從華銳債到海翔債，多只被降級的公司債在遭遇兩個月持續下跌后在8月份迎來一波反彈行情，隨著抄底資金的進場價格連連走高。在投資者忙于博取高收益時，業內人士提出警示，當前信用債投資處于金融去杠桿初期，市場易受流動性與信用風險雙沖擊，而企業經營風險和財務風險還未有效釋放，低評級債的風險仍在累積。
低評級債淪為“垃圾”
企業經營惡化，盈利能力下降，償債壓力加大，一系列負面因素正在侵擾本已因資金面緊張風聲鶴唳的信用債市場。最終，在評級被下調后，多只公司債價格出現大幅下跌，淪落為投資者眼中的垃圾債。
從發債時的AAA主體評級，到連降兩級后變為AA，華銳風電兩年前發行的公司債11華銳01正成為因經營惡化導致償債能力弱化，最后遭到投資者拋售的低評級債券典型之一，而11華銳01的價格更是從6月初的99.34元一路下跌至上市以來最低價73.91元。
此外，包括12湘鄂債、12中富01、12海翔債和11安鋼01在內的多只公司債自6月以來也都出現類似行情，部分個債價格在評級被降至AA-后便出現斷崖式下跌，致使收益率大于10%，而在這背后，企業自身負債過高、現金流拮據、還款能力趨弱成為共同的原因所在。
中原證券資產管理總部劉樂宇告訴記者，部分公司債價格跳水與被降級暴露出信用風險直接相關，也與投資者拋售債券加大權益類投資產品的市場環境有關。
“國內債券投資機構都對債券的信用評級有明確規定，一旦持倉組合中的債券因評級遭受下調而無法滿足其制定的風險控制標準時，被下調評級的債券將被賣出�！敝袀Y信分析師張帆對此表示，“按照交易所債券回購業務的相關規定，只有主體和債項評級為AA(含)級以上債券才可開展質押式回購業務，部分債券在評級下調的同時也失去了質押資格，因此利用杠桿策略套利交易的賬戶不得不將債券拋售�！�
此外，也有業內人士指出，上市公司在連續兩年虧損后，其發行公司債將面臨暫停上市甚至退市的風險，為避免遭遇流動性困境，包括公募基金在內的機構投資者不得不選擇拋售發行主體業績下滑的公司債。
抄底資金進場豪賭
在價格“跌跌不休”同時，被降級公司債的收益率逐步走高，高風險下的高收益正刺激著各路逐利資金敏銳的嗅覺，包括私募基金、定向資管產品甚至部分個人投資者開始進場抄底。
在各路資金追捧之下，包括11華銳01、12海翔債在內的個債迎來難得的春天，其中11華銳01在8個交易日內價格上漲10元，在此帶動下，其他個債價格也出現不同程度上漲。
對此，有業內人士透露，除部分私募機構和個人投資者外，一些專注股票市場的投資者也開始關注低評級債，而超額收益對風控和流動性要求較弱的投資者更具有吸引力。
民生加銀基金高級分析師張旭告訴記者，上述公司債在被降級后價格下跌不能一概而論，應分開看，比如11華銳01價格下挫體現的更多是流動性利差，而不是信用利差，目前就AA評級而言價格已經超跌，部分不要求流動性溢價的投資者買入也并非不可。
他還認為，選擇投資低評級債券前提是必須了解其背后的資產和市場參與者�！叭绻顿Y有瑕疵的低等級債，適合持有到期；如果只是為博取價差，則必須了解債券發行方和其他市場投資者，因為價格是買賣形成的，盡管某一只債沒有違約風險，但未來一段時間內可能還會持續下跌，這樣風險比較大�！�
某券商金融行業分析師則對記者稱：“關鍵還是根據行業和個債情況挖掘機會，國外也有專門投資高收益債的，這里面有一部分會轉好，也有一部分將來可能會真正違約，會出現分化行情�！�
機會還是陷阱
盡管市場對低評級債券投資價值和風險認識不一，但業內普遍認為，在經濟處于弱復蘇大背景下，由于企業面臨的經營風險和財務風險在不斷累積，信用債風險仍處于高點，整體風險還有待釋放，投資低評級債券必須持謹慎態度。
對此，上述券商金融行業分析師表示：“如果在存續期之內，公司業績好轉，違約風險就減小，這樣會有投資機會，但一些行業未來兩到三年內都不會有根本性好轉，不排除違約可能性。經濟環境不景氣，很多行業，特別是產業債的風險比較高�！�
同時，也有分析認為，目前企業經營風險以及財務風險還沒有釋放跡象，信用風險仍在累積，再加上利率市場化的推進，資金成本中樞將不斷上移，市場波動也會隨之加大。
此外，由于信用債至今沒有出現實質性違約先例，部分市場人士仍然對投資低評級債券抱有僥幸心理，甚至選擇性忽視背后信用風險�！氨M管低評級債存在套利機會，但不能因為之前沒有違約就對風險視而不見，這個肯定不對，畢竟投資者的風險認識和投資習慣都存在很大主觀成分”，張旭稱。
對此，有市場人士認為，信用風險真正釋放需要等到中國市場出現真正的違約事件，屆時，高風險和低風險債券的收益率才能拉開，市場風險偏好才能發生改變。
在海通證券分析師姜超看來，當前信用債投資處于金融去杠桿初期，市場受流動性與信用風險雙沖擊。風險釋放期應當持有高評級債。即便利率上升經濟下行雪上加霜，未來可能有衰退性寬松，博反彈投資者依舊應當首先配置高評級品種。