本月中旬，美聯儲將舉行其2013年十次例會中的最后一次議息會議。本次會議本該具有重大的指標意義，但似乎還沒有引起金融市場足夠的注意。

　　如果美聯儲果真在這次會議上開始減少每月450億美元的國債購買，或者減少了每月400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)的購買，那將標志美聯儲正式開啟了退出量化寬松政策(QE)的進程，那將徹底改變全球金融市場的生態。如果美聯儲未能在本次會議上開始退出QE的進程，那么持續了一年之久的市場對于聯儲何時退出QE的你猜、我猜、大家猜的游戲，就還將延續。

　　因此，無論如何，本次會議都是個重要觀察點。美聯儲已經受損的聲譽，究竟是否在這次會議上得以部分恢復，還是再遭重創，就看這次怎么行動了。

　　對比于艾倫·格林斯潘那成了他的標志的模棱兩可表態和模糊預言，現任聯儲主席本·伯南克、下任主席人選珍妮特·耶倫倒是崇尚政策透明。在耶倫的主持下，對關于何時改變“零”利率的政策問題，美聯儲提出了“失業率6.5%、物價指數2.0%+0.5%”的明確標準;而在考慮在什么樣的條件下才開始退出QE政策的問題上，聯儲提出“失業率7.0%”的標準。只要失業率降到7%，就可能開始退出QE。這兩個標準，就是聯儲盡量給予市場明晰的政策指引，免得市場捉摸不定。

　　恰巧，就在12月7日，美國勞工部公布了11月的非農就業報告和失業率的數據。11月月美國非農就業人數增加20.3萬人，失業率則從7.3%下降至7.0%。這個非農就業數據比較好，尤其是失業率達到了聯儲宣稱的7%門檻。

　　差不多一年多來，只要美國在重要指標上報出良好的數據時，市場各方對于美聯儲將很快退出QE的預期都會升溫。但是，美聯儲總是保持政策不變，對外解釋是需要更多的數據來觀察經濟指標是否真的改善。而就在最近，美國傳出的幾個重要數據相互印證，美聯儲自設的門檻已被觸及。12月4日，美國私人數據調查機構ADP公布的11月私人就業增加21.5萬人，前值是18.4萬人、預期為17.3萬人。12月5日公布的當周初次申請失業金人數為29.8萬人，再次創2個多月來最低，前值修正為32.1萬人，預期為32.5萬人。與多個就業數據改善相照應，美國三季度實際GDP修正值年化季率自2.8%上修至3.6%，預期為增長3.0%。

　　所以，現在已有足夠的數據和邏輯，支持美聯儲在本月的會議上開始退出QE的判斷。不光如此，美聯儲在今年7月議息會議上提出了新的全額供應(full allotment)隔夜逆回購工具，就是以美聯儲意手里所握的高質量抵押品作為抵押，或者出售這種高質量抵押品，來從金融系統中抽回流動性。按照美聯儲的說法，由于當下美國金融系統中流動性的泛濫，一些銀行在美聯儲的超額準備金利率高于市場的短期利率，所以有些銀行存在套利機會，但是許多機構如貨幣基金卻無這種套利機會;另一方面，市場上優質證券不足，美聯儲這樣做可以增加供應;這樣的操作，可以限制過量的資金在金融系統內肆虐，可以設定隔夜利率的下限等等。 其實，這種逆回購，也就是QE的反向過程而已。說白了，就是因為QE，包括之前的“扭曲”操作，使得美國金融系統的流動性泛濫，短期利率一直處于超額準備金利率以下，短期國債和回購利率甚至不時跌至負值，而那些無法享受超額準備金利率的機構，卻無法購買無風險的證券，因此市場被大大扭曲了。所以，美聯儲需要QE的反向措施來對沖其負面作用。

　　照此推論，既然聯儲宣稱的收縮QE規模的門檻已被觸及，而幾個月前也開始了QE的反向操作，那么于情于理，都該在這次議息會議上正式開啟縮減資產購買的規模。但現在看起來，這種可能性似在變小，例證有二：其一，基于美聯儲此前的各種表態，多數市場人士對于美聯儲在12月退出QE的預期已降低，各方估計美聯儲可能還會拿出需要觀察更長時期、更多的數據的理由來，在2014年某個時期才開始退出QE。即便美聯儲真痛下決心于本月開始退出QE，未來也可能因為數據的波動而暫�？s減的過程，換句話說，即縮減QE規模的過程很可能將是斷斷續續的。美聯儲這兩種做法對于美國經濟的影響可能差不多。只是如果選擇第一種做法，這個當今世紀頭號中央銀行的聲譽會遭到一定程度的損害。

　　而市場似乎也有些不耐煩了，摩根士丹利利率策略師Matthew Hornbach干脆稱，到底是在12月、明年1月或3月縮減購債其實已不再是什么大事了。誰都知道縮減購債終將來臨，具體的時間點已不重要。他的觀點是：投資者應停止討論縮減購債，并關注美聯儲可能改變利率的前瞻性指引。因為現在真正重要的，是美聯儲很可能在縮減購債時降低失業率門檻或引進一個新的通脹率門檻。有經濟學家預測，美聯儲在縮減購債時或將宣布降低失業率門檻50個百分點。