在每年的春季行情中，年報都是貫穿時間最長的主題。1月15日，沃華醫藥為2014年年報“大戲”表演了一場完美的“開場秀”。2014年，沃華醫藥凈利潤大幅增長224%，年度擬實施10轉12派2.1元的的分紅方案，同時，2015年一季度公司凈利潤同比預增560%-610%，多重利好“保駕護航”，沃華醫藥自高增長及高送轉的年報披露后兩次漲停，股價漲幅超過30%。本周，隨著萬潤科技、司爾特、大連圣亞、楚天科技4家公司2014年年報陸續和投資者見面，年報業績預告也再次進入大批量公布期，在宏觀經濟增速放緩及微刺激頻出的背景下，2014年甚至2015年的微觀企業經營狀況將如何呈現？
 
　　2014年增長為大概率事件

　　盡管年報“大戲”已經正式“開場”，但歷年1月向來是年報披露的寡淡期，根據交易所公布的預披露時間表看，截至本周末，正式完成年報披露工作的公司為5家，即使截至1月末，公布正式年報的公司數量也僅有29家，大部分公司的全年“成績單”將在3月中旬開始才會加速披露。不過，經Wind資訊數據統計，截至1月20日，滬深兩市提前公布年報業績預告的公司已有1200家，占兩市全部A股的46.37%。
　　觀察顯示，截至目前公布的年報業績預告中，預喜公司合計806家（包括預增、略增、續盈、扭虧），預憂公司合計368家（包括預減、略減、首虧、續虧），另有26家公司具體業績方向尚未完全確定，預喜公司占比67.17%。盡管2014年我國GDP同比增長7.4%，增速滑落至1990年以來的新低。但上市公司業績雖然受到了影響卻也逐步好轉，剔除目前預告中沒有明確全年具體凈利潤變動預期的個股，結合2013年凈利潤情況看，973家A股公司2014年預計同比最高增長36.34%，即使全部以增長下限統計，同比增幅也預期為8.85%。
　　分板塊統計目前已公布的業績預告，中小板公司的預告情況相對參考性最高，732家公司全部完成了預告的提前公布，其中527家全年業績預喜，占比71.99%，而結合預告公布的凈利潤變動區間以及2013年年度業績統計，有可比性的726家公司2014年預期整體增長5.9%-34.17%。相比之下，創業板公司的披露進度要遜色于中小板，目前164家公布預告的公司占板塊比重的40.39%。數據顯示，創業板公司預告中130家全年業績預喜，占比79.27%，而有業績具體變動區間的129家公司，2014年度整體預增幅度為24.77%-42.50%�？傮w看，創業板連續三周逆市上漲，再創新高，但日前66倍的市盈率顯然過高且難以得到基本面增長的支持。
　　盡管主板類公司數量為A股市場之最，但預告披露速度上則始終最為“龜速”，目前參考性最弱。截至目前，兩市率先公布年報預告的主板A股合計僅304家，占全部主板公司的21.04%。提前公布預告的主板公司中，預喜公司149家，占比49.01%，其中明確利潤變動區間的118家公司整體預增區間為14.74%-43.51%。根據以往業績預告情況看，市場整體業績變動情況通常優于預告增長下限而弱于增長上限，由此2014年度各板塊的增長應該為大概率事件。
　　國泰君安對于2014年非金融類上市公司的年報業績預告，估算樣本總盈利比2013年增長28%，較2013年度和2014年三季度進一步改善。國信證券則預計全部上市公司2014年凈利潤同比增長9.26%分化較為明顯。

