡沫頂峰時期的2007年！
流動性極度過剩的后果必然是通貨膨脹。但在經濟復蘇剛剛啟動、權威價格指標還是負數時，沒有人愛聽對通脹預警的“烏鴉嘴”－－因為市場需要信心，就連我們的決策部門也很不耐煩地表示：政府不能根據通脹預期來做決策！頗為諷刺的是，決策部門賴以參考的通脹指標CPI，卻因為數據不準而受到市場廣泛質疑――CPI數據與老百姓的生活感受、與市場的廣泛預期、甚至與官方機構的調查都大相徑庭，可以說，數據失真嚴重推遲了決策層對通脹的關注。難怪安邦的首席研究員陳功當時曾經責怪說，我們現在的統計局是最差的一屆！現在，全球都開始關注新興市場的資產泡沫，而中國恐怕在其中首屈一指，國內宏觀決策部門現在才開始顧及通脹問題。似乎已經有些晚了。
值得注意的是，地方政府的投資熱情在此輪刺激經濟中發揮了極大推動作用，堪比1992年后的投資大躍進。中央推出4萬億，地方就敢弄出20萬億！中央政策一出臺，地方政府就明白了：這是搞大投資、大上項目的良機！機不可失！不管配套能力如何、財政能力是否支撐，地方推出的項目源源不絕，一些地方甚至把十年后規劃的項目都提前到現在。在此過程中，地方政府的各種融資平臺發揮了重要作用――據國內金融監管部門的調查，在一年多時間里，地方政府投融資平臺迅速增長到3000多家，其中70%以上在縣區級，總的銀行借款從1萬多億猛增到6萬多億，很多地方投融資平臺的負債率甚至高達100%。借錢給地方的銀行可要小心了，因為很多地方政府根本就沒有能力還，也根本沒打算還錢！
當然，其中的一些風險因素可能在以后才會爆發，但資金是不會等到風險出現時才去調整。也因此，對諸多風險因素的擔心，正在影響投資者在國內市場的行為。當大家都知道那是一個重新吹起來的大泡沫時，市場上時常出現一些“恐慌性驚悸”就不奇怪了。一個最新消息也許能為當前形勢提供注解：原定在11月底召開的中央經濟工作會議將延遲到12月中旬。在我們看來，這很可能是因為國內高層對宏觀形勢及政策定調還存在爭議。
股市是反映宏觀經濟和政策的重要窗口，中國股市尤其如此�？v然多數派眾口一詞，從事微觀投資的國內投資者們，恐怕也不應忽視少數派對于市場風險的警告，更何況發出警告的是著名的民間智庫。而嚴重忽略這些信號的結果，也很明白，只能是自受其縛。
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