在十八大報告中，與資本市場相關的改革主要包括金融改革、財稅改革、國有企業改革和鼓勵民企投資的新36條等。其中金融改革對資本市場的影響最大，如利率市場化改革，從短期看不利于股市，但長期看有利于股市估值水平的合理和降低企業融資成本。今年是金融改革的啟動之年，明年在經濟領域中的改革重點，估計在財稅體制改革領域，金融改革則將繼續深化。
　　近日，國務院副總理李克強稱，“在新的起點上要全面建成小康社會，加快轉變經濟發展方式，讓群眾過上更好生活，依然要靠改革開放。這是我國發展的最大紅利”。從十八大報告看，首次將全面建成小康社會和全面深化改革開放兩個目標相提并論，可見改革已經被提到更加重要的位置。這實際上也反映出，當經濟持續實現高增長之后，社會經濟領域的結構性問題已經凸顯出來，原先靠投資拉動、靠廉價勞動力等生產要素盈利的增長模式已經難以持續，這就需要轉變經濟發展方式，但這種轉變不會一蹴而就，需要改革來推進。
　　對于資本市場而言，投資回報水平是衡量市場是否具有吸引力的重要標志。中國的資本市場包含股市、債市及衍生品市場等，其中股市規模最大，交易也最為活躍。但中國股市長期以來的表現都比較差，原因在于作為一個新興市場，市場參與各方都不成熟，如投資者的投機特性明顯，導致IPO估值過高；上市公司普遍存在公司治理缺陷，這不僅表現在國內上市企業，在美國等成熟市場上市的企業也存在類似問題，不少公司被國際投資者所唾棄；管理者過于重視市場的融資功能，在保護投資者利益方面不夠盡職等。不僅中國股市表現不佳，其他中等收入國家的股市也都屬于新興市場，存在與中國類似的問題，故投資回報率普遍不高。
　　因此，中國資本市場存在的問題，與中國經濟存在的問題相類似，或者說，中國經濟結構問題也體現在股市上了。不少人認為，中國經濟增速如此之高，股市是經濟的晴雨表，也應該表現出色才是。這一理解是錯誤的，因為GDP是總量指標，不是質量指標，如2011年中國進入全球500強企業中的非金融類企業的平均利潤率只有2.9%，而對應的GDP增速為9.2%，美國進入500強企業的平均利潤率為6%，對應的GDP只有2%左右，這或許可以解釋美國經濟增速遠低于中國但股市表現遠好于中國的原因之一。作為成熟市場，投資者對上市公司的要求很高，而上市公司良好的治理結構，決定了它們會盡可能不從投資者那里進行再融資，盡可能給予投資者滿意的回報。
　　對中國資本市場的參與者而言，應該多學習成熟市場的游戲規則，并對現存問題和格局進行改革。在十八大報告中，與資本市場相關的改革主要包括金融改革、財稅改革、國有企業改革和鼓勵民企投資的新36條等。其中金融改革對資本市場的影響最大，如利率市場化改革，從短期看不利于股市（提高市場利率水平），但長期看有利于股市估值水平的合理和降低企業融資成本。其他如金融創新產品的推出、新股發行改革等，也有利于資本市場的投資渠道多樣化，同時，使得股市從一個資金驅動型市場逐步轉化為估值驅動型市場。財稅改革中與資本市場直接相關的，是稅制改革，如營業稅轉增值稅改革，有利于企業稅負的合理。而國企改革與鼓勵國退民進等，也有利于打破壟斷、完善公司治理結構等。
　　當前，中國經濟已經回落至7%-8%的個位數增速，企業盈利的增長率按以往的盈利模式看，也必然減速。經過30多年的高速增長，中國社會經濟中的結構問題、深層次矛盾等都在不斷積聚和顯現出來。與此同時，銀行信托等各類固定收益類理財產品又在大量推出，這分流了股市資金。而且，當前中國金融市場正在經歷利率市場化的過程，從美國、韓國的利率市場化經歷看，初期一般都有一個利率上行的過程，利率上行過程是不利于股市上漲的，假定這個過程中企業轉型出現困難，盈利水平難有明顯回升，則股市的估值水平就會下一個臺階。這就是為什么中國經濟從四季度來看已經回暖，但股市依舊萎靡不振的原因。在此背景下，唯有通過改革來改變投資者預期，而市場的波動是來自超預期。投資者對改革應該是有預期的，但市場如果要上漲，恐怕還需要有超預期的改革舉措。
　　從最近李克強提出的“要善于在利益增量上做文章，在利益預期上做調整，同時穩妥推進存量利益的優化”的改革思路看，未來改革的推進步伐還是比較穩健，可操作性較強。今年是金融改革的啟動之年，明年在經濟領域中的改革重點，估計在財稅體制改革領域，金融改革則將繼續深化。十八大的總體改革規劃非常全面，路徑和步驟都非常明晰，估計在明年兩會之后，一系列的改革舉措都會陸續出臺，直至明年四季度的三中全會，將形成更加系統的綱領性改革文件。
　　當然，改革也是有成本和阻力的，會觸動利益格局，改革過程將是艱難而曲折的。資本市場也會對改革預期不斷做出反映和修正。作為資本市場的參與者，非常希望中國經濟改革能夠給市場帶來驚喜，改革的力度和成效都能超預期。