　　下游好轉，中游回升，上游仍然惡化

　　從大方向來看，機構分析的結論也大致相同，即預告產業鏈下游好轉居多，中游有所回升但分化較大，上游整體仍然惡化。分類行業顯示，目前通信、傳媒等下游行業多數公司的業績將保持較快增長，化工、機械設備等中游行業的分化較為明顯，而采掘等上游行業則整體依然難逃惡化的局面。同時，仔細觀察可以發現，2014年年報預告中，同一行業內，不少公司業績分化明顯，特別是化工、房地產、公用事業類個股。如同為化工板塊的上市公司，九鼎新材因國內外經濟環境逐漸回暖，產品銷量增加，2014年凈利潤預計增長400%-450%；而建峰化工則因主產品尿素、三聚氰胺銷售價格同比大幅下降及天然氣價格同比上漲等因素，全年業績可能出現3.42億元至3.78億元的虧損。這說明，如果行業內囊括的公司較多，很多公司的具體業務并不一樣，平均業績變化的參考意義也將變小。
　　另外，數據顯示，目前申萬28個一級行業中，11個預告公司比重超過了50%，如家用電器業，板塊內53只個股中35只提前公布了2014年全年業績預告，占比66.04%。而相比之下，銀行股的預告進度則十分落后，目前僅有寧波銀行1家披露了增長10%-20%的年報預告。從各行業的預喜情況看，17個申萬一級行業預喜公司家數占預告公司比重在60%以上，不過同時結合預告公司數量看，部分行業預告比重較輕，如上述銀行股，1家預喜公司占已發布預告公司的100%，但如此單薄的數據很難概括整個銀行股的業績情況，類似還有公用事業、交通運輸等，盡管預喜比重較高，但行業中提前公布預告的公司數量也相對偏少。相比之下，從目前的數據看，電子、家用電器、通信、計算機、電氣設備等行業的預喜情況則相對肯定，行業中預告比重均達到50%以上，而預喜比重則均超過了70%。
　　2014年，電子行業估值下移，漲幅倒數，但行業整體基本面景氣卻有所抬升，交易面融投活躍。通常情況下，電子等科技板塊與大盤藍籌呈現輪動局面。2014年四季度的藍籌行情，電子板塊抽血嚴重，基本已經完成去泡沫化，未來在白馬成長引領下，輪漲的機會較多。同時，近日計算機板塊資金凈流入明顯，如代表性的公司科大訊飛等明顯受到新資金的關注。工信部表示，2015年全國網絡安全形勢比較嚴峻，金融、能源等關鍵領域將面臨更大的損失，機構認為，在網絡安全的倒逼下，行業發展正迎來政策蜜月期，相關扶持政策有望陸續出臺，信息安全市場將進入快速發展期，相關高增長公司也將因此受益。

　　年報“先遣軍”關注高增長

　　盡管目前正式公布年報的公司只有個位數，但隨著年報預披露時間的提前公布，投資者對于年報行情的炒作也更為有章可循。從時間角度看，歷史上A股市場中歷來較早公布財報的公司更易受到市場關注，如2014年的年報第一股沃華醫藥，頭頂年報第一股的“光環”，同時有“高送轉”和業績大幅增長的多重利好催化，今年以來股價可謂扶搖直上。2013年年報第一股佐力藥業也與之類似，公布業績后股價累計大漲36.3%。不過，雖然年報“首發”的頭銜能對二級市場的走勢起到催化作用，但上市公司的業績始終是股價的基石。此前預計首批亮相的松遼汽車，12月26日上交所公布時間表以來走勢即十分疲軟。其1月17日公布的年報預告顯示，因汽車車身零部件生產與銷售及整車生產配套服務的主營業務仍處停滯狀態，且公司全資子公司北京松遼科技發展有限公司營業收入較上一年度也大幅度減少，預計凈利潤年度將出現4800萬元的虧損�？梢�，如果基本面情況堪憂，即使是年報披露陣營的“先行者”也難免會遭到市場用腳投票。而目前，松遼汽車也重新公布了年報披露時間，由此前的1月21日推遲至1月29日。
　　從預披露時間看，截至今年1月份，兩市預計正式年報登臺亮相的公司合計29家，至2月末，完成年報披露工作的公司預期僅有167家，而絕大多數公司都將在3月中旬后才會密集公布年報業績。目前，預計在2月底前完成年報披露工作的公司中，多家已提前公布了年報預告，其中27家凈利潤同比增長預期在30%以上。其中是主業高增長最新的關注，如果再高送則是錦上添花。

