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 ●2008年受奧運會推動，行業需求增速高于運力擴張5.89個百分點，行業客座率和綜合載運率將獲得明顯提升。
●中國國航在國際業務和北京基地的優勢地位決定了公司奧運受益最多。
航空機場：客流激增帶來爆發式增長
奧運會對航空拉動作用同樣非常明顯。從2004年雅典奧運會的情況看，奧運會的召開使飛機起降架次和旅客吞吐量都有爆發式增長。2003年至2005
年，雅典機場飛機起降架次分別為17.01萬、19.11萬、18.09萬架次，相應同比增幅分別為6.7%、12.3%和-5.3%。2003年至
2005年，雅典機場旅客吞吐量分別為1225萬、1336萬、1428萬人次，相應同比增幅分別為3.6%、11.5%和4.5%，上述兩個指標在
2004年都有顯著增長。
首都機場迎來大發展契機。為配合2008年北京奧運會的召開，首都機場三期將在2008年第二季度啟用，屆時將增加1條4F跑道，1座設計年旅客吞吐量4300萬人次的航站樓，預計2008年首都機場的飛機起降架次將達到52.6萬架次，同比增長
18.5%，旅客吞吐量將達到6647萬人次，同比增長20.5%。
中國國航也將受益于客流激增。公司目前擁有北京、上海、成都、杭州、重慶、天津、內蒙、貴陽和華南（廣州、深圳）共10個運營基地。公司主基地位于北京首都機場，2005年公司在北京客運和貨運市場分別占有
44.4%和50.2%的市場份額，在該機場居于主導地位。首都機場第三候機樓2008年投入運營后，國航將北京營運基地搬往該第三候機大樓，并獨家使用其中的國內候機樓，在北京的競爭優勢將進一步加強。
申銀萬國研究所
廖緒發
航空公司：未來兩年盈利超高速增長
伴隨著業績拐點的出現和油價超預期的下跌帶來的成本下降，在2006年的低基數基礎上，航空公司未來兩年的盈利將實現超高速增長。
增長動力主要來自中國經濟高速發展帶來的業績反轉。2007年，油價下跌將帶來費用上的大量節約，2008年，北京奧運因素將帶來質的飛躍。此外，航空業業績快速增長局面將持續至少3至5年。
鑒于航空行業景氣度的延續，主要航空企業盈利在今年上半年有望超出預期向好。此外，人民幣持續升值也為航空股帶來長線投資機會。
從奧運帶來的投資機會的角度，最具備龍頭效應的上市公司是中國國航。中國國航作為2008北京奧運的合作伙伴，應享有高于全球其他航空股市盈率的溢價。日本航空企業，其歷史平均市盈率水平為20.5倍，全日空航空公司在東京奧運期間盈利高增長期達到60倍。
中金公司
國內主要機場
世界排名飆升
“十五”期間，我國民航業的發展舉世矚目。至2005年末，我國民航機場數量達到142個，2005年全國機場旅客吞吐量2.8億人次，貨郵吞吐量
633萬噸。自2000年以來，五年間旅客吞吐量、貨郵吞吐量平均增長率分別高達16%和15%，中國一躍成為世界第二民航大國，位居美國之后。
從中國主要機場在世界前30位排名變化情況來看，自2000年來，首都機場、上海機場旅客吞吐量、貨郵吞吐量增長迅速，截止到2006年8月，我國機場在世界機場排名中仍處于強勁上升勢頭。首都機場客貨吞吐量已經分別位居世界第九和二十四名，客運量超過了香港機場，在前30家機場中客運吞吐量增長率位居第一。上海機場雖然客運量仍未進入世界機場前30名，但貨運吞吐量已經位居世界第九，白云機場也第一次位列國際機場貨運吞吐量第二十六位，顯示了可喜增勢。預計在未來3年內，首都機場和上海機場客流吞吐量將分別步入世界前5位和前30位，貨運吞吐量將分別步入世界前6位和前20位，位居世界大型航空樞紐之列。
未來5年間機場仍將保持旺盛的增長勢頭。亞太和中東地區仍將是全球航空業發展最快的地區，目前亞太和中東地區的機場數目占全球總數的25%，但人口卻占全球的60%，特別是中印等新興市場的經濟會持續增長，將給航空業帶來巨大的需求。按照我國的“十一五”規劃，到2010年前，國內機場將達到180家，增加38家，同比增長27%。2020年，民航機場達到220個，同比增長55%。
