2月4日晚，央行網(wǎng)站發(fā)布降準公告，稱(chēng)自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn);且同時(shí)對達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行，額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn);對中國農業(yè)發(fā)展銀行，額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　可見(jiàn)，本次央行降準采取的是全面與定向相結合的方式，而此次央行時(shí)隔三年多再次啟動(dòng)準備金工具，在筆者看來(lái)有如下五個(gè)原因：

　　一是應對中國經(jīng)濟的弱勢開(kāi)局。毫無(wú)疑問(wèn)，近期中國經(jīng)濟的基本面數據不容樂(lè )觀(guān)，1月官方與匯豐PMI指數均跌破50%榮枯分界線(xiàn)，且官方PMI降至49.8%,為是時(shí)隔28個(gè)月該指數首次降至50%以下。此外，更多高頻數據的疲軟亦驗證了這種悲觀(guān)態(tài)勢，如12月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤數據同比降8%，創(chuàng )下歷史最大跌幅等;1月匯豐服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng )下6月新低;1月房地產(chǎn)銷(xiāo)售比去年11、12月有所下滑，房地產(chǎn)市場(chǎng)充滿(mǎn)不確定性等等。在此背景下，貨幣政策需要更加積極。

　　二是今年通縮風(fēng)險加劇已是不爭的事實(shí)。伴隨著(zhù)越來(lái)越多的高頻食品價(jià)格數據出爐，筆者預計，1月CPI回落至0。8%是大概率事件，而PPI通縮將接近4%。由于全球大宗商品價(jià)格回落與需求疲軟，1月PPI或將保持35個(gè)月負增長(cháng)記錄，且降幅有望進(jìn)一步擴大。通脹下行，增加了貨幣政策寬松的必要性與空間。

　　三是近期股市的回調。早前出于對金融穩定的擔憂(yōu)，筆者對央行降準預期曾一度推遲，而后伴隨著(zhù)通脹預期的下調，以及監管層對于筆者預計降準或將在本月通脹數據公布前后出臺。此時(shí)降準雖略早于預期，但卻更見(jiàn)緊迫性�？梢钥吹�，股市方面，近期伴隨著(zhù)對于融資融券業(yè)務(wù)的檢查，對傘形基金信托的規范，早前瘋狂炒作的行為已有所收斂。相反，A股市場(chǎng)反轉下行，且1月證監會(huì )核準了兩批共44家企業(yè)新股發(fā)行，恐對A股有繼續下行壓力，這是降準亦是保持金融穩定的需求。

　　四是節前應對流動(dòng)性緊缺的需求。一般而言，臨近春節資金面往往出現緊張局勢，自1月22日重啟逆回購操作以來(lái)，央行持續加大投放量，實(shí)現連續第二周凈投放，但規模并不太多。此外，央行今日也公布，去年11-12月，通過(guò)中期借貸便利(MLF)已向大型商業(yè)銀行和部分股份制商業(yè)銀行累計投放基礎貨幣3750億元，可見(jiàn)，為確保流動(dòng)性穩定，當前央行已采取了多種方式應對，因此此時(shí)全面與定向降準同時(shí)并舉并不令人意外。

　　五是近一個(gè)階段非美元國家紛紛采取寬松貨幣政策以應對美元走向。相對而言，人民幣則呈現出兌美元貶值，對其他貨幣升值的態(tài)勢。截至2月4日，美元兌人民幣中間價(jià)報6.1318元，較前一交易日下跌51個(gè)基點(diǎn)。而盡管中間價(jià)連跌兩日，但人民幣貶值勢頭卻仍然強勁，人民幣即期匯率較中間價(jià)折讓幅度已逼近2%的下限。伴隨著(zhù)人民幣貶值，外匯占款同樣減少不少，12月新增外匯占款下降近1200億元，為去年8月以來(lái)再度出現負增長(cháng)，這也使得此時(shí)采取降準，增加基礎貨幣投放十分必要。

　　總之，央行此次降準雖早于預期，但符合經(jīng)濟基本面與保持流動(dòng)性穩定的要求。而從長(cháng)期來(lái)看，準備金率較長(cháng)時(shí)間處于20%的高位，不僅明顯高于國際上其他國家，也可能超出最佳理論水平。因此，此時(shí)順勢調整即是適應宏觀(guān)面的基本要求，也是未來(lái)貨幣政策放松數量控制，從數量工具轉向價(jià)格工具的需要。

　　從這個(gè)角度而言，筆者認為，今年進(jìn)一步的降準降的空間已經(jīng)全面打開(kāi)，全年四五次降準，三次降息也只是維持貨幣政策的中性。未來(lái)財政政策還需要加碼，使全年的增長(cháng)可以實(shí)現7%左右。