近日，密集公布的多項重要經濟數據顯示，今年二季度推出的微刺激政策似乎并沒有像預期那樣結出碩果。從統計數據看，7月份的投資、消費、財政、融資等的增速都呈現回落之勢，消費物價指數(CPI)漲幅持平，但生產者價格指數(PPI)出現回暖，較為正面的是，出口出現了回升。這份成績單顯然不是監管層和市場樂于看見的。

　　我們注意到，前7個月全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長17%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。7月份，CPI同比上漲2.3%，社會消費品零售總額同比名義增長12.2%，而6月份這個數字是12.4%。同期全國財政收入同比增長6.9%，增幅比上月下降了0.9個百分點，但進出口總值增長6.4%，其中出口同比增長14.1%，而上月只有7.2%，大為改善，讓市場略顯慰藉。不過，目前外需在當下中國經濟增長“三駕馬車”中的地位明顯下降，7月份出口呈現亮色，顯然與國務院、央行、商務部支持外貿出口的政策不無關系。盡管國家發改委近日繼續出臺鼓勵外貿出口的措施，但歐洲經濟的不景氣尤其是德國經濟景氣指數創下20個月新低，并重現負增長，日本經濟二季度大幅度縮水6.8%，美國最近三大股指也呈現下跌預示美國經濟增長疲軟，在這種情況下出口的中期前景并不樂觀。

　　在投資方面。盡管央行給國行3年授信1萬億用于棚改，各地出臺項目投資計劃至少多達6萬億之巨，但財政部指出下半年財政增長業已乏力，而樓市下行趨勢的確立更是讓地方政府到處找抵押品。而賣地收入大幅度下降，就是在7月，全國300個城市土地出讓金總額環比減少15%，同比減少49%。與此同時，房地產和地方融資平臺債務風險已經成為銀監會半年度會議強調的下一階段重點防范的三大風險領域中的兩大部分。在國企混改無法激發民資積極性的當下，土地財政收入的下降，以及受此拖累的抵押品價格下跌，正在抽掉政府主導型投融資體制“浮橋”的最后一塊木板。

　　在消費方面。在經濟不景氣、消費者理性和反腐因素的共同作用下，奢侈品和奢靡的生活方式正在得到遏制。而在房地產等資產價格下行和經濟不景氣程度加深的情況下，居民的消費預期更是受到重大打擊。能夠拉動更廣泛消費的小微經濟和三農經濟，受定向降準的貨幣政策傳導機制不暢的制約，上半年貸款同比只多增加26億元，沒有惠及解決大多數就業的小微和三農的發展，在社保體系還很不健全的當下，以消費來拉動經濟增長顯然缺乏扎實的根基。

　　此外，我們注意到，財政和貨幣政策都存在一定的時滯，在樓市下行推動社會資金流向其他領域的情況下，過于寬松的財政和貨幣政策后遺癥也會更加突出。實際上，財政部預期下半年財政增收難以持續，財政寬松政策實際已經缺乏動力，而寬松貨幣政策更是遭遇金融行業的集體抵制，比如7月銀行間市場利率下行但社會融資規模環比卻下降86%，凸顯銀行的惜貸情緒，與此同時，商業銀行由于不良貸款率的迅速增長不得不大量補充資本，今年以來已掛網公示發行公告文件的商業銀行二級資本債券發行總額達2134億元，已接近2012年2240.20億元的全年發行規模。銀監會更是把風險防控從重點走向全面防控，在加強同業監管的同時，近日更是下文限制聯保貸款規模，嚴防擔保圈的風險，這對實體經濟無疑是個負面消息。

　　7月宏觀經濟數據顯示，前期微刺激政策的效果尚不穩固，盡管財政和貨幣政策有一定的時滯，但進一步的刺激政策實際上很難推出，中國經濟業已陷入穩增長與防風險的兩難困境，尤其是在金融業風險日漸加大的情況下，政策不論松與緊，負面影響都不可忽視。中國經濟的新常態，實際上可以理解為如何在危機狀態下勉力前行，這需要在正確處理政府和市場關系中尋求突破，并在產業升級方面尋找到動力。