從首都機場2006年的增長趨勢也可看出，在旅客吞吐量超過飽和流量的前提下，首都機場仍保持了22.30%的增長速度，在國內5家主要樞紐機場中位列首位。金元證券
魏芳
■公司評級
中國國航（601111）
北京奧運最為直接的受益者
2006年公司實現主營業務收入470.1億元，同比增幅17.3%，實現凈利潤31.91億元，每股收益0.26
元（按國際會計準則實現凈利潤26.88億元，每股收益0.22元）。
人民幣升值帶來的匯兌收益及“星辰”項目帶來的一次性收益是國航2006年利潤的重要構成。從利潤構成來看，公司因人民幣升值獲得匯兌凈收益為10.05億元，因實施“星辰”項目增加19.67億元的一次性收益，僅此兩項就占到公司利潤總額的60%以上。
航油占公司經營費用比重由34%上升至37%。2006年國航航油支出高達157.2億元，同比增幅達33.4%。從國內航油零售價來看，2006年均價較2005年增長了21%左右，而目前航油零售價格仍高于2006年均價約3%。預計2007年航油成本仍將是中國國航最主要成本壓力。
奧運概念及人民幣升值將成為國航近兩年股價主要利好因素。國航是2008年北京奧運會最為直接的受益者，中國國航擁有國內最為完善的航線網絡和最大的國際航線網絡，預計屆時公司盈利水平將大幅度提高。隨著人民幣對美元的升值，一方面為公司帶來大量匯兌收益，另一方面也有助于降低公司經營成本。
此外，目前中國國航是國內航空類上市公司中唯一一家所得稅率為33%的公司，稅制改革將有利公司2008年業績的進一步提高。
中國國航是近幾年國內盈利最好的航空公司，通過“星辰”項目的實施以及公司加入星空聯盟，中國國航未來管理能力、業務拓展能力將得到有效提高，最終從根本上提高公司的盈利能力。從未來兩年業績來看，由于2006
年存在19.67億元的一次性投資收益，預計2007年公司經營業績略有下降，實現每股收益0.24元，2008 年為0.48元。
海通證券研究所馬嬰
首都機場（0694.HK）
客運量將會有爆發式的增長
北京首都國際機場優越的地理位置，齊全優質的服務設施，吸引了66家國內外航空公司在首都機場運營，其中有11
家國內航空公司、55
家國際航空公司。國內通航城市88個，國際通航城市69個，每周有5000多個定期航班從這里飛往世界各地。二號航站樓每年可接待超過2650萬人次的旅客，高峰小時旅客吞吐量可達9210人次。
2004年3月，首都機場的擴建計劃獲得了國家發改委的批準。根據計劃，擴建后的機場將擁有三條平行跑道、東西兩個航站區，可滿足每年6000萬旅客吞吐量、50萬航班起降架次、180萬噸貨郵吞吐量的需求。為迎接2008年的奧運會，首都機場的第三航站樓將于今年啟用，2008年首都機場的客運量將會有爆發式的增長。
最近，北京首都機場第二大股東巴黎機場管理公司
(ADPM)透過市場配售2.5359億股，相當于已發行H股總數16.19%，以及整體股本6.27%。每股作價以7.77港元下限定價，套現
19.70億港元。配售完成后，巴黎機場管理將不再持有公司任何股份。初步估計巴黎機場在今次配股已確認超過13.5億港元利潤。估計巴黎機場全數出售首都機場股份，公司股價已充分反映其內在價值，以及大部分反映北京奧運會舉辦及A股增發的利好因素。
目前首都機場擴建工程已完成三號航站樓98.6萬平方米的建筑面積，預料將于12月全部竣工，進入總驗收階段。預期公司將于今年底前發行A股及債券，以支付高達250億元人民幣的建設開支。盡管2008年北京奧運會舉辦將刺激當年來往北京的旅客量，但預期公司2008年每股盈利，將在利息、折舊開支大增、加上新股發行的攤薄效應下出現下跌。 |