“把穩增長放在更加重要的位置”，是中央對今年經濟發展形勢的新定調。這包含了兩層意思：一是目前形勢下，要預防短期經濟硬著陸，預防經濟出現加大力度的滑坡，更要預防通貨緊縮；二是要“穩中求進”， “正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系”，不能為了“穩增長”而不顧“調結構”。
　　這個新基調體現了中央對當前經濟形勢的清晰判斷，下半年宏觀政策微調預調的力度有可能進一步加強�，F在的關鍵問題是，如何“穩增長”？靠什么“穩增長”？“穩增長”的路徑是什么？這里有太多問題值得認真琢磨。
　　先看出口。比較優勢下的出口導向給我們帶來了持續30多年的高速經濟增長，但當前形勢下，出口增長不是我們所能控制的。世貿組織發布的報告顯示，去年全球貿易增速僅為5%，較2010年13.8%的增速大幅下降；去年全球出口增速僅2.4%，低于2010年的3.8%。今年境況怕更差，據預測，全球貿易增速還將下降至3.7%，低于過去20年5.5%的全球貿易增速平均值。我國出口增長率由去年8月的24.4%下降到今年6月的11.3%，增速下降一半以上。雖然我國花大力氣推行多元的出口戰略，人民幣小幅貶值進程也開始啟動，但出口增長要想短期內回升到20%以上可能性不大。更何況，我國以出口為主的制造業升級正面臨發達國家和比中國更欠發達國家的雙重夾擊。
　　再看消費。在保證GDP增長的“三駕馬車”中，只有擴大內需是我們可以充分發揮的一個領域。但擴大內需年年喊、年年提，在GDP中的占比卻不升反降，說明消費在短期內提升不能寄予厚望。雖然我國消費占比一直不高，但近10年來，社會消費品零售總額年均增長率都在10%以上，有些年達到15%至20%左右，增長勢頭還不錯，鞭打快牛也不現實。而在收入分配差距拉大，社會保障不足，房地產價格過高的現實下，要提升消費，實施國民收入倍增計劃、改善收入分配格局、促進房價合理回歸才是必須的選擇。
　　出口、內需已顯疲態，“穩投資”就成了“穩增長”的全部寄托。近期各地方政府陸續出臺地方版“4萬億”經濟刺激計劃就是基于這個邏輯。誠然，投資是個快變量，能有立竿見影的效果。從一定意義上說，鼓勵地方加大投資既是一種無奈的選擇，也具有一定合理性。但必須清醒認識到，“穩投資”絕對不等同于“急投資”、“大投資”，“穩增長”是否需要地方版的“4萬億”，還須三思。
　　地方版“4萬億”顯然缺乏合理的微觀經濟基礎。改革開放后，我國高速的經濟增長主要依賴于出口和投資的快速增長。出口的高速增長催生了制造業的不斷升級，并透過產業本地化進程推動了重工業化過程，同時加速了城市化進程，而城市化進程又反過來推進了工業化的進程。出口、工業化和城市化三者的相互配合就形成了一個完整鏈條，這個鏈條的順利運轉帶動了投資增長，同時也消化了投資引致的產能增長。這是中國投資能持續保持高速增長的基本邏輯。但2008年國際經濟危機之后，這一鏈條出現了問題。世界經濟整體下滑導致出口銳減，人力成本、土地成本、資源成本的快速上升，迅速擠壓了出口企業的利潤，致使企業自主投資動力嚴重不足，產業升級和工業化進程速度明顯減緩。沒了合理回報，投資需求又在哪里？
　　由于企業自主投資需求嚴重不足，投資方向就只好轉向基礎設施建設，投資主體也逐漸由企業轉向政府，資金來源就只能寄希望于地方政府負債和融資平臺。審計署發布的數據顯示，從1997年至2010年，地方政府債務上升了40倍，平均不足3年時間即翻一倍。這還不包括鐵道部、高速路公司、國家電網、國家開發銀行等具有相當政府功能的企業背負的“或然負債”。據社科院的金融藍皮書測算，2011年至2013年地方債務將進入償債高峰期，今年地方政府融資平臺償債率將超過20%警戒線達到26.6%，到2014年才能回落到警戒線。在“管住增量、消化存量”化解債務危機措施還遠未見效的情況下，各地再次推出巨量投資計劃，弄不好會成為壓垮地方政府這只駱駝的“最后一根稻草”。
　　據相關統計，2009年的4萬億經濟刺激計劃造成了20多個行業的產能過剩，鋼鐵、水泥、多晶硅等行業尤為嚴重。在世界經濟形勢仍不明朗的情形下，這意味著目前這一輪周期釋放的過剩產能難以被快速消化，中國經濟在相當長的一段時間之內可能都將處于去庫存、去杠桿化的階段。若啟動地方版“4萬億”投資計劃，不可避免會帶來重復建設、產能過剩等隱患。如此，最終付出的代價不僅是過剩產能更難以被清洗，而且會進一步透支未來幾年的投資需求。
　　說到底，當下的“穩增長”，繞不過“穩投資”，關鍵是在一個“穩”字。而關注投資的“質”和注意控制投資的“度”是眼下最為緊要之事。不管是中央版，還是地方版，目前的投資必須把握按需、量力而行、要有利于經濟結構轉型、有利于促進民生四大原則。
　　“穩增長”到底靠什么？或可用一個形象的比喻來說明：中國經濟現在就好比患了感冒，對付的方法有施展魔法把病趕走、鍛煉身體以增強體質、服用中藥調理，或者去醫院打點滴。施展魔法就好比出口，愿望好但不太現實；大手筆投資就好比打點滴，病痛短期易除，但長期來看可能后患無窮；鍛煉身體就好比消費，是長期根本之策但短期難以見效；服用中藥就好比“穩投資”，適度而且有希望。 (作者趙曉系北京科技大學經濟管理學院教授，陳金保系經濟學博士)