一季度A股的調整令去年形勢一片大好的權益類基金遭遇集體殺跌，而在債券市場回暖的大背景下，債券基金卻一改過去兩年的“不快”，迎來業績的“開門紅”，成為今年以來最賺錢的基金品種。一季度債基的投資路線也顯示，今年債券型基金杠桿比率整體升高，信用債配置比例大幅提升，信用等級中樞下移明顯，顯示債基整體風險偏好在提升。

　　債基風險偏好提升

　　銀河證券基金研究中心數據顯示，截至2014年4月18日，參與統計的497只債券基金今年以來平均凈值增長率為2.34%，而同期股票型基金和混合型基金的平均凈值增長率分別為-1.65%和0.72%。在所有債券基金中，26只債券基金今年以來截至4月25日的凈值漲幅超過5%，其中金鷹元盛分級債基以7.18%的漲幅排名首位。
　　銀河證券基金分析師宋楠表示，今年債券型基金杠桿比率整體升高，區別于2013年四季度的被動增杠桿，今年一季度債基杠桿比率的升高更大概率是基于預期向好下的主動行為。納入統計的71只一級債基杠桿比率平均值為1.49，創近年來新高。二級債基杠桿比率提升更為明顯，平均水平顯著上升0.09個點至1.51，也創近年來新高。大類資產配置方面，二級債基一季度減股增債。股票占基金資產總值比的平均值降為2.73%，債券占比則升2個百分點至85.65%。
　　券種配置方面，一季度債券基金結束了前兩季度降企債的趨勢，企業債占比整體出現顯著反彈。國債方面，雖然市場普遍看好國債配置價值，然而基金卻大幅減持國債，國債占比降至近年來最低位水平。從一季度基金資產配置行為上看，債基風格趨激進。
　　從重倉券的品種來看，企業債占比大幅增加至31.06%，高于去年四季度的13.46%和去年一季度24.06%的歷史同期值。結合市場環境，基金很可能大幅增配城投債。從重倉券的期限分布上看，一季度債基重倉券剩余期限仍舊延續前期較短的趨勢，但與去年四季度相比，期限結構已有所拉長。從信用分布上看，今年一季度債基顯著加大中低等級債券配置比例，信用等級中樞下移明顯。AAA券占比降至34.18%，大幅低于13年全年40%以上的平均水平。而低等級AA券種，今年一季度占比為38.35%，遠高于近年20%左右的平均水平。

　　債市慢牛行情可期

　　對于未來的債市，金鷹固定收益部總監邱新紅表示比較看好。他表示，今年的資金價格會相對比較穩定，從債券的收益率來看，經過2013年下半年的大幅調整，雖然2014年一季度債券市場收益率有一定程度的回落，但是假如融資成本能穩定在4%附近，目前收益率水平下一些債券品種還是具有不錯的持有價值。另外，由于市場普遍對高收益債持謹慎的態度，流動性較差，所以對高收益低評級債券持相對謹慎的態度，持有此類型債券的風險和收益對于債券型基金而言仍然是不匹配的。
　　大成基金認為，隨著今年非標資產的供給減少，低等級債券風險的暴露以及貨幣市場基金收益率回歸常態，今年債券市場的投資環境較2013年有顯著改善。從宏觀經濟表現來看，經濟增長放緩的勢頭得到印證，3月份的匯豐PMI制造業指數進一步走低，而中采PMI雖然在3月有所反彈，但反彈力度明顯低于季節性，顯示經濟仍然難以企穩。此外，4月以來，央行在公開市場操作由凈回籠轉為凈投放，未來貨幣政策轉為略為寬松的預期增強，綜合宏觀經濟低迷的態勢，債券市場將迎來較有利的環境。