這家有“中國蘇富比”稱號的公司，在配售階段就遭到投資者搶籌，央企背景加上中國故事，保利文化的資本未來似乎格外燦爛。不過，據保利文化剛剛披露的招股書，近年來的經營數據卻并不那么光鮮亮麗，凈利潤與毛利率均有所下滑，公司2012年藝術品經營與拍賣業務盈利驟降四成。
　　歷經數年，保利文化登陸資本市場已經進入最后沖刺階段，即將成為H股市場上的“拍賣行業第一股”。

　　保利文化經歷數次股權轉讓

　　據載于香港聯交所的上市文件，保利文化主要從事藝術品經營與拍賣、演出與劇院管理以及影院投資管理三大業務。公司前身是保利文化藝術，由中國保利集團于2000年成立，至2009年更名為保利文化集團。截至2013年6月底，公司在全國經營30家高端劇院，運營14家影院。作為保利文化母公司的中國保利集團，屬國資委管理的大型中央企業，旗下的保利藝術博物館藏有4件國寶，包括“圓明園十二生肖銅鑄”中的牛首、虎首、猴首和豬首。
　　2009年之后，保利文化經歷數次股權轉讓，出讓北京保利演出公司88%的股權、轉讓虧損的華億傳媒及接盤保利影業投資公司10%的股權。此間，成立于2005年7月的保利拍賣崛起成為保利文化業績的中流砥柱。經過系列整合，保利文化開啟以保利拍賣為核心的整體上市進程。2012年2月，保利文化向證監會遞交IPO申請，擬在上海證交所掛牌，保薦機構為中信證券。

　　棄A轉H 保利文化赴港上市

　　但生不逢時，從2012年10月，A股IPO停擺，直至2013年9月，保利文化依舊沒有盼來IPO重啟的消息，在一年多的煎熬之后，保利文化放棄A股，開始謀求轉道H股上市。2013年9月，保利文化向香港交易所提交了H股上市申請，保薦人為中信證券。

　　啟動招股 “拍賣行第一股”受熱捧

　　按照規劃，保利文化在2月24日啟動招股，將于3月6日在香港主板掛牌上市。
　　作為H股市場上的“拍賣行業第一股”，保利文化的新股發售反應熱烈，路演首日已獲得超額認購。根據香港研究機構的觀點，保利文化“估值合理、業務獨特”，因此被看好。里昂研究報告，保利去年上半年中國市場藝術品拍賣成交額達38億人民幣，市占率達14%，位居首位。而過去3年，中國都是全球最大高雅藝術品拍賣市場。
　　保利文化認為，中國藝術品拍賣成交額上升主要受惠于中國富裕人士數目快速增加、機構資本大量涌入以及中國藝術品存量豐富等因素驅動，其招股書的數據同時顯示，伴隨經濟增長，內地至少擁有1000萬人民幣可投資資產的高凈值個人，2012年年底已增至70萬人，且預計去年年底增至84萬人。
　　火熱的行業背景、央企備注的財務背景、講不完的中國故事，讓保利文化在香港市場上炙手可熱。據香港媒體報道，保利文化已基本確定將香港集資的凈額由原先的2億美元提高至5億美元，扣除上市成本，保利計劃將絕大部分資本用于海外擴張，直接挑戰蘇富比和佳士得等國際拍賣巨頭。

　　財經分析
　　業績連續兩年下滑 “反腐”打擊藝術品拍賣？

　　在資本市場上備受追捧的同時，保利文化招股書中的經營數據卻暗含隱憂。招股書顯示，2010年、2011年、2012年及2013年1月至10月，保利文化收入分別約為人民幣12.16億元、17.58億元、16.50億元及14.56億元。同期凈利潤約為人民幣3.71億元、5.83億元、3.86億元及3.08億元。其中，藝術品經營與拍賣業務2012年貢獻了六成利潤。
　　也就是說，在經歷2011年的高增長之后，保利文化的凈盈利呈現逐年下滑態勢，同時下滑的還有毛利率，2010年至2012年年度及2013年前十個月分別為：54.4%、59.3%、49.2%和47.5%。
　　有分析認為，保利文化業績下滑，部分原因來自于內地反腐的壓制。該觀點稱，在反腐敗浪潮高漲的背景下，高端餐飲行業早已經率先潰不成軍，高端藝術品拍賣同樣遭受沉重打擊，這也是其業績下滑的原因。而保利藝術品拍賣和演出經營未來的命運，同樣不容樂觀。不過，對此保利似乎并不認可。保利文化CEO蔣迎春稱，保利客戶幾乎全部是內地民營企業家及機構，經營尚未受政策影響。他更相信打貪有助經濟長期向好，令高凈值客戶人數上升。