本周A股市場走勢較為疲弱。一方面，近期香港H股的上漲并沒有帶動A股的“補漲”；另一方面，兩市單日成交量萎縮至1000億元左右，熱點即凌亂、也稀疏，似乎更多的投資者對A股市場選擇觀望。本周四，上證綜指下跌14.41點，兩市成交量比周三增加82億元，量價背離給短期的走勢蒙上一層陰影。此外，股指期貨主力合約1211，多空前20大機構持倉從上周五的凈空單9756張，增加到凈空單11189張，做空力量明顯加強。
　　雖然今年第三季度GDP同比增長7.4%，為2009年第一季度以來最低增速。但三季度國內生產總值環比增長2.2%，高于去年4季度及今年1、2季度的環比增速，顯示出底部區域的回暖跡象。如這一增速能夠保持，我們預期2012年4季度GDP增速有望達到8%。9月份，規模以上工業增加值同比增長9.2%，好于市場普遍預期的8.9%，比8月上升0.3個百分點，扭轉了5月以來的下降趨勢。從環比看，9月工業增加值環比增長0.79%，連續第二個月上升，回升跡象明顯。
　　匯豐中國PMI初值從9月份的47.9升至10月份的49.1，創出三個月新高，顯示中國制造業在10月份出現好轉跡象。我們認為，四季度工業生產增速可能比三季度要高。不過，國內工業經濟趨穩的基礎還不夠穩固，1、工業品出口形勢嚴峻。雖然9月份增速回升到9.9%，由于外需萎縮形成的下行壓力，未來工業品出口穩定增長還存在著較大的難度；2、企業利潤持續下滑；3、部分行業產能過剩問題凸顯。因此，四季度GDP雖然出現回升較為溫和，季度GDP同比增長將呈現“L”型。
　　雖然銀行板塊處在歷史估值低位，但投資者擔憂4萬億元投資可能產生不少壞賬，以及地方債務、民間信貸、信托產品、一些行業緊繃的資金鏈可能出現問題。10月24日，標準普爾報告指出，在企業違約上升和凈息差收窄的背景下，中國銀行業正面臨信用下行周期。由于2011年末以來中國經濟的放緩和全球經濟的不穩定，中國銀行資產負債表遭受的損害將日漸清晰。隨著中國銀行業的經營環境趨緊，未來三到五年內國內銀行的信用彈性將遭遇考驗，國內銀行間的差距正變得日益顯著。
　　今年八、九月份分別僅有12只新股發行，相比今年六、七月份發行的15只和20只新股，數量明顯降低。按照目前新股發行節奏，10月新股發行不會超過5只，新股發行數量將創三年來最低。有消息稱，管理層在著手研究IPO由審核制向備案制過渡。截至10月12日，共有819家公司IPO在審核等待過程中。若新股發行改為備案制，雖然利好于A股市場長期發展，但短期對A股市場有很大的負面沖擊。此外，經過三年鎖定期后，像創業板、中小板等上市公司大量首發原始股解禁，給市場資金面帶來巨大壓力。
　　隨著美國經濟增長放緩和歐洲經濟衰退加深導致銷量持續大跌，美國企業裁員隊伍日益龐大。自9月1日以來，北美企業已宣布裁員達6.26萬，兩月裁員量為2010年初以來最大。年初至今總裁員15.8萬，去年同期則為12.9萬。標普500成份股已有204家公布上季度財報，其中120家營收不及預期，意味著今后兩個極端企業將加大裁員。隨著歐債危機的惡化，今年西歐企業的大規模裁員也加速。10月份服務業和制造業萎縮速度超預期，德國企業信息降至近三年來最低。今年西歐企業已宣布了47起裁員，去年同期為32起；最高峰為7月，裁員3.98萬；年初至今總裁員16.57萬，相比去年同期的16.24萬略升。
　　目前A股市場受制于：1、國內經濟數據不理想，企業盈利處在下滑期；2、滬深股市后續資金不足；3、上檔層層套牢盤等待解套；4、美國、歐洲裁員透視出經濟前景不佳；5、各類解禁股壓力。目前A股市場“自身”反彈動力不足，投資者不妨順勢而為。延續之前觀點，券商股是這輪反彈漲跌的風向標。短期內，估計上證綜指將考驗9月28日陽線實體部分的支撐力。