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2012-05-08 作者：董少鵬 來源：證券日報
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在金融市場全球化的今天，證券公司到底該扮演怎樣的角色？筆者認為，一是公平秤角色，二是媒人角色，三是運動員角色。
所謂“公平秤”，是指證券公司的定價功能。它對投資產品，包括上市公司等，要一手托兩頭，協調發行人和投資人洽談出一個雙方都接受的公允價格。我國股市屢現新股發行價“虛高”現象，說明券商的橋梁作用還很不健全。所謂“媒人”，是指證券公司的中介功能。它在新股配售、債券發行、理財產品、兼并重組等市場，要把產品推介銷售給客戶，這是最主要的“媒人”功能。此次新股發行改革進一步擴大了網下配售的比例，也是為了提升證券公司的銷售能力，進而提升它的定價能力。所謂“運動員”，是指它直接參與市場博弈。券商作為專業投資人，展現的是研發能力和投資技巧。目前來說，“媒人”和“公平秤”的角色都明顯不足，主要體現的是運動員角色。
盡管我國資本市場取得了很大成績，但和發達資本市場相比還存在巨大差距，突出表現就是券商發展比較緩慢。證券公司在國際上一般叫投資銀行，現在我們習慣叫證券公司，也從側面說明投行業務遠遠沒有發展起來。去年，我國證券行業全部凈利潤不足一家交通銀行。在所有金融機構里面，銀行的資產是券商的46倍，保險是券商的3倍。而在資本市場十分發達的美國，券商行業規模巨大，服務的范圍廣且層次高。
昨日召開的“證券公司創新發展研討會”參照了5年前的“證券公司規范發展座談會”，目的是動員創新力量，凝聚創新智慧。5年前側重強調規范，現在側重強調創新。而創新的歸宿，主要是擴大規模、拓展業務范圍。
券商的重要職能是金融中介即服務職能，但目前券商推出產品都需要報批，創新大多是從上而下的。這一局面需要改變，逐步實現從下而上，即券商根據投資者需求設計推出產品。筆者認為，國內證券公司確實存在分析能力低、定價能力低、產品推出能力低的問題，但越是這樣越應該讓證券公司到市場當中去摸爬滾打。
2004年整頓證券公司，突出問題是一些公司肆意挪用客戶保證金。造成當時的問題與“低水平混業經營”有關。但整頓之后又形成新的“條塊分割”，證監系統集中統一監管證券公司，其他監管機構不介入或少介入。這對于規范發展市場有好處，但與之而來的就是，跨業經營（或者叫組合經營）這一塊就弱下來了。
近年來，銀行、信托等機構大規模推出理財產品，很大程度上介入到了證券行業；但相對而言，證券公司的業務拓展緩慢，也很少“越界”。筆者認為，嚴格的分業經營模式到了該有所突破的時候。
在美國，金融機構混業經營比較普遍，投行和商業銀行沒有一個截然的分野，大型金融機構類似金融百貨公司。服務于企業和個人投資者的投行業務十分豐富，大的投資者用專戶的方式，小投資者用集合理財的方式。雖然在我國現有政策環境和監管體制下，混業經營處于探索階段，但讓所有的市場主體開展公平競爭，應是大方向。當然，競爭要在遵守現有法規的前提下，同時不要讓風險外溢，形成社會性系統性風險。
我們也要看到，雖然中國目前實行比較嚴格的分業經營，但也有混業經營或者組合經營的嘗試，如果平安集團、中信集團、光大集團。如果把三大金融集團也算作大券商的話，有關券商業務的統計數據就比現在公布的好看多了。所以，筆者認為，券商創新不但是證監系統一家的事，而是需要“一行三會”共同協調政策措施。
具體措施主要是松綁，創造條件實施備案制或者注冊制，讓券商能夠根據市場需要研發、發行自己的產品。
同時，推動整個金融體系的銷售渠道和信息渠道互聯、共享。那樣的話，券商就可以介入銀行理財產品的銷售，銀行也可以介入證券產品的銷售。不同類別的機構各自發揮優勢，在真正市場化的環境中去競爭，看誰能夠強健筋骨，看誰能壯大規模。
我們談券商創新，也不要形成誤區，認為要搞一場運動，貿然地推出很多產品，開放過多的口子；創新的根本是提高運營能力，促使券商扮演好“公平秤”、“媒人”、“運動員”三個角色。整合券商內部優勢、練好內功是創新的重要前提。
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