貨幣緊縮時期，市場下行。此時央行的選擇應該堅定、明確。

　　目前貨幣是緊縮期，股市下行而債券價格上升，企業負債率攀升，就是典型表現。銀行間的拆借利率可以作為中國最安全的無風險收益率，比充滿行政色彩的10年期、7年期的國債收益率更準確，目前對銀行一保再保、對利率一壓再壓，上海銀行間隔夜拆借利率shibor5月30日為2.57%，1個月為3.861%，一年為5%，說明利率水位一旦上升就很難下降。

　　廣義貨幣發行兩位數，企業與政府負債率仍然高企，民間資金無法盤活，這說明中國經濟的問題不在缺貨幣，而在貨幣的使用效率上。如果中國的資金不能進入高效而誠信的實體經濟，印多少貨幣都沒有用，只能沉沒，甚至成為烘托溫哥華、舊金山樓市的最大推手。

　　央行喊話房貸半個月之后，據金融信息網站融360提供的6月2日上海30家銀行房貸情況，除三家外資行匯豐、花旗為首套房貸打九折外，恒生銀行為首套房貸提供九八折，其他11家銀行為首套房貸提供基準利率，10家銀行上浮首套房貸利率，包括平安、天津、民生、招商、廣發在內的5家銀行暫無額度。房貸基準利率沒有收益，風險又高，為什么要貸?

　　商業銀行顯示其獨立品格，不為喊話所動，繼續緊縮房貸、房貸高利率之旅。在經歷了十幾年的改革之后，商業銀行不再一味聽命，開始考慮風險與利潤，說明銀行內部的激勵機制向市場化方向轉變。這正是當初銀行業改革希望達成的目標，如果現在商業銀行聽命上級，不斷放貸，未來的房地產壞賬風險不應該由商業銀行承擔，而應該由下命令的官員承擔。

　　既然商業銀行已經進入市場化的關鍵階段，就應該繼續市場化之路，絕不能半途而廢�，F在要做的，不是逼銀行走上聽從行政命令成為政府大出納的老路，而是抓住中國金融業市場化改革中的重點、難點，建立正確的激勵機制，鼓勵銀行繼續改革。

　　中國貨幣之所以進入膠著期，根本原因不在于銀行不放貸，而是信用激勵機制的扭曲，是大量資金流向了只有利潤而沒有現金的糟糕企業，這些企業常常以經濟安全、創新基礎作為虎皮，向銀行要廉價資金。

　　所謂信用激勵機制的扭曲，主要表現在兩個方面。

　　一種表現是，偷懶的銀行沒有善用自身的信用數據，一只眼盯著政府的導向、大企業、大項目，另一只手伸向輸送貨幣的機器，只要是政府鼓勵的大項目一概蒙著眼大規模貸款。曾經的造船行業是如此，曾經的光伏行業也是如此。另一種表現是，沿用傳統的互聯互保的連坐式信用模式，或者用抵押物打折的方式貸款，把銀行的未來和房地產等抵押物緊緊地綁在一起。甚至有些民營銀行再次重蹈20年前的覆轍，允許大股東進行偷竊式的關聯貸款。

　　政府、國企不是信用的天然符號，互聯互保等信用保障模式不能適用人口與資金急劇流動、產業急劇變遷的當下社會。中國銀行業需要向阿里等互聯網金融學習，建立新型的信用保障模式。

　　現在是大數據時代，有些銀行已經開始運用互聯網方式切入養老、健康、理財多個領域，進行大數據分析，這是跟上時代步伐的先進做法，在這方面中信、平安等銀行首當其沖。最終，互聯網與金融結合得最好，通過數據將信用、風險成本降到最低的企業一定會脫穎而出，成為最終的勝利者。

　　大量低效企業占據資金已經讓中國嘗到了貨幣洪水下的旱災。不僅在境內，國企在境外也大量融資，香港金管局提供的數據顯示，截至去年底，香港銀行對內地客戶所提供的除貿易融資外的貸款高達2.276萬億港元。目前約半數借款人為內地大型國有知名企業，如能源行業，而民營企業的貸款比例只占19%且風險較為分散，剩余31%流向跨國企業。

　　低效而缺乏制約的企業大量借貸，不僅會拖垮境內金融體系，還會讓中國經濟在增長乏力期陷入債務危機的泥潭。以最快的速度撤除國企背后的政府隱性擔保，讓市場的回歸市場，才是金融業的唯一出路。

　　央行不要再對房貸喊話，也不應該再對銀行在基礎設施等行業貸款喊話，一旦走上金融市場化之路，就要堅定、徹底地蹚過改革深水區，不要猶豫。