在貿易保護主義者看來，本國貨幣的升值簡直是一場災難。盡管大多數主要經濟體都在標榜自己是浮動匯率制的踐行者，但誰又能抵御貨幣貶值帶來的利益誘惑呢？于是便不難理解，歐洲貨幣政策制定者為何會因歐元匯率的持續升值而變得焦躁不安，大西洋彼岸的美國此時卻在享受著美元貶值的樂趣，或許這才是他們內心世界的真實寫照。
　　近期美元上演了絕地反擊的好戲，“導演”卻來自歐洲。正值歐元對美元努力上攻1.40關口，創下兩年多來新高之時，歐洲央行行長德拉基卻意外表態，央行管理委員會可能會在6月會議上采取措施，以推升通脹率。條件是下次會議上公布的通脹預估報告能夠說服他們相信，采取進一步的寬松行動是有必要的。此一語如一石激起千層浪，投資者在慌亂之際迅速拋售歐元多頭頭寸。被譽為“超級馬里奧”的德拉基常有驚人之舉，然而市場仍反應如此強烈，原因可能有以下幾點：第一，誠然歐央行強調可能的6月行動，其目的在于推高地區通脹。但不言自明的是，壓低不斷升高的歐元匯率才是歐央行心中所想。事實上，早在4月份德拉基便曾指出，如果歐元匯率進一步走強，歐洲央行將對此進行干涉，包括采取負存款利率等措施。第二，盡管歐洲經濟仍有諸多不盡如人意之處，比如歐元區一季度GDP初值季率增長較為緩慢，德國5月ZEW經濟景氣指數也跌至近一年半的最低水平，顯示地區經濟的復蘇態勢缺乏令人欣喜的動力。但整體來看，歐元區已經挺過了最為危急的時刻。此時德拉基“預防式”的釋放進一步寬松的信號，的確令市場始料不及。第三，6月或采取行動并非德拉基個人意愿，而是歐央行內部的廣泛共識。歐央行眾官員在近期頻頻表態，歐洲央行不排除考慮負存款利率及其他措施。即便以強硬派著稱的德國似乎也樂見其成。這一現象無疑增強了市場對歐央行進一步采取寬松政策的預期。
　　然而如此便篤定美元將重新開啟一輪升勢也未免有些武斷。一方面，在上周歐央行的會議上，歐央行行長德拉基對6月行動并未作進一步的解釋。究竟是將存款利率調至負值，還是啟動歐洲版量化寬松政策，都尚無定論。倘若是后者，規模大小不同，市場反應亦會天差地別。一旦結果不及投資者預期，則歐元有再次展開反彈的可能。另一方面，盡管越來越多的信號指向歐央行將在下個月采取行動，但德拉基出爾反爾的舉動早有“前科”，這也令市場忌憚言之鑿鑿的6月行動，或不排除最終演變成為一個無法兌現的口頭干預。
　　此外，當前歐元區貨幣政策前景的意外變化，也反襯出美聯儲未來政策預期的穩定。在熬過了極寒天氣之后，美國經濟逐漸恢復增長動力。但顯然未能滿足市場的期待，近期公布的4月零售銷售、工業產出數據均不盡如人意。然而經過幾次反復后，市場也逐漸意識到一旦美聯儲縮減量化寬松規模的閥門開啟，非極端意外情況發生，政策制定者都將會按部就班地貫徹既定方針。只是美聯儲貨幣政策的愈發明朗，也意味著其對市場近期的影響力有所下降。
　　因此綜合來看，未來一段時期，即歐洲央行6月會議之前，歐洲貨幣政策預期將主導匯市的走向。我們預計美元將維持震蕩偏強的走勢，但不應對急劇上升行情過于期待。