國務院常務會議近日討論通過了《關于促進外貿穩定增長的若干意見》。在筆者看來，此舉首要的意義是在熱烈探索經濟增長模式轉型之際，再次確認了外貿不可替代的作用。
中國外向型經濟增長模式近年來頗受詬病，人們指責外貿長期高增速、過高的順差壓縮了宏觀調控空間，令外部消費者受益而肥水外流……然而，外貿的重要性不只在于直接創造了多少就業、貢獻了多少GDP，還在于其對宏觀經濟穩定性的貢獻。尤其在國內經濟風險驟升、全球經濟陡然失速之際，外貿的穩定增長能夠為旨在“保增長”的宏觀調控措施創造前提條件。
以降息這一常用的“保增長”工具為例，一般而言，為“保增長”而放松貨幣政策會加大通脹壓力，而一國的國際收支、資本流動情況恰恰能在很大程度上決定該國的通脹壓力。
主要新興市場經濟體面臨的通脹壓力普遍帶有外部輸入色彩，這種外部通脹壓力通常通過大宗初級產品的價格變動而輸入。假如一國存在持續的貿易順差和經常項目收支順差，其本幣匯率即使對美元有所貶值，幅度也較小。在這種情況下，如果國際市場上以美元計價的大宗初級產品價格下跌，其國內以本幣計價的這些投入價格也會相應趨向下跌，通脹壓力因此趨于減輕。此時該國央行若選擇放松貨幣政策，就無需過多擔心輸入型通脹壓力，中國便是這樣的典型。
對于持續貿易逆差和經常項目收支逆差的新興市場經濟體來說，情況則相反，虛弱的貿易收支和經常項目收支將使市場參與者看空其本幣匯率，從而抽逃資本，進而形成“資本外逃——本幣對美元貶值——資本加劇外逃”的惡性循環。由于本幣匯率對美元大幅貶值，即使此時國際市場上以美元計價的大宗初級產品價格下跌，其國內以本幣計價的這些投入價格依然會堅挺，通脹壓力仍將居高不下，這類經濟體往往不得不為抑制通脹而維持高利率，顧不上考慮這樣做對實體經濟殺傷力如何。