盡管通脹的壓力漸顯，歐洲央行仍然謹慎從事，5日宣布歐元區主導利率維持在1.25%的水平不變。歐洲央行行長特里謝表示，歐洲央行將對通貨膨脹走高風險予以高度關注“隨時會根據情況”調整利率，但市場的反應很直接，歐元匯率應聲而跌。顯然，市場不認為歐洲央行近期會有加息的動作。
在通脹風險上升和主權債務危機未除的左右夾擊中，歐洲央行權衡再三，暫時將天平偏向后者。畢竟，債務危機還在上演連續劇，而歐元區經濟復蘇也仍顯動力不足。此次歐洲央行的按兵不動其實也在市場的意料之中。之前多數分析師都認為，即使歐洲央行今年二度加息，頻率也不會太快。上次加息不過是一個月前的事情。再者，近期大宗商品價格下滑也讓歐洲央行更傾向于提振經濟的政策。
但通脹壓力猶存。歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區今年4月份通脹率升至2.8%，是自2008年11月以來的最高值，也是歐元區通脹率連續第五個月高于歐洲央行2%的警戒線。德國聯邦統計局4月底公布的初步統計數據顯示，4月份德國的通脹率達到2.4%，為2008年10月以來的最高水平。有專家預計，到今年夏天德國的通脹率會達到2.7%至2.8%，歐元區的通脹率到今年秋天會達到3%。
通脹率持續上升的直接后果是企業的勞動力成本及產品成本提高。在德國，今年就有750萬職工要續簽合同。而德國工會表示，新合同的薪酬普遍會大幅提高。更讓企業頭疼的是產品成本的增加。以大批發商為會員的德國批發商協會已經表示出對“爆炸式增長”的原材料價格的擔憂。批發商協會提供的數據顯示，今年3月的原材料價格比去年同期增長了10.9%，這是30年以來最大的增幅。
原材料價格的大幅增長意味著產品成本的大幅增長，而生產企業一時也無法將增加的成本直接轉嫁給消費者，于是，就出現了“咖啡將變淡了”的故事。年初以來咖啡的價格已翻了一番，這讓生產商受到雙重壓力——一方面是原料漲價引起的產品成本增加，另一方面是超市的零售商無法將零售價格也增長兩倍，因此也不允許生產商直接轉移增加的成本。在這種情況下，生產商比如雀巢就動手改變咖啡的配方或者咖啡豆混合的比例，以此來達到降低成本的目的。這種為壓縮成本而做的改變，顯然只能是以犧牲產品的品質為代價。超市里的咖啡價格可能不會大漲，但味道卻不一定“好極了”。
喜歡運動的消費者也會有同樣的遭遇。由于橡膠和棉花的價格比兩年前翻了三番，原油的價格此前也是直線上升，使得大廠商如阿迪達斯、耐克和彪馬都在“另辟蹊徑”降低成本，比如以環保的名義生產再生產品，更直接的方法是用其他材料替代棉布。原本的“純棉”運動裝可能悄沒聲兒地就變成了“混紡”或者其他什么質地。
說到底，通脹風險的警報仍沒有解除，歐洲央行對通脹也還保持相當的警惕。如果歐元區通脹率仍持續增長，歐洲央行的天平就可能更傾向于抑制通脹這一邊了。