伴隨著美國經濟在2011年以來的明顯轉弱，美聯儲依然將維持寬松的貨幣政策。事實上，在2010年11月初美國宣布QE2以后，第二輪貨幣擴張的力度明顯，但是宏觀經濟形勢的改善卻并不明顯，甚至出現了進一步惡化的現象。因此，如何評價美聯儲的貨幣政策？如何認識美聯儲的貨幣政策決策？就成了我們分析和預測美國貨幣政策的一個基本出發點。
1、貨幣政策目標的變化，從QE2和扭轉操作的真實目標是壓低利率水平
按照經典的經濟學教科書，貨幣政策的最終目標無疑是物價穩定和經濟增長。但是，日本泡沫經濟崩潰以來將近20年的歷史證明，在現代金融市場條件下，流動性陷阱和長期持續的寬松貨幣政策可能成為一種常態。目前，這種情況也很可能將在美國重演。
美國的實體經濟于2010年出現了緩慢復蘇，但是美聯儲還是執意推出了QE2。僅僅用消費主要是依靠銀行消費信貸來支撐，進而實現了美國經濟的不穩定增長這個理由不具有足夠的解釋力。
對于QE2推出的真正動機，我們必須從美國政府的債務負擔上找原因。
按照美國國會預算管理辦公室的預測，到2016年，美國國債利息將達到5622億美元，占財政支出的比例接近13%，僅次于第二次世界大戰期間和90年代前期的水平。而值得注意的是，盡管2008年秋季以來美國推出了大規模的財政刺激計劃，國債存量迅速上升，但是在寬松的貨幣政策作用下，美國進入了零利率時代，因此國債利息在財政支出中的比例不升反降，從2007年8.69%下降到2010年的5.68%。顯然，在當前美國政府背負了空前國債負擔，國債對GDP的比重連續創出歷史新高的情況下，金融市場的利率水平一旦上升，美國政府的財政壓力就會驟然增加，美國國債危機可能就真的會出現，那時不僅美國以往的經濟增長模式要面臨嚴峻的挑戰，而且整個美國經濟可能就面臨不可避免的危機。因此，維持金融市場的超低利率水平成了當前美國貨幣政策一個非常重要的目標。
2、美國寬松的貨幣政策依然會維持一段時間
美國貨幣政策的目標發生變化，并不是說美國貨幣政策的目標不再考慮經濟增長和物價穩定，而是在美國債務負擔明顯上升的情況下，貨幣政策的側重點發生了出人意料，但又在情理之中的變化。從根本上說，美國貨幣政策決策也還是必須要考慮到經濟增長和物價穩定的目標，因為只有經濟增長才能最終解決國債問題。因此，對當前美國通貨膨脹以及失業率的判斷依然是預測美國未來貨幣政策轉向的重要依據。
隨著美國經濟在2010年的不斷復蘇，加之市場流動性的不斷累積，從2011年開始，美國的標題CPI與核心CPI雙雙調頭上行。雖然截止2011年7月標題CPI已經接近4%，核心CPI也接近了2%，大體還處于可以接受的范圍內，但是已經接近了臨界水平�？紤]到這兩個指標在半年內迅猛上升的勢頭，以及QE1和QE2已經釋放出來的大量流動性，未來美國的通貨膨脹趨勢還是不容樂觀，甚至可能出現滯漲。但是，通貨膨脹雖然是美國貨幣政策決策的重要指標，但是卻不是唯一的最重要指標�？紤]到2011年以來美國經濟增長所表現出來的疲態，以及沉重的美國國債負擔極大地壓縮了財政政策空間，可以肯定地說，美國寬松的貨幣政策依然會維持一段時間。
從歷史數據看，決定美國貨幣政策的主要因素可能是失業率。聯邦基金利率水平的向下調整對失業率的上升非常敏感，幾乎沒有時滯。也就是說每當美聯儲發現失業率上升的衰退苗頭，就立即采取行動，通過擴張性貨幣政策操作來調低聯邦基金利率的目標水平。相反，美聯儲對擴張性貨幣政策的退出卻始終表現相當謹慎和保守，往往要等到失業率水平出現穩定回升持續一年左右的時間，才開始收緊銀根，上調聯邦基金利率的目標水平。在當前美國就業狀況依然非常嚴峻，且還看不到明顯好轉的跡象時，美國寬松的貨幣政策顯然還不會出現調整的可能性。在2011年9月21日美聯儲的聲明中也暗示寬松的貨幣政策至少會一直延續到2013年年中。
