長久豎立在商業銀行與資管市場之間的壁壘已經打破，一直以來對銀行理財資金頗具依賴的券商資管、基金子公司等從事通道業務的機構正在面臨大資管時代的全新挑戰：一夜之間，它們的通道客戶成為競爭對手。10月22日，首批逾100億元人民幣的銀行理財直接融資工具試點發行完畢，專供銀行理財管理計劃投資的理財直接融資工具，在中央國債登記結算有限責任公司的理財直接融資工具綜合業務平臺正式報價交易。除此之外，銀行理財還開辟了另外一個“通道”——北京金融資產交易所的委托債權。
對此，接受《經濟參考報》記者采訪的分析人士認為，盡管最初規模將比較小，商業銀行設立的新資管計劃可能成為現有渠道(信托、基金公司和券商)以外銀行貸款證券化的新渠道。以此將原有銀行的非標準化貸款轉化為可交易、具有公允價值的標準化投資工具。
銀行資管試點產品開賣
首批11家試點銀行包括：工商銀行、建設銀行、交通銀行、平安銀行、民生銀行、光大銀行、中信銀行、浦發銀行、招商銀行、興業銀行、渤海銀行。按照要求，單個理財直接融資工具必須與單個企業的債權融資相對應。而且，單家銀行持有任一理財直接融資工具的份額比例不得超過80%。
就在上周，10余家銀行先后推出了銀行理財管理計劃產品。10月15日，工行在其官網正式推出“超高凈值客戶專屬多享優勢系列產品——理財管理計劃A款(編號ZHDY01)”。該產品為非保本浮動收益類理財產品。按照本次工行對產品的設計，首款資管計劃產品的封閉期為2013年10月21日至2013年12月1日，封閉期內投資者不可申購贖回產品。但在封閉期之后，每月第1個工作日都是開放日，在這一天，投資者可在規定的交易時間內申購贖回產品。產品存續期為兩年，可公告延期。
業內人士認為，每月一天的開放日，突破了長久以來客戶在銀行理財產品存續期內無權中止合同的限制。擁有了自主申購、贖回權，客戶最終回歸到了理財產品風險承擔者的角色上來，銀行也就此徹底擺脫剛性兌付、期限錯配的風險，也回歸到了代客理財的本質上來。
由于政策限制，銀行理財的投資范圍傳統上僅限于貨幣市場和債券市場，然而銀行始終有投資信貸市場的強烈沖動。2009年以來，銀行大規模通過銀信理財合作投資信貸、票據資產，發放信托貸款，銀信合作叫停后，銀行理財開始大規模和券商資管合作，投資票據資產、信貸資產，或通過銀證信合作發放信托貸款。銀行理財嫁接券商資管，促成了券商資管規模從2012年6月底的4802.07億元暴增至2012年底的1.89萬億元。而到了2013年上半年末，券商資管規模已達3.42萬億元。
除此之外，銀行理財還開辟了另外一個“通道”——北京金融資產交易所(以下簡稱“北金所”)的委托債權，其交易結構為，銀行代企業將融資需求(已通過行內授信審批)在北金所“掛牌”，銀行理財計劃再去“摘牌”，銀行、融資方、北金所簽訂三方協議，銀行將資金劃撥給融資方。2012年，北金所委托債權投資交易業務共完成5873.58億元，2013年前3個月成交1879.39億元。
在業內人士看來，此次的直接融資工具和銀行理財管理計劃的雙雙試點，表明監管部門對于一直以來的銀行理財產品的剛性兌付風險已經無法再忍耐下去，因而希望通過允許投資者基于對公允價值的判斷來交易銀行資管產品的方式來提高銀行理財產品的透明度，同時，借助市場價值的波動，這些產品能夠較傳統理財產品更切實地令投資者體會到投資者應承擔投資損失的概念——從而降低銀行的隱性擔保風險，這樣可以實現銀行理財資金的投向真實、透明，回到銀行理財業務的真正定義上來。
對于投資者來說，也將同時面臨兩個新的變化，一方面，債權直接融資工具的運用，使得銀行理財從約定收益率方式為主的發行模式轉向了以預期收益率為主，資產管理計劃不會承諾預期回報率，而會有凈值公布，銀行由此將徹底擺脫剛性兌付的風險。
另一方面，好消息則是，此前的銀行理財產品實際上是項目貸款融資，銀行從中賺取高額的息差，而未來則將只收取管理費用。銀行理財管理計劃能夠有效減少中間環節，此前銀行理財資金在對接貸款時，投資者普遍只能獲得4%至5%的年化收益率，遠遠低于貸款的實際利率。在低收益、低風險的產品特征下，剛性兌付往往被認為是理所當然；而在剛性兌付被打破之后，投資者將有望獲得更多的風險溢價。
對現有行業競爭格局產生重大影響
而對于整個資管市場來說，此番推出“債權直接融資工具”和“銀行資產管理計劃”兩項試點，也意味著長期徘徊在資管市場之外的商業銀行真正地將腳踏入了這個領域，并將對現有的行業競爭格局產生重大影響�！ �
銀行資管業務試點將直接沖擊券商、基金子公司和信托的通道業務。在目前的銀信、證信合作通道業務中，資金、項目都來自銀行，為了規避監管，才不得不走其他金融機構的通道。一旦銀行理財通過資管計劃，以債權形式直接向企業投資成行，對目前的通道業務將會產生一定沖擊，由于此前商業銀行不具備理財資產管理資格，一些企業在銀行拿不到貸款，銀行就會為其聯系某個通道業務機構(信托、券商等)，兩者取道通道完成業務，這也同時意味著整個鏈條上多了一個分羹的人。而現在，銀行可以甩掉這些“通道”單干了。
不過，另一方面，對于券商資管而言，商業銀行踏足資管市場，卻有著“塞翁失馬，安知非�！钡囊馕�。一位券商業人士說，2012年下半年以來，券商資管規模出現爆發性增長，這些規模的增長主要源于銀證合作取代了銀信合作的地位，但由于通道費用率十分低廉，資管規模的急速擴張并沒有在實際上為券商帶來多少真金白銀的收入，反倒是使得其業務風險越來越受到監管部門的關注。稍早之前，證券業協會下文規范證券公司通道類業務，從監管部門的表態來看，未來券商資管發展方向將是以集合資管、專項資管計劃等能體現券商自身投資管理能力的產品為主，通道型定向資管業務將會受到壓縮。在這個意義上，銀行資管試點對于券商資管業務轉型來說反而有一定的推動作用。