　　選擇性關注“高送轉”題材

　　周二，中原內配、莎普愛思分別發布了10轉15派2和10送10轉5的“高送轉”預案，再次點燃了市場對次新股發布“高送轉”預案的預期，兩只股票相繼強勢漲停。有分析師認為，就目前“高送轉”的趨勢來看，投資者可把握兩條主線，首先是已披露分配預案的公司，其中漲幅相對較小的個股或存在補漲機會。二級市場上，雖然高送轉行情還未大面積鋪開，但不少“高送轉”個股已出現明顯漲幅，如賽象科技、隆基股份等，從操作角度講，不建議繼續追漲，投資者可更多關注披露“高送轉”預案中相對滯漲的個股，在資金逐步流入“高送轉”概念股的背景下，此類個股很有望出現補漲機會。
　　此外，存在強烈“高送轉”預期的個股在年報行情中往往總會實現超額收益。對于“高送轉”潛力股的量化標準，總體來看，高積累是“高送轉”的基礎，個股通常具備較豐厚的資本公積金和未分配利潤；高股價公司往往有更強意愿推動“高送轉”攤低股價，進而增強股票的流動性；高業績一方面是絕對值較高的每股收益，另一方面是較快的業績增長；最后，總股本較小的公司實施“高送轉”的概率也比較大。此前，本刊根據上述量化標準篩選的飛天誠信、莎普愛思、艾比森目前即已均公布了“高送轉”預案。
　　不過需要注意的是，有專業人士分析：對股東來說，“高送轉”只是代表一塊蛋糕分成幾份，不會對所有者的權益造成任何影響，僅是股東權益的內部調整。良好的業績是上市公司推出“高送轉”方案的基礎，但也有例外，一些公司急于推出“高送轉”方案，不排除是為了用股價的上漲來粉飾盈利滑坡的事實，股本規模擴張過快，而業績增長卻跟不上股本擴張速度，以后的每股收益也將被稀釋。目前，匯金股份、通光線纜、科力遠、閩發鋁業等多家公司均在業績下滑的“逆勢”下，推出了“高送轉”預案。另外，一些“高送轉”概念股在除權除息前會得到市場的瘋狂炒作；除權除息后也會走出填權行情，但卻是表面的繁榮，在市場一片歡騰的同時，上市公司的重要股東卻在背后悄悄減持，“高送轉”已經成為上市公司重要股東減持的利器之一。

　　2015年：真正的成長和價值挖掘的新階段

　　盡管目前時間剛進入2015年的一季度，但隨著年報工作的推進，已經開始有公司按耐不住，早早對2015年一季報的業績做出了預判，如沃華醫藥和寧波高發，其中，沃華醫藥的一季度盈利預計同比增長560%-610%，預期憑借銷售市場區域穩定成熟，銷售資源使用效率顯著提高，收入、利潤均有望持續增長；同時，寧波高發總體運營情況也預期保持良好，公司業績有望持續盈利。
　　綜合各家機構的觀點，專家預計2015年宏觀經濟仍然低迷，經濟增速將在7.2%左右，各家機構對上市公司盈利受到的影響也分析不一：如國信證券預計非金融上市公司2014年全年凈利潤增速由三季報的8.5%回落至6.3%，2015年繼續回落至5.0%附近；全部A股上市公司凈利潤增速預計由2014年的9%左右回落至3%左右。2015上市公司盈利將呈現兩頭依然低迷，中游制造業將現曙光的局面。
　　不過，市場在估值修復行情告一段落后，2015年將進入真正的成長和價值挖掘的新階段。綜合機構觀點來看，2015年A股市場依然存在較好的投資機會，如保險券商、醫藥健康、高端制造、節能環保四大板塊有望成為引領行情的主角。