英國經濟學家默文·金2003年出任英國央行行長，2013年卸任，現為美國紐約大學經濟學與法學教授、英國倫敦政治經濟學院經濟學教授。這是一段不尋常的任職經歷，默文·金作為英國金融監管部門的掌舵者，指揮迎擊了2008年美國金融危機和之后發生的歐債危機。我們有理由聆聽其對于金融危機、歐債危機成因作出解讀，對于全球金融市場走向與監管取向的前景給出判斷。

　　默文·金是深切的悲觀主義者。在他看來，全球消費和儲蓄的失衡，是導致2008年金融危機的最根本因素。但如果發掘制度性因素，則可以發現，貨幣政策與銀行業體系是特定歷史時期的產物，是在當代資本主義制度成熟之前，借助當時的技術手段而必然產生的社會制度。默文·金認為，由此誕生的貨幣政策與銀行業體系有力的驅動了經濟發展，發揮出如同煉金術一樣的神奇功能，但越往后，經濟發展反而因此具備更為突出的脆弱性。

　　金融危機和歐債危機很大程度上引發了公眾對于金融監管部門和貪得無厭的投資銀行家的不滿，因而驅動了金融監管改革。問題是這樣的改革，就能修補金融煉金術的缺陷嗎？默文·金給出的答案是否定的，在他看來，危機后的加強監管，帶有很強的刻舟求劍的性質，即根據金融危機之前出問題的投行的業務特征，相應的要求市場機構改善相關領域的風險管控，如提高資本充足率，對資產的風險程度進行評估等等。這些做法所引據的是歷史經驗或教訓，很難避免跟現實問題發生脫節，根本不足以計算未來的極端不確定性。

　　《金融煉金術的終結》這本書有別于美英等國金融監管部門領導人和投行銀行家有關金融危機的著述，回顧并深度剖析了貨幣和銀行業發展歷史，深刻批判了貨幣金融理論，就經濟危機發生的根本因素對應提出了改革建議。當然，正如前面所提到的，默文·金本人對于全球金融監管的未來并不樂觀，而最近幾年來全球金融領域的震蕩頻頻，以及相關監管部門的后知后覺、應對乏力，也均印證了他的這番判斷。

　　書中將肇始于20世紀70年代的全球經濟金融化程度加深的進程稱為大型經濟實驗。實驗分為三項，一是讓各國央行能夠壓低并穩定通貨膨脹，具有更大的獨立運作權，這方面操作之后被人們認為是央行應當首先履行的職責；二是允許資本在全球范圍內自由流動；三是逐步移除針對銀行和其他金融機構的限制性監管，促進金融創新，創造更高的金融收益，更好地服務于實體經濟。幾十年過去了，三項實驗的疊加成果非常顯著，經濟全球化以來，很少出現長達幾十年的持續增長，通貨膨脹被長期馴服，金融創新被證明極佳地助推了科技革命和創業浪潮。但也涌現出負面問題，主要是消除了經濟體的匯率靈活性，繼而迫使很多國家和地區的債務持續積累，而其他一些國家和地區滿足于大量儲蓄，出現了巨大失衡；另外，金融業的脆弱化水平也上升到危險程度，金融資產變得極其復雜且其規模迅速增大，部分金融機構的杠桿率高企，而考慮到金融體系的密切聯系程度，這意味著金融震蕩極易引發系統性的金融危機。

　　默文·金認為，上述三大經濟實驗走向失敗，其結局不是偶然的，而是金融煉金術已經失靈。在中央銀行制度出現之前的近代社會中，工業國家的貨幣多由私營銀行發行，這很難避免濫發貨幣的道德風險。中央銀行制度的誕生，就是為了向貨幣發行提供國家信用擔保，以避免銀行倒閉及相應的社會和經濟風險。商業銀行則吸納儲蓄為經濟發展提供資金融通的支持。在脫離金本位之后的時代，央行增發貨幣來滿足市場流動性需求的增長，成為一種看上去完全安全且會發揮所謂乘數效應的政策選擇。同樣，銀行業企業通過產品創新，設計出衍生金融工具，可以使得其投資行為、資金使用擺脫儲蓄資產的限制。銀行儲蓄或者說貨幣，這樣一種具有安全價值的物品就轉變成了低流動性高風險投資，這就是默文·金所說的煉金術。

　　金融煉金術在現代經濟走向繁榮、經濟全球化的進程中發揮了重要作用，正如我們所看到的那樣，各種新興行業、全球各地的城市化建設、工業項目，都獲得了充沛的資金支持，風險則發生了相應的多次轉移。在這樣一個進程中，銀行業企業的規模、集中度也都出現了令人難以置信的增長——這是顯性可見的結果，而銀行業企業的風險度變得更大，更加脆弱，則相比隱蔽。前述的三方面經濟實驗讓金融煉金術的作用和弊端，都進一步放大，以至于金融體系被普遍認為重要性太強而不能放任其倒閉坍塌。

　　金融煉金術失靈，一個很重要的原因在于，規模越來越大、業務越來越復雜的金融業，帶有越來越強的不確定性?！督鹑跓捊鹦g的終結》書中解析指出，經濟學家和金融業通常都更關注風險而忽視極端不確定性，這是金融模型失效的原因所在。默文·金認為，在不確定前提下應當采取因應策略，將問題分為可以遵循最優行為模式理論和不遵循兩類，然后用啟發法或經驗判斷法對不遵循最優行為模式理論的問題給予分析，再完整描述問題，這將有助于處理越來越具有極端不確定性的金融風險。

　　書中分析了各國央行以通貨膨脹管控目標為因應策略的行為軌跡，指出相關管控很大程度上忽略了實體經濟的真實發展狀態，從而沒有做到遏制經濟失衡的持續擴大。默文·金批評了2008年金融危機后各國金融監管收緊、強化的政策思路，指出這幾年來各國監管部門將能用的貨幣政策都用盡了，卻還是沒能真正意義上解決金融風險問題，也沒有提振經濟活力。他建議，各國監管部門應增強協作配合，強化相關國際合作機制建設，制定并逐步落實以提高實體經濟生產效率為目的的措施，為提高貿易運轉活力而不是設置貿易壁壘出臺更多推動舉措，考慮恢復浮動匯率制。