2900點——不高不低；板塊輪動——眼花繚亂；個股活躍——邏輯難尋……盡管持續貨幣緊縮所帶來的邊際效應有所遞減，但2900點上方難言坦途。沖動追高？似乎風險收益比不佳；守株待兔？“兔”又在哪里，估值、業績還是題材？
  　盡管緊縮之手尚未出現放松跡象，但市場關于緊縮的擔憂近期得到明顯舒緩卻是不爭的事實，而前期過度恐慌后的估值修復也成為眾多投資者新的期待。據統計，金融、地產、交通運輸、采掘四大板塊是當前A股市場最明顯的估值洼地，而上述行業又基本是決定市場估值中樞走向的權重板塊�？梢哉f，銀行、地產等權重行業的未來走勢，將決定A股估值修復行情發生的概率以及空間。

    四大行業處歷史估值洼地

　　隨著市場轉暖，估值修復已經成為尋找上漲股票的重要線索之一。比如，估值處于合理偏低水平的家用電器、汽車、機械設備等板塊，近期都出現過比較明顯的持續性上漲。顯然，這些板塊的走強并不意味著系統性的估值修復已經啟動。一方面，上述股票權重不大，對市場整體估值影響有限；另一方面，這些板塊也并非處于絕對低估狀態，因而其走勢持續受益于估值修復的可能性較小。
　　由此來看，關注估值修復，就必須關注兩類股票：一是市場中顯著的估值洼地，因為一旦估值修復行情大幅啟動，此類股票將是最明顯的受益者；二是權重股，因為他們決定著市場估值中樞的運行方向以及運行空間。
　　我們采用縱向估值比較的方法，在申萬23個一級行業板塊中，當前市盈率（TTM）相對于近10年市盈率平均水平處于折價狀態的行業有15個。其中，折讓幅度最大的行業分別為：金融服務折價64.59%、房地產折價50.23%、交通運輸折價41.10%、采掘折價38.03%�？梢哉f，如果我們判斷估值修復行情將在近期愈演愈烈，那么上述四大行業一定是最可能受益的股票品種。
　　巧合的是，處于市場估值洼地的這四大行業，除了交通運輸權重相對較小外，另外三個板塊均是典型的權重行業。因此，金融、地產等四大低估值行業，既是整體市場估值修復行情能否啟動的決定力量，也是行情一旦啟動需要重點關注的對象。

　　短期誰最有望“翻身”

　　但是，之所以成為估值洼地，一定是因為相關行業在基本面上面臨顯著的負面因素壓制。對于投資者來說，判斷金融、地產、采掘以及交通運輸等四大行業的低估狀態能否改善，關鍵還是在于分析清楚相關行業的負面壓制力量是否正在轉弱，以及短期能否迎來上漲契機。
　　交通運輸 估值修復動能最強。交通運輸行業中的重點板塊是航空。導致航空股估值持續走低的原因有二：一是油價走高帶來成本上升壓力，二是高鐵建設引發旅客分流預期。從目前看，40%以上的估值折價應該已經比較充分地反映了相關不利因素，但從航空股股價來看，其并未對人民升值以及今年1月份的良好運營數據進行充分反映，這也成為相關股票未來被挖掘的潛在線索。分析人士認為，在四大低估行業中，交運特別是航空板塊的短期估值修復概率最大。
　　金融 “以價補量”能否對抗規模下行。銀行股在金融行業中所占權重最大，壓制銀行股的因素主要在于：地方融資平臺整頓、房地產調控所帶來的不良資產上升的擔憂，以及政策緊縮和經濟下行導致的信貸規模大幅下降。但目前來看，1月數據顯示實體經濟貸款需求仍然強烈，貸款規模下行主要來自于緊縮政策。而緊縮政策的另一結果則是貸款利率提升，如果政策緊縮、需求旺盛能夠使得銀行凈息差上行，并有效彌補貸款規模下行帶來的損失，則銀行股估值將在短期獲得提升的動力。
　　采掘 油價走勢決定未來空間。A股采掘板塊以煤炭股為主要構成，煤炭價格下行以及煤炭股去年10月反彈幅度過大，是導致其近期走勢偏弱的主要原因。從能量轉換的角度看，煤價和油價具有較強的正相關性，近期國際油價因為地區政治因素以及歐美國家經濟復蘇而出現走強跡象，如果油價上漲趨勢延續，將給煤炭股帶來明顯估值修復契機。
　　房地產 短期估值修復動力不足。從政策角度看，在新“國八條”出臺后，地方房地產調控細則也相繼推出，政策對地產股估值的壓力繼續存在。目前無論是房地產成交面積還是房價，都沒有出現明顯回落，地產行業穩定增長的格局尚不明朗，這意味著，即便優異業績能拉動股價，估值對股價的提振力度短期也將比較有限。