中國銀行業的業績用“相當不錯”形容一點不夸張。特別是在2005年至2011年那一輪樓市泡沫期，中國各大銀行的業績暴增。其中一個重要原因是在那個期間，中國各大銀行大量信貸資金涌向樓市，房價暴漲給各大銀行帶來豐厚利潤。但是，有趣的是，銀行業一流的業績，銀行股卻不怎么樣，同樣也是熊得一塌糊涂，與一些酒類股票相比，更是無法相提并論。媒體、一些專家以及一些機構投資者經常唱多銀行股，銀行股的市場表現卻不盡如人意，有的與高位相比跌去一半左右。銀行股的表現與銀行業的業績形成巨大反差。那么，銀行股的“煩惱”究竟是何種原因造成，對倡導價值投資的股市制度改革有何啟發意義，需要進行深入分析和解剖。
中國銀行業業績一流
與其他行業相比，中國銀行業的業績相當不錯，這可從多項數據反映出來，這些數據包括利潤、稅收、財富世界500強相關的數據等。
由于中國各大銀行利潤豐厚，銀行體系成為中國稅收的一個響當當的大戶。筆者曾于2011年接近一位基層稅務人員，了解到的情況是，銀行業稅收增長令人吃驚。
中國財政部在2012年6月公布了一個稅收方面的數據，充分說明銀行業的業績一流。2012年5月份企業所得稅總量為4328億元，增幅近30%，是4月的近12倍。按照財政部的解釋，2012年5月企業所得稅增幅較高，主要是因為去年銀行業利潤較高，銀行業貢獻了其中的七成稅收。按照有關稅收政策，企業在上半年之前必須對其上一年的企業所得稅進行匯算清繳。也就是說，2012年5月份企業所得稅的增加主要是2011年年度利潤的一個反映，而其中，銀行業的貢獻較大。
據中國銀監會發布數據顯示，2011年，中國銀行業金融機構實現稅收利潤共計1.25萬億元，同比增長39.3%。另據媒體報道，2012年的半年報顯示，16家A股上市銀行共實現凈利潤5452.29億元，同比增長18%，其中工行凈利1232.41億元，繼續蟬聯全球最賺錢銀行。
財富中文網2012年7月全球發布2012年財富世界500強排行榜。結果顯示，中資銀行排位大幅上升，中國工商銀行從去年的第77位升至第54位，建行從第108位升至第77位，農行從第127位升至第84位，中國銀行從第132位上升到第93位，交通銀行從第398位升至第326位，招商銀行也首次進榜，排名第498位。這則消息不得不讓人對中國的銀行業刮目相看。
銀行股為何“煩惱”
按常理，中國銀行業的經營狀況這么好，業績一流，銀行股的表現應該非同一般。不少專家也是這么認為。但銀行股的實際表現實在讓人難以恭維。在熊市中，銀行股不僅沒有因為優秀的業績成為A股市場中的中流砥柱，相反，呈現出的表現是隨波逐流，也是一臉“熊相”。一流業績的銀行業為啥沒有支撐銀行股股價的上漲呢？銀行股的煩惱源自何方呢？
其一，投資者預期銀行蘊藏巨大的經營風險。盡管自2005年至2011年中國的銀行業業績表現相當搶眼，但這相當大的程度是靠向樓市投放大量的信貸資金來獲取的。由于中國銀行業的信貸結構畸形化，銀行信貸的樓市烙印過深，投資者預期中國樓市去泡沫化的過程會給銀行業帶來巨大風險。即投資者認為，現有的業績代表過去和現在，不代表未來，利好兌現銀行業的即時數據再靚，也是過去式，受未來樓市泡沫破裂的影響，未來的業績數據或非常糟糕。
其二，投資者認為中國銀行業的主要利潤長期依靠利差收入，利差收入占到銀行業利潤的大頭，銀行業創新不足，新業務支持的成長性不足，不看好銀行股的未來。具有業務轉型或業務創新的行業，往往受到股市投資者的青睞。如果某個行業或某個企業具有高成長性，具有高盈利模式，則這類行業或這家企業的股票會影響投資者。投資者認為中國的銀行業過多依賴利差收入，盈利模式單一，且隨著利率市場化的改革以及銀行業競爭的加劇，不看好銀行業未來的業績。
其三，投資者認為，隨著中國股市的持續擴容預期，A股市場的增量資金會受到一定程度的抑制，而銀行股基本上都是大盤股，與小盤股相比，股價上漲更難。
價值投資困境破解
從銀行股與銀行業的業績表現形成的反差中，從銀行股的“煩惱”中，可以獲得破解中國股市價值投資困惑的一些啟示。
有關部門主張股市投資要價值投資，主張長期投資。而股市價值投資與長期投資的前提至少有五個。
其一，上市公司涉及的行業及其本身具有高成長性或具有成長性。未來中國資本市場應重點支持屬于高成長性、高盈利預期行業的企業上市，對一些未來增長空間不大的行業所涉及的企業應有所限制。這點是股市價值投資與長期投資的基石。大量低成長性行業的企業上市，大量低盈利模式的企業上市，無法形成價值投資或長期投資的氣候。
其二，“三高”發行狀況受到根本性的抑制。高股價發行透支了未來股價上漲空間，透支了該企業未來成長帶來的業績增長，一旦遇到熊市，這些無成長性支撐的股票是無法被價值投資者持有的。
其三，具有股市穩定機制的存在。中國股市的博弈或不再是以散戶與機構博弈為主，更多的或是多方與空方的博弈。這種博弈本身具備一定穩定股市運行的機制，但問題的關鍵是，A股內外環境決定了A股空方勝算的概率高些。這就需要以政府資金為主的第三方資金進入股市，成為A股運行的穩定機制。
其四，對大盤股的發行進行一定限制。銀行股多是大盤股，投資者拉升股價比較費勁。這在一定程度上限制了銀行股股價的飆升。即使在大牛市中，銀行股的表現也不是十分搶眼，其原因就在于銀行股的盤子太大。未來A股市場應對大盤股有一定限制。
其五，對操縱市場的行為具有強大的壓制機制。在A股市場中，一些投資者操縱市場的行為并不鮮見。比如，一些投資者他們利用內部信息優勢，在上市公司利好消息出臺前夕，故意砸盤，導致散戶恐慌性拋售，從中漁利。所以，要建立打壓類似操縱市場行為的效率